Sự kiện: Cuộc họp trực tuyến ngày 20/4
VHC đã tổ chức một cuộc họp trực tuyến với chuyên viên phân tích để cập nhật KQKD Q1/2020, cũng như triển vọng và kế hoạch cho cả năm 2020. Doanh thu thuần Q1/2020 giảm nhẹ 8,6% so với cùng kỳ xuống 1.636 tỷ đồng, tuy nhiên lợi nhuận thuần giảm mạnh 51% so với cùng kỳ xuống còn 152 tỷ đồng, do giá xuất khẩu bình quân ở mức thấp và trích lập dự phòng.
Công ty cũng đặt kế hoạch cho cả năm với hai kịch bản: kịch bản tích cực và kịch bản tiêu cực. Theo đó, VHC ước tính lợi nhuận thuần sẽ giảm từ 9,8% đến 32% so với cùng kỳ.
Đồ thị cổ phiếu VHC phiên giao dịch ngày 23/04/2020. Nguồn: AmiBroker
Sản lượng cá tra xuất khẩu tăng trong Q1/2020, nhưng giá xuất khẩu giảm mạnh
Doanh thu cá tra phi lê xuất khẩu giảm nhẹ 4,1% so với cùng kỳ xuống còn 1.207 tỷ đồng. Theo đó, chúng tôi ước tính sản lượng xuất khẩu tăng mạnh 38% so với cùng kỳ lên 16.727 tấn, trong khi giá xuất khẩu giảm đáng kể 30,5% so với cùng kỳ xuống còn 3,1 USD/kg. Trong Q1/2019, giá xuất khẩu đạt cao nhờ một số hợp đồng xuất khẩu có giá trị cao đã được ký kết trong năm 2018.
Doanh thu từ các sản phẩm collagen & gelatin tăng mạnh 31% so với cùng kỳ lên 138 tỷ đồng. Doanh thu từ phụ phẩm (dầu cá và bột cá), giảm 10,9% so với cùng kỳ xuống 197 tỷ đồng.
Bảng 1: KQKD Q1/2020, VHC
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu Q1/2020, VHC
COVID-19 đã ảnh hưởng mạnh đến thị trường Trung Quốc trong Q1/2020
Do sự bùng phát của dịch COVID-19 tại Trung Quốc, doanh thu thị trường này giảm 68% so với cùng kỳ xuống còn 73 tỷ đồng trong Q1/2020. Thị trường lớn nhất của VHC là Mỹ (đóng góp 46% vào tổng doanh thu), ghi nhận doanh thu giảm nhẹ 4% so với cùng kỳ xuống còn 757 tỷ đồng so với cùng kỳ năm trước. Doanh thu tại thị trường EU tăng 11% so với cùng kỳ lên 272 tỷ đồng. Vào Q1/2020, tác động của dịch COVID-19 đối với EU và Mỹ còn hạn chế.
Tỷ suất lợi nhuận giảm do giá xuất khẩu thấp và trích lập dự phòng
Lợi nhuận gộp giảm 49% so với cùng kỳ xuống còn 215 tỷ đồng, tỷ suất lợi nhuận gộp ở mức 13,1% từ 23,5% trong Q1/2019. Điều này là do:
- Giá xuất khẩu bình quân giảm 30,5% xuống còn 3,1 USD/kg; và
- Hạch toán khoản trích lập dự phòng 66 tỷ đồng cho việc giảm giá hàng tồn kho, do giá cá giảm. Giá cá tra trên thị trường ở khu vực đồng bằng sông Cửu Long đã giảm mạnh 40% kể từ đầu năm 2019. Giá hiện tại chỉ ở mức 18.000 – 18.500 đồng/kg. Nếu không tính khoản trích lập dự phòng, lợi nhuận gộp sẽ giảm 33,3%, với tỷ suất lợi nhuận gộp là 17,2%.
Kế hoạch 2020 của VHC: lợi nhuận trong khoảng 800 – 1.063 tỷ đồng, giảm 9,8 – 32% so với cùng kỳ.
Ban lãnh đạo của Cổ phiếu VHC kỳ vọng sản lượng xuất khẩu cá tra sẽ tăng 15% so với cùng kỳ do lượng hàng tồn kho ở mức thấp tại tất cả các thị trường chính: Mỹ, EU và Trung Quốc. Giá cá tra xuất khẩu dự kiến sẽ duy trì ở mức thấp như hiện tại trong nửa đầu năm nay, sau đó tăng nhẹ trong Q3 hoặc Q4 khi nhu cầu tăng. Nhìn chung giá xuất khẩu bình quân sẽ thấp hơn so với năm ngoái; do mức nền so sánh trong Q1/2019 ở mức cao.
Ban lãnh đạo VHC dự kiến thị trường Trung Quốc sẽ hồi phục hoàn toàn vào tháng 6. Xuất khẩu sang Mỹ sẽ chậm lại trong Q2/2020 do mảng dịch vụ thực phẩm chiếm 60% doanh thu bán hàng tại Mỹ. Mặt khác, thị trường EU vẫn sẽ không bị ảnh hưởng bởi dịch COVID-19 vì hầu hết hàng xuất khẩu của VHC sẽ được đưa vào các kênh siêu thị, nơi nhu cầu vẫn duy trì ở mức cao. Tuy nhiên, Ban lãnh đạo không loại trừ khả năng xuất khẩu sẽ chịu ảnh hưởng lớn hơn nếu đại dịch tiếp tục kéo dài.
Với mảng collagen & gelatin, VHC dự kiến doanh thu từ mảng này sẽ tăng 50 – 60% so với cùng kỳ lên 33 – 35 triệu USD, sau khi mở rộng công suất lên 3.500 tấn/ngày vào tháng 8 năm nay, từ mức 2.000 tấn/ngày như hiện tại.
Với những kỳ vọng trên, VHC đưa ra kế hoạch cho năm nay dựa trên các kịch bản sau:
- Trong kịch bản tích cực, doanh thu thuần có thể đạt 8,600 tỷ đồng, tăng 9,3% so với năm trước và lợi nhuận thuần là 1.063 tỷ đồng, giảm 10,7% so với năm trước.
- Trong kịch bản tiêu cực, doanh thu thuần có thể ở mức 6.450 tỷ đồng, giảm 18% so với năm trước và lợi nhuận thuần ở mức 800 tỷ đồng, giảm 32,1% so với năm trước.
Công ty đưa ra kế hoạch vốn đầu tư cho năm nay ở mức 580 tỷ đồng. Trong đó: (1) 205 tỷ đồng cho công ty giống Vĩnh Hoàn, mở rộng công suất cho mảng collagen & gelatin và xây dựng nhà máy dầu cá; (2) 30 tỷ đồng để mở rộng diện tích nuôi trồng; (3) 160 tỷ đồng cho kho lạnh tại Vĩnh Phước; (4) 185 tỷ đồng cho các khoản đầu tư khác.
Duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu 38.000đ/cp
Trong năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 8,045 tỷ đồng, tăng 2,3% và lợi nhuận thuần ở mức 933 tỷ đồng, giảm 20,8%. Chúng tôi kỳ vọng sản lượng xuất khẩu cá tra phi lê sẽ tăng 12,4% lên 72.142 tấn; trong khi giá cá xuất khẩu ước tính giảm 11,6% xuống 3,07 USD/kg. Chúng tôi duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu là 38.000đ/cp.
Nguồn: HSC
