Tổng CTCP Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (SAB) đã công bố KQKD quý 2/2020, với doanh thu giảm 21% so với cùng kỳ/YoY (quý 1/2020: giảm 47% YoY) trong khi LNST sau lợi ích CĐTS giảm 19% YoY (quý 1/2020: giảm 43% YoY). Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS 6 tháng đầu năm 2020 lần lượt hoàn thành 44% và 45% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng KQKD này khá tích cực trong bối cảnh Việt Nam thực hiện giãn cách xã hội trong hầu hết tháng 4.
Đồ thị cổ phiếu SAB phiên giao dịch ngày 31/07/2020. Nguồn: AmiBroker
- KQKD quý 1/2020 củng cố quan điểm của chúng tôi cho rằng sức tiêu thụ bia nội địa sẽ dần cải thiện so với Q1 2020 cũng như việc tái cấu trúc kinh doanh của Cổ phiếu SAB dưới dàn lãnh đạo mới sẽ mang lại kết quả tích cực. Tuy nhiên, việc COVID-19 bùng phát trở lại ở Việt Nam nhiều khả năng sẽ ảnh hưởng đến đà phục hồi của ngành bia.
- Biên lợi nhuận gộp tăng 4,1 điểm phần trăm YoY và 3,9 điểm phần trăm so với quý trước/QoQ, lên mức 34,3% trong quý 2/2020, chúng tôi cho rằng sự cải thiện này một phần là nhờ giá nguyên vật liệu (nguyên liệu thô và bao bì) và chi phí vận chuyển thuận lợi hơn, cũng như hiệu quả hoạt động cải thiện.
- Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) trên doanh thu tăng 5,3 điểm phần trăm YoY lên mức 15,8% trong 6 tháng đầu năm 2020, chủ yếu do mức tăng 104%/27% YoY trong chi phí quảng cáo và khuyến mãi (A&P) trong quý 2 2020/6 tháng đầu năm 2020. Chúng tôi cho rằng A&P gia tăng đến từ việc SAB đẩy mạnh các hoạt động tiếp thị để kích cầu sau khi Việt Nam gỡ bỏ các biện pháp giãn cách xã hội vào cuối tháng 4.
- Biên lợi nhuận gộp mảng bia và tỷ lệ SG&A/doanh thu bia đều vượt dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng điều này một phần đến từ giả định trước đây của chúng tôi cho rằng việc gia tăng các hoạt động khuyến mãi của SAB sẽ chủ yếu ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp thay vì chi phí bán hàng của công ty. Nhìn chung, tỷ lệ lợi nhuận từ HĐKD/doanh thu bia trong 6 tháng đầu năm 2020 là phù hợp với dự phóng của chúng tôi.
Nguồn: VCSC