DANH MỤC

Mobile / Zalo: 0912 842 224
Đầu tư Cổ phiếu Group Facebook

Cập nhật cổ phiếu VNM – Quý 1 yếu nhưng đã xuất hiện tín hiệu tích cực cho quý 2

Lượt xem: 2,498 - Ngày:
Chia sẻ

Q1.23 yếu nhưng đã xuất hiện tín hiệu tích cực cho Q2.23

Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 29/05/2023. Nguồn: AmiBroker

  • Kết quả Q1/2023 yếu và dưới mức dự đoán của chúng tôi nhưng có những dấu hiệu cải thiện cho Q2/2023 và chúng tôi dự báo năm 2023 vẫn tiếp tục tăng trưởng lợi nhuận. Khuyến nghị MUA của chúng tôi không thay đổi do VNM giàu tiền mặt (tỷ lệ chi trả 80%) và là công ty top đầu của thị trường. Điều thú vị là với lãi suất cổ tức 5-6% và tiềm năng được đánh giá lại nếu Việt Nam được nâng cấp lên Thị trường mới nổi. Khi đó, VNM sẽ được hưởng lợi từ dòng vốn nước ngoài tham gia vào thị trường. Chúng tôi hạ giá mục tiêu 1,6% dựa trên DCF (9,5% WACC, tỷ lệ tăng trưởng cuối kỳ 3%) xuống 85.400 đồng để phản ánh kết quả Q1/2023
  • Xóa tan mây mù – giữ nguyên khuyến nghị MUA
  • Kết quả Q1/2023 yếu và dưới mức dự đoán của chúng tôi nhưng có những dấu hiệu cải thiện cho Q2/2023 và chúng tôi dự báo năm 2023 vẫn tiếp tục tăng trưởng lợi nhuận. Khuyến nghị MUA của chúng tôi không thay đổi do VNM giàu tiền mặt (tỷ lệ chi trả 80%) và là công ty top đầu của thị trường. Điều thú vị là với lãi suất cổ tức 5-6% và tiềm năng được đánh giá lại nếu Việt Nam được nâng cấp lên Thị trường mới nổi. Khi đó, VNM sẽ được hưởng lợi từ dòng vốn nước ngoài tham gia vào thị trường. Chúng tôi hạ giá mục tiêu 1,6% dựa trên DCF (9,5% WACC, tỷ lệ tăng trưởng cuối kỳ 3%) xuống 85.400 đồng để phản ánh kết quả Q1/2023 .
  • Tia sáng đầu tiên: tín hiệu cải thiện trong Q2/2023
  • KQKD của Cổ phiếu VNM trong Q1/2023 không mấy khả quan, không như kỳ vọng của chúng tôi với doanh thu tăng trưởng không đổi (+0,3% n/n) và LNST của cổ đông công ty mẹ giảm 18% n/n. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy một số khía cạnh tích cực: i) Doanh thu xuất khẩu tăng trưởng +7,5% n/n, chấm dứt 5 quý giảm liên tiếp; và ii) tăng trưởng doanh thu ổn định (+11,3% n/n) của các công ty con ở nước ngoài. Biên lợi nhuận gộp của Quý 1 tương tự như Q4/2022, cho thấy sự ổn định sau một giai đoạn thử thách.
  • Cầu vồng: kỳ vọng lợi nhuận tăng trưởng lại trong năm 2023 
  • Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp (GPM) sẽ bắt đầu cải thiện trong Q2/2023 (40,3% so với Q1/2023: 38,8%) và Q3/2023 (41% so với Q3/2022: 39,5%) sau khi dùng hàng tồn kho giá cao trong Q1/2023 và do giá nguyên liệu sữa bột toàn cầu đang xu hướng giảm từ cuối Q2/2022. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ chi phí quảng cáo và khuyến mãi trên doanh thu sẽ tăng 50 điểm cơ bản để duy trì khả năng cạnh tranh của VNM trong ngành. Nhìn chung, chúng tôi dự báo LNST tăng khoảng 7,4% n/n nhờ doanh thu và biên lợi nhuận gộp cao hơn từ mức thấp trong năm 2022. (Xin nhắc lại, trong 5 năm qua, kể cả những năm tốt nhất, lợi nhuận của VNM không tăng trưởng quá 5%/năm).
  • Đỉnh của chóp: Lợi suất cổ tức 5-6% + câu chuyện định giá lại
  • VNM đang giao dịch ở mức P/E năm 2023 là 16,3 lần, cao hơn mức trung bình 1 năm là 16 lần, nhưng thấp hơn nhiều so với mức trung bình của các công ty cùng ngành trong khu vực là 22,2 lần, dựa trên dự báo đồng thuận của Bloomberg. Mức định giá này chưa tương xứng với khả năng sinh lợi vượt trội của VNM (biên lợi nhuận ròng và ROA gấp đôi mức trung bình của các công ty cùng ngành). Ở mức giá này, chúng tôi coi VNM là cổ phiếu phòng thủ với lợi suất cổ tức 5-6%. Về dài hạn, VNM có thể mang lại  tiềm năng tăng giá từ việc được định giá lại, được thúc đẩy bởi dòng vốn nước ngoài mạnh hơn khi Việt Nam được nâng hạn lên Thị trường mới nổi bởi MSCI và FTSE, có khả năng vào năm 2024.

Nguồn: MBKE

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý