Thị trường Mỹ là động lực phục hồi
Đồ thị cổ phiếu VHC phiên giao dịch ngày 28/09/2020. Nguồn: AmiBroker
- 6T2020 – Đại dịch khiến doanh số bán cá tra phi lê đông lạnh sụt giảm mạnh, tuy nhiên doanh số bán cá tra giá trị gia tăng và collagen-gelatin tăng • Tổng doanh số đạt 3.266 tỷ đồng, giảm 14,4% YoY. Doanh số cá tra philê đông lạnh giảm 11% YoY do ảnh hưởng của các biện pháp giãn cách xã hội trong tháng Tư và tháng Năm. Doanh số bán collagen-gelatin (C-G) tăng 35% YoY, nhờ nhu cầu thực phẩm chức năng và dược phẩm tăng trong thời kỳ dịch bệnh. Cá tra giá trị gia tăng cũng tăng mạnh 21,3% YoY, do người tiêu dùng ăn tại nhà nhiều hơn. Ngược lại, doanh số bán các sản phẩm khác giảm 67% YoY bởi nhu cầu thức ăn thủy sản thấp. • Biên lợi nhuận gộp chung giảm xuống 16,4% (6T2019: 22,2%) chủ yếu do giá bán cá tra giảm mạnh. • Cùng với sự thay đổi lớn trong doanh thu tài chính và chi phí tài chính, LNST giảm mạnh 47% YoY còn 368 tỷ đồng. Loại trừ lợi nhuận bất thường, LNST giảm 40% YoY. • Công ty đã đầu tư tài chính 200 tỷ đồng (~3% tổng tài sản) trong Q2 vào một số cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt.
- Triển vọng 2020 và 2021 Chúng tôi lạc quan hơn về giá bán trung bình cá tra khi Mỹ là thị trường xuất khẩu cá tra lớn nhất của Cổ phiếu VHC, cả giá bán trung bình và sản lượng tại đây đang phục hồi nhanh hơn các thị trường khác. Theo đó, doanh thu năm 2020 có thể đạt 7.964 tỷ đồng, tăng 1,2% YoY. Doanh số C-G có thể tăng 46% YoY và doanh số sản phẩm phụ và phụ phẩm giảm 63% YoY. Biên lợi nhuận gộp có thể ở mức 17,7% so với 19,5% của năm 2019. LNST có thể đạt 995 tỷ đồng (-15,7% YoY). Dựa trên đà phục hồi tốt tại thị trường Mỹ, chúng tôi cũng kỳ vọng giá bán trung bình cá tra năm 2021 sẽ giữ nguyên như năm 2020, thay vì giảm 5% như dự báo trước đây. Như vậy, doanh thu và lợi nhuận năm 2021 có thể tăng lần lượt 19% và 35% YoY.
- Quan điểm và Định giá Xuất khẩu cá tra sang Mỹ, thị trường xuất khẩu lớn nhất của công ty, đã có dấu hiệu phục hồi tốt hơn các thị trường lớn khác về cả giá bán và sản lượng. Chúng tôi kỳ vọng Mỹ sẽ là động lực tăng trưởng chính của phân khúc cá tra trong những tháng còn lại của năm 2020 và năm 2021. Trạng thái “bình thường mới” và những lo ngại của người dân về các vấn đề sức khỏe bất ngờ như COVID-19 sẽ tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng cho mảng cá tra giá trị gia tăng và collagen. Chúng tôi lạc quan hơn về khả năng công ty ổn định giá bán cá tra vào năm 2021 trong bối cảnh kinh tế toàn cầu khó khăn. Xem xét tất cả các yếu tố trên, chúng tôi điều chỉnh tăng 21% giá mục tiêu cho VHC từ 39.700 đồng/CP lên 48.300 đồng/CP. Cùng với mức cổ tức tiền mặt trong 12 tháng tới 2.000 đồng/CP, tổng mức sinh lời đạt 18% dựa trên giá đóng cửa 42.800 đồng/CP tại ngày 24/09/2020. Do đó, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu VHC.
Nguồn: VDSC
Từ khóa: VHC
