DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VCB – Chi phí được kiểm soát tốt

Lượt xem: 793 - Ngày:
Chia sẻ

Với sự tăng trưởng ổn định của hoạt động cho vay trong khi huy động tăng trưởng với tốc độ chậm hơn, chúng tôi cho rằng thu nhập lãi sẽ là động lực tăng trưởng chính cho tổng thu nhập hoạt động (TNHĐ) của VCB trong năm 2019. Chúng tôi cũng nhận thấy VCB (Cổ phiếu VCB) đã kiểm soát tốt chi phí hoạt động cũng như chi phí dự phòng rủi ro. Do đó, mặc dù không có thu nhập đột biến trong năm nay, chúng tôi ước tính LNTT của VCB sẽ tăng 19,6% YoY và cao hơn 9% so với kế hoạch năm 2019. LNST dự báo đạt 17,5 ngàn tỷ đồng (+~20% YoY), tương ứng mức EPS là 4.277 đồng. Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu đối với cổ phiếu VCB lên 72.500 đồng, tương đương P/B forward năm 2019 là 3,2x.

Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 26/06/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 26/06/2019. Nguồn: AmiBroker

Thu nhập lãi thúc đẩy tăng trưởng của ngân hàng trong Q1

Thu nhập hoạt động (TNHĐ)  của VCB đạt 11,8 ngàn tỷ trong Q1/2019, tăng 18,5% YoY trong khi chi phí hoạt động và dự phòng có mức tăng thấp hơn, lần lượt là 7,8% và 0,5% YoY. Theo đó, VCB ghi nhận LNTT đạt 5,9 ngàn tỷ đồng, tăng 35% YoY và hoàn thành hơn 29% kế hoạch năm 2019.

Trong Q1/2019, dư nợ cho vay khách hàng và tiền gửi đã tăng lần lượt 6,5% và 4,5% YoY. So với cùng kỳ năm ngoái, tăng trưởng tiền gửi cao hơn tốc độ tăng trưởng cho vay, giúp chỉ số cho vay/huy động (LDR) thuần cải thiện 80,3% (Q1/2018: 82,4%). Điểm tích cực là NIM (TTM) đã tăng thêm 43bps lên 3,1% trong Q1/2019, giúp thu nhập lãi ròng (NII) tăng 37% YoY lên 8,5 ngàn tỷ đồng, chiếm 72% TNHĐ.

Thu nhập dịch vụ và giao dịch ngoại hối cũng cho thấy tăng trưởng ấn tượng, lần lượt đạt 21% và 51% YoY, trong khi thu nhập đầu tư giảm 89% YoY do không có thu nhập từ thoái vốn.

Chi phí được kiểm soát tốt

Tỷ lệ chi phí hoạt động so với TNHĐ (CIR) và chi phí dự phòng trên tổng thu nhập thuần thấp hơn đáng kể so với quý 1 của các năm trước. Về chi phí dự phòng, chúng tôi thấy rằng VCB kiểm soát khoản nợ xấu rất tốt, trong bối cảnh những ngân hàng khác có xu hướng tỷ lệ NPL tăng. Đặc biệt, tỷ lệ NPL đã giảm 33 bps xuống còn xấp xỉ 1% trong quý 1 năm 2019 và tỷ lệ hình thành mới chỉ là 0,1%. Chi phí dự phòng do vậy gần như không thay đổi so với cùng kỳ năm ngoái. Hệ số dự phòng (LLR) đạt gần 170% vào cuối quý 1 năm 2019, cao nhất trong hệ thống ngân hàng.

Triển vọng 2019

VCB là một trong những ngân hàng đầu tiên đáp ứng yêu cầu của Basel II về mức độ an toàn vốn. Theo đó, hệ số CAR theo tiêu chuẩn Basel II khoảng 9,5%, cộng với thanh khoản dồi dào, chúng tôi hy vọng tăng trưởng tín dụng của VCB sẽ cao hơn một chút so với hạn mức được phê duyệt vào đầu năm nay. Bán lẻ vẫn sẽ là phân khúc mục tiêu của VCB và dự kiến sẽ tăng cao hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng cho vay bình quân của ngân hàng. Do đó, NIM sẽ cải thiện mạnh mẽ lên khoảng 3,26%. Chúng tôi dự báo NII sẽ tăng 24,7% YoY và chiếm hơn 77% TOI.

Thu nhập dịch vụ sẽ duy trì mức tăng trưởng ổn định 30% trong năm 2019 do (1) ngân hàng đã tăng phí giao dịch kể từ năm 2018 và (2) tăng thu nhập từ bán chéo sản phẩm thông qua hoạt động cho vay. Chúng tôi dự báo thu nhập dịch vụ sẽ đóng góp khoảng 9,6% vào TOI 2019 của VCB. Đóng góp này sẽ cao hơn nhiều trong những năm tới nếu VCB có thể thoái vốn khỏi Cardiff và ký hợp đồng phân phối độc quyền về bancassurance.

Về mặt chi phí, một mặt, chúng tôi cho rằng VCB có thể kiểm soát thành công CIR ở quanh mức 37% vào năm 2019. Mặt khác, chi phí dự phòng sẽ giảm nhẹ so với năm 2018 trong khi thu nhập ngoại bảng sẽ tăng nhẹ, giúp chi phí nợ xấu giảm nhẹ trong năm 2019.

Do đó, LNTT của VCB 2019 dự báo tăng 19,6% YoY lên khoảng 21,85 ngàn tỷ VND. LNST và EPS sẽ lần lượt đạt 17,5 ngàn tỷ VND (+~ 20% YoY) và 4.227 đồng.

Kế hoạch huy động vốn giai đoạn 2019 – 2020

Đầu năm 2019, VCB đã phát hành thành công khoảng 3,1% vốn điều lệ cho GIC và Mizuho. Năm 2019 – 20, VCB đã lên kế hoạch tăng khoảng 50% vốn điều lệ hiện tại thông qua (1) 40% cổ phần thưởng (từ vốn cao cấp và thu nhập giữ lại) và (2) 6,5% vốn mới (sau khi thực hiện chia cổ phiếu thưởng, hay tương đương 9,1% vốn hiện tại). Tuy nhiên, do VCB là một ngân hàng quốc doanh, nên sẽ mất nhiều thời gian hơn các ngân hàng thương mại khác để được cơ quan quản lý chấp thuận kế hoạch tăng vốn nêu trên.

Nguồn: VDSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý