Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2026 vào ngày 30/7/2026
STB đã ghi nhận LNTT Q2/2026 đạt 2 nghìn tỷ đồng, giảm 44% so với cùng kỳ và giảm 4% so với quý trước, chủ yếu do thu nhập lãi thuần giảm 5% so với cùng kỳ và chi phí dự phòng tăng 459% so với cùng kỳ. LNTT 6 tháng đầu năm 2026 đạt 4,1 nghìn tỷ đồng, giảm 44% so với cùng kỳ, hoàn thành 45% dự báo cả năm của chúng tôi. Mặc dù thấp hơn một chút so với dự báo 6 tháng, chênh lệch này không lớn do dự báo cả năm 2026 của chúng tôi đã giả định chi phí dự phòng ở mức 13,5 nghìn tỷ đồng, trong đó 53% đã được trích lập trong 6 tháng đầu năm 2026.
Đồ thị cổ phiếu STB phiên giao dịch ngày 11/08/2026
Tăng trưởng tín dụng phục hồi khiêm tốn nhờ phân khúc doanh nghiệp
Dư nợ tín dụng của STB tăng 1,5% so với quý trước và kể từ đầu năm đạt 636 nghìn tỷ đồng tại thời điểm cuối Q2/2026, thấp hơn đáng kể so với toàn ngành (tăng hơn 8% kể từ đầu năm). Điều này phản ánh chiến lược tiếp tục tập trung xử lý các tài sản tồn đọng trong khi mở rộng hoạt động cho vay một cách có chọn lọc của Ngân hàng.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD Q2/2026, STB
Theo kỳ hạn, cho vay trung hạn (kỳ hạn từ 1-5 năm) tăng mạnh 35% so với quý trước, trong khi cho vay ngắn hạn và dài hạn giảm lần lượt 4% và 1% so với quý trước. Chúng tôi cho rằng tăng trưởng mạnh ở mảng cho vay trung hạn chủ yếu đến từ hoạt động tài trợ cho các khách hàng doanh nghiệp lớn, trong khi danh mục DNNVV và bán lẻ nhìn chung ổn định. Trên thực tế, STB đã đang triển khai một số chương trình cho vay mới, bao gồm các gói vay mua nhà cho khách hàng mua nhà tại các dự án Vinhome sau thỏa thuận hợp tác chiến lược được công bố vào tháng 4/2026, cũng như gói tài trợ 20 nghìn tỷ đồng cho các doanh nghiệp xuất khẩu và thương mại. Chúng tôi cho rằng Ngân hàng nhiều khả năng sẽ tăng cường quan hệ với Vingroup và các doanh nghiệp khác, điều này có thể trở thành động lực quan trọng cho tăng trưởng tín dụng bên cạnh phân khúc bán lẻ và DNNVV cốt lõi.
Về phía huy động, tiền gửi khách hàng tăng 7,6% so với quý trước và tăng 4,8% kể từ đầu năm đạt 648 nghìn tỷ đồng, trong khi giấy tờ có giá gần như đi ngang so với quý trước và vay liên ngân hàng giảm 42% so với quý trước xuống 90 nghìn tỷ đồng. Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn tăng nhẹ lên 16,8% từ 16,2% trong Q1/2026.
Tỷ lệ NIM cải thiện nhẹ nhưng triển vọng vẫn trái chiều
Tỷ lệ NIM trong quý phục hồi 13 điểm cơ bản so với quý trước lên 2,9% nhưng vẫn giảm 62 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Lợi suất tài sản gộp tăng 71 điểm cơ bản so với quý trước và tăng 26 điểm cơ bản so với cùng kỳ lên 7,66%, trong khi chi phí huy động tăng 61 điểm cơ bản so với quý trước và tăng 104 điểm cơ bản so với cùng kỳ lên 5,17%.
Tỷ lệ NIM thu hẹp so với cùng kỳ (mặc dù phục hồi nhẹ so với quý trước) cùng với tăng trưởng tín dụng ở mức thấp đã khiến thu nhập lãi thuần Q2/2026 giảm 5% so với cùng kỳ xuống 6.247 tỷ đồng. Trong 6 tháng đầu năm 2026, thu nhập lãi thuần giảm 9% so với cùng kỳ xuống 12.289 tỷ đồng, hoàn thành 45% dự báo cả năm 2026 và thấp hơn dự báo 6 tháng của chúng tôi.
Triển vọng tỷ lệ NIM vẫn trái chiều. Tin dụng dài hạn hơn cho các dự án doanh nghiệp gia tăng có thể hỗ trợ lợi suất tài sản nhưng hoạt động huy động tiền gửi quyết liệt nhiều khả năng sẽ duy trì chi phí huy động ở mức cao. Sự cân bằng giữa tăng trưởng cho vay và chi phí huy động sẽ quyết định xu hướng NIM trong các quý tới.
