Định giá hấp dẫn dù dự phóng không mở rộng sang LTA – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu SCS phiên giao dịch ngày 28/07/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA cho CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS) nhưng giảm giá mục tiêu thêm 1,1% còn 163.700 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng là 27,1%, bao gồm lợi suất cổ tức 6,6%.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu phản ánh việc cập nhật mô hình định giá theo phương thức chiết khấu dòng tiền (DCF) của chúng tôi đến năm 2026 so với trước đây là năm 2025, nhằm đưa ra giả định đầu tiên của chúng tôi đối với tác động từ Sân bay Quốc tế Long Thành (LTA). Chúng tôi thận trọng giả định rằng sản lượng hàng hóa của SCS sẽ giảm 30% YoY trong năm 2026 do khả năng chuyển các chuyến bay từ Sân bay Tân Sơn Nhất (SGN) sang LTA.
- Tuy nhiên, tác động tiêu cực của giả định này phần lớn được bù đắp bởi mức giảm 2 điểm phần trăm trong tỷ lệ WACC của chúng tôi khi chúng tôi giảm hệ số beta của SCS từ 1,0 lần xuống 0,8 lần để phù hợp với dữ liệu hàng tuần trong 2 năm qua.
- Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 thêm 3,4%, chủ yếu do mức giảm 2,6% trong dự báo sản lượng hàng hóa quốc tế và 4,2% trong dự báo sản lượng hàng hóa trong nước trong năm 2021. Trong khi đó, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS cho giai đoạn 2022-2025.
- Trong năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 792 tỷ đồng (+14% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 556 tỷ đồng (+20% YoY). Dự báo tăng trưởng doanh thu chủ yếu được thúc đẩy bởi giả định của chúng tôi cho rằng sản lượng hàng hóa tăng 9,3% YoY và giá dịch vụ trung bình (ASP) ước tính tăng 5,6% YoY trong năm 2021.
- Chúng tôi duy trì quan điểm lạc quan đối với SCS nhờ bảng cân đối kế toán lành mạnh và vị thế thị trường độc quyền bền vững cũng như mức định giá hấp dẫn với PEG giai đoạn 2020-2023 là 0,7 lần. Chúng tôi cho rằng Cổ phiếu SCS có vị thế tốt để duy trì tình hình tài chính ổn định và đạt được tốc độ tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ ngay cả khi sự gián đoạn từ COVID-19 tiếp tục kéo dài ngoài dự kiến của chúng tôi.
- Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Lượng hàng hóa thương mại giảm; hạn chế công suất của sân bay tại sân bay quốc tế Tân Sơn Nhất (SGN).
Nguồn: VCSC
Từ khóa: SCS