Lợi nhuận phục hồi chậm khi các gián đoạn do dịch COVID-19 kéo dài – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VHC phiên giao dịch ngày 28/07/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi giữ khuyến nghị KHẢ QUAN và giá mục tiêu là 45.000 đồng/CP khi chúng tôi duy trì quan điểm lạc quan về triển vọng dài hạn của mảng collagen & gelatin (C&G) vốn có biên lợi nhuận cao của VHC trong khi nhu cầu cá tra phi lê tiếp tục phục hồi – dù tốc độ chậm.
- Chúng tôi giảm dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2021-2023 thêm 2% (mức giảm chủ yếu trong giai đoạn 2021-2022) khi doanh số của mảng C&G thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi trong bối cảnh dịch COVID-19 làm gián đoạn nhu cầu. Trong khi đó, giá bán trung bình (ASP) của cá tra phi lê và biên lợi nhuận gộp đang có xu hướng cao hơn kỳ vọng trước đây của chúng tôi trong bối cảnh nhu cầu phục hồi mạnh mẽ tại thị trường Mỹ.
- Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng P/E trung bình của Cổ phiếu VHC trong giai đoạn 2021-2022 là 10,9 lần so với P/E trượt trung bình 5 năm của công ty là 7,5 lần. Chúng tôi cho rằng việc đánh giá lại sẽ được đảm bảo do đóng góp lợi nhuận lớn hiện tại của mảng C&G (chiếm 33% trong năm 2021 so với 0% trong năm 2017) và quan điểm của chúng tôi cho rằng mảng kinh doanh này nên được định giá cao hơn so với mảng phi lê cá tra truyền thống của VHC.
- Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Trung Quốc tiếp tục thắt chặt các quy định nhập khẩu do lo ngại về việc dịch COVID-19 lây lan từ thủy sản đông lạnh nhập khẩu; doanh số của mảng C&G thấp hơn kỳ vọng.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VHC