Thu nhập ngoài lãi nhiều khả năng đến từ khoản lãi thuần HĐ dịch vụ một lần
Thu nhập ngoài lãi của STB tăng 216% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ lãi thuần HĐ dịch vụ tăng 248% so với cùng kỳ, lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối tăng 54% so với cùng kỳ và thu nhập khác tăng hơn 8 lần. Trong 6 tháng đầu năm 2026, thu nhập ngoài lãi tăng 147% so với cùng kỳ và hoàn thành 83% dự báo cả năm của chúng tôi.
Lãi thuần HĐ dịch vụ đạt mức cao nhất trong nhiều năm, mặc dù Ngân hàng chưa công bố cơ cấu cụ thể. Với sự ổn định của các dịch vụ phí cốt lõi của STB, chúng tôi cho rằng một phần mức tăng có thể đến từ khoản thu nhập không thường xuyên liên quan đến hoạt động giải ngân tín dụng. Chúng tôi sẽ đánh giá lại nhận định này sau khi Ngân hàng công bố BCTC kiểm toán 6 tháng đầu năm 2026.
Chi phí hoạt động tiếp tục được kiểm soát chặt chẽ
Chi phí hoạt động tiếp tục được kiểm soát tốt, giảm 12% so với cùng kỳ và giảm 17% so với quý trước xuống 2.825 tỷ đồng trong Q2/2026. Chi phí nhân viên giảm 9% so với cùng kỳ, trong khi chi phí liên quan đến tài sản giảm 10% so với cùng kỳ.
Ngân hàng đã giảm số lượng nhân viên xuống 13.078 người từ 14.080 người trong Q1/2026, giảm 7% so với quý trước, và từ 16.816 người trong Q4/2025, giảm 22% kể từ đầu năm. Điều này phù hợp với chiến lược tối ưu hóa chi phí được đội ngũ lãnh đạo mới của Ngân hàng triển khai, như chúng tôi đã nhấn mạnh trong báo cáo Q1/2026.
Chất lượng tài sản tiếp tục suy giảm
Phù hợp với chia sẻ của BLĐ vào đầu tháng 7/2026, tỷ lệ nợ xấu của STB tăng lên 7,54% tại thời điểm cuối Q2/2026 từ 6,62% tại thời điểm cuối Q1/2026 và 6,41% tại thời điểm cuối Q4/2025. Điều này cho thấy Ngân hàng vẫn chưa đạt được tiến triển đáng kể trong việc xử lý các tài sản có vấn đề. Bên cạnh khoản vay trực tiếp hơn 3 nghìn tỷ đồng đối với Bamboo Airways (BAV, Chưa khuyến nghị) và các khoản vay bán lẻ có thể liên quan đến BAV (ở mức khoảng 10 nghìn tỷ đồng), BLĐ cũng đang xử lý các khoản vay có vấn đề khác.
Chi phí dự phòng tăng mạnh lên 5,1 nghìn tỷ đồng trong Q2/2026, tăng 2,5 lần mức so với Q1/2026 (2 nghìn tỷ đồng) và tăng 459% so với cùng kỳ. Đây là yếu tố chính ảnh hưởng đến lợi nhuận, mặc dù khoản trích lập bổ sung đã giúp nâng tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR lên 57% từ 53% tại thời điểm cuối Q1/2026. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng Ngân hàng nhiều khả năng sẽ tiếp tục trích lập dự phòng do tỷ lệ nợ xấu vẫn ở mức cao.
HSC duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng, giá mục tiêu và dự báo
Nhìn chung, STB có vẻ đang bước vào một giai đoạn tái cấu trúc mới, trong đó tỷ lệ nợ xấu sẽ duy trì ở mức cao và lợi nhuận suy yếu. Ngân hàng đang xây dựng quan hệ với các khách hàng doanh nghiệp mới nhằm đa dạng hóa tăng trưởng tín dụng bên cạnh phân khúc bán lẻ và DNNVV cốt lõi, nhưng còn quá sớm để lượng hóa những lợi ích tiềm năng này. Do đó, KQKD Q2/2026 không làm thay đổi quan điểm của chúng tôi về triển vọng của STB. Do đó, HSC duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng, giá mục tiêu và dự báo. Sau khi giá cổ phiếu tăng 8% trong 1 tháng qua, Cổ phiếu STB đang giao dịch với P/B dự phóng năm 2026 là 1,98 lần, cao hơn đáng kể so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 1,23 lần.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.