Cổ tức các năm tới vẫn hấp dẫn sau đợt trả cổ tức kỷ lục cho năm tài chính 2020 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu PPC phiên giao dịch ngày 10/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA dành cho CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) nhờ lợi suất cổ tức ổn định từ 7%-9% và chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu không phản ánh đầy đủ giá trị của các khoản đầu tư của PPC vào HND và QTP.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 1% chủ yếu do định giá HND giảm 9% (xem thêm Báo cáo cập nhật HND ngày 5/5/2021), trong khi định giá của chúng tôi đối với mảng kinh doanh phát điện của PPC và QTP tăng 2% chủ yếu nhờ tỷ lệ WACC của chúng tôi giảm 0,5 điểm % và tác động của cập nhật mô hình định giá từ cuối năm 2021 đến giữa năm 2022.
- Chúng tôi nâng dự báo LNST năm 2021 lên 8% khi chúng tôi tăng dự báo thu nhập từ cổ tức lên 33%, phù hợp với cổ tức tiền mặt năm 2020 đã được ĐHCĐ của HND và QTP thông qua, bị ảnh hưởn phần nào do việc chúng tôi điều chỉnh giảm 19% lợi nhuận từ mảng phát điện tính riêng của PPC (LN từ HĐKD) được hỗ trợ bởi sản lượng bán năm 2021 giảm 7%.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 3% dự báo tổng LNST 2022-2030 khi chúng tôi sử dụng dự phóng cổ tức tiền mặt thấp hơn từ HND sau khi chia mức cổ tức kỷ lục cho năm tài chính 2020. Diễn biến điều chỉnh giảm thu nhập của chúng tôi được bù đắp một phần nhờ việc tăng giá PPA cố định của PPC từ năm 2028 do công ty có thể chuyển chi phí đầu tư cho dự án nâng cấp môi trường sang cho EVN.
- Cổ phiếu PPC hiện đang giao dịch với P/E báo cáo năm 2021 là 10,5 lần – thấp hơn 24% so với P/E trượt trung vị 4 năm của nhóm công ty cùng ngành trong khu vực.
- Chúng tôi dự báo DPS (cổ tức/cổ phiếu) lần lượt là 2.000, 2.500 và 2.500 đồng cho các năm 2021, 2022 và 2023, do tình hình tài chính vững mạnh của PPC với tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn CSH đạt trên 20%.
- Rủi ro: Các vấn đề kỹ thuật; lợi nhuận thấp hơn dự kiến từ khối lượng điện ngoài hợp đồng.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: PPC