Tiến độ của các dự án M&C chững lại do dịch COVID-19 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu PVS phiên giao dịch ngày 26/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi hạ khuyến nghị cho Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (Cổ phiếu PVS) từ MUA còn KHẢ QUAN trong khi giảm giá mục tiêu thêm 6,0% khi điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2020 và giai đoạn 2021-2024 thêm lần lượt 24,6% và trung bình khoảng 17% do tiến độ của các dự án Cơ khí Dầu khí (M&C) chững lại, có tác động mạnh hơn mức giảm trong chiết khấu cho biến động giá dầu, từ 30% còn 20% như đã đề cập trong báo cáo cập nhật ngành Năng lượng ngày 24/03/2020.
- Chúng tôi cho rằng EPS cốt lõi dự phóng năm 2020 sẽ giảm 29,8% YoY khi lợi nhuận từ cả mảng M&C và FPSO đều giảm do dịch COVID-19 và giá thuê ngày thấp hơn của FPSO Ruby. Mức giảm này thấp hơn 24,6% so với dự báo trước đây khi tiến độ của dự án Sao Vàng – Đại Nguyệt (SV-DN) và Gallaf chững lại do dịch COVID-19.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 52,2% dự báo EPS báo cáo năm 2020 (giảm 37,1% YoY) khi ghi nhận khoản chi phí dự phòng 223 tỷ đồng từ FPSO MV12 do sự cố kỹ thuật diễn ra trong quý 1, trong khi lợi nhuận bất thường từ việc hoàn tất thương thảo giá thuê ngày cho FPSO Lam Sơn đã được ghi nhận trong KQKD sau kiểm toán năm 2019.
- Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ dần phục hồi từ giai đoạn 2021-2022, dẫn dắt bởi lượng backlog của mảng M&C đạt 3,1 tỷ USD vào cuối năm 2020 và lợi nhuận cao hơn từ mảng FSO. * PVS sở hữu 8 nghìn tỷ đồng tiền mặt tính đến cuối quý 1/2020, đủ khả năng hỗ trợ mở rộng công suất trong khi cung cấp lợi suất cổ tức ổn định khoảng 6%. PVS hiện được giao dịch tại EV/EBITDA dự phóng năm 2020 là -1,1 lần (tương ứng tiền mặt ròng cao hơn vốn hóa thị trường), tỏ ra hấp dẫn so với trung vị các công ty cùng ngành là 8,4 lần trong khi có tỷ lệ ROE và đòn bẩy ròng cao hơn.
- Rủi ro: giá dầu thấp kéo dài có thể dẫn đến việc chấm dứt hợp đồng FPSO Lam Sơn; hợp đồng ký mới mảng M&C thấp hơn dự kiến; các rủi ro địa chính trị tại Biển Đông
Nguồn: VCSC