Chúng tôi hạ khuyến nghị cho Tổng CT Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam (VEA) từ MUA xuống KHẢ QUAN do (1) giá cổ phiếu của VEA tăng mạnh 26% trong 1,5 tháng qua và (2) doanh số tháng thấp hơn dự kiến của ngành ô tô (4W) và xe máy (2W) tại Việt Nam.
Đồ thị cổ phiếu VEA phiên giao dịch ngày 25/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi giảm giá mục tiêu 5% khi giảm trung bình 1% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2022 và giảm 9% P/E mục tiêu của chúng tôi nhằm phản ánh mức tăng 1 điểm phần trăm trong dự báo chi phí vốn chủ sở hữu lên 14,2%. Các mức điều chỉnh này phần nào được bù đắp bởi việc gia hạn giá mục tiêu đến giữa năm 2021.
- Chúng tôi giảm dự báo tăng trưởng doanh số xe du lịch (PC)/2W năm 2020 từ -20%/-5% xuống -25%/-7% khi các gián đoạn do dịch COVID-19 trầm trọng hơn dự kiến trước đây. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng doanh số PC/2W sẽ phục hồi sau đó với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) giai đoạn 2020-2022 đạt lần lượt 16%/2% từ mức cơ sở thấp năm 2020. Giá mục tiêu của chúng tôi cho VEA tương ứng P/E dự phóng năm 2020/2021 đạt 9,2/8,4 lần, thấp hơn trung vị P/E của các công ty cùng ngành năm 2020/2021 là 10,7/9,5 lần, do VEA thiếu quyền kiểm soát đối với các công ty liên kết. Lợi suất cổ tức năm tài chính 2019/2020 lần lượt là 12,4%/12,9% (sẽ được thanh toán trong năm 2020/2021) tỏ ra hấp dẫn.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: nhu cầu xe máy và ô tô phục hồi thấp hơn dự kiến, cạnh tranh gia tăng trong thị trường ô tô, thay đổi chính sách cổ tức của Cổ phiếu VEA hoặc các công ty liên kết sẽ dẫn đến lợi suất cổ tức thấp hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VEA