Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2020
Doanh thu thuần Q2/2020 giảm còn 2.745 tỷ đồng (giảm 7,3% so với cùng kỳ) trong khi đó lợi nhuận ròng là 32 tỷ đồng (giảm 81,3% so với cùng kỳ). KQKD kém đã được dự báo trước khi PNJ công bố KQKD tháng 4 thấp với lỗ ròng 91 tỷ đồng (do đóng cửa để thực hiện giãn cách xã hội từ cuối tháng 3 đến cuối tháng 4) và lợi nhuận thuần tháng 5 chỉ là 41 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 24/07/2020. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận của Cổ phiếu PNJ đã dần hồi phục từ tháng 5 và tăng tốc trong tháng 6 với doanh thu thuần là 1.227 tỷ đồng (tăng 4% so với cùng kỳ và tăng 20% so với tháng trước). Lợi nhuận ròng là 82 tỷ đồng (tăng 6% so với cùng kỳ và 100% so với tháng trước) trong đó doanh thu từ bán lẻ tăng mạnh 26% so với cùng kỳ.
Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu thuần đi ngang là 7.746 tỷ đồng và lợi nhuận ròng giảm 26,4% so với cùng kỳ còn 440 tỷ đồng; hoàn thành lần lượt 53,5% và 53% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận thuần của Công ty. Doanh thu thuần và lợi nhuận thuần thực hiện đạt lần lượt 49,6% và 42,7% dự báo của chúng tôi. KQKD này thấp hơn so với dự báo của chúng tôi.
Doanh thu bán lẻ của PNJ tiếp tục hồi phục
Doanh thu bán lẻ trong Q2/2020 giảm 8,7% so với cùng kỳ còn 1.532 tỷ đồng, nhưng lũy kế nửa đầu năm tăng nhẹ 1,8% so với cùng kỳ đạt 4.493 tỷ đồng.
Trong tháng 6, doanh thu bán lẻ tăng mạnh lên 712 tỷ đồng (tăng 26% so với cùng kỳ và tăng 22% so với tháng trước). KQKD này phản ánh nhu cầu hồi phục sau khi dỡ bỏ các biện pháp giãn cách xã hội đồng thời là kết quả khả quan sau khi Công ty đã tích cực thực hiện các chương trình khuyến mãi và quảng cáo.
Bảng 1: KQKD Q2/2020, PNJ 
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu Q2,2020 
Số lượng cửa hàng vào thời điểm cuối tháng 6 là 339 cửa hàng, giảm từ 350 cửa hàng vào thời điểm cuối tháng 3/2020 và 346 cửa hàng vào cuối tháng 12/2019. Trong nửa đầu năm 2020, PNJ đã mở mới 14 cửa hàng và đóng 22 cửa hàng (9 cửa hàng bạc và 13 cửa hàng vàng) do hoạt động không hiệu quả. Công ty đặt mục tiêu mở mới 31 cửa hàng trong năm 2020 và hiện đã hoàn thành 45% kế hoạch này trong nửa đầu năm 2020.
Doanh thu sỉ kém nhưng nhu cầu vàng miếng tăng mạnh
Doanh thu bán buôn trong tháng 6 khá yếu, chỉ đạt 199 tỷ đồng, giảm 33% so với cùng kỳ và giảm 24% so với tháng trước. Doanh thu Q2/2020 giảm 23% so với cùng kỳ còn 522 tỷ đồng và doanh thu nửa đầu năm 2020 giảm 20% so với cùng kỳ còn 1.282 tỷ đồng. Điều này phản ánh nhu cầu thấp tại các cửa hàng nhỏ lẻ do giá vàng cao. Thêm vào đó, các cửa hàng nhỏ lẻ đã ngừng hoạt động do dịch COVID-19.
Trong tháng 6, doanh thu vàng miếng tăng 58% so với tháng trước nhưng giảm 16% so với cùng kỳ, đạt 244 tỷ đồng (từ mức doanh thu cao 291 tỷ đồng trong tháng 9 năm 2019). Doanh thu Q2/2020 tăng 11% so với cùng kỳ lên 584 tỷ đồng và doanh thu nửa đầu năm 2020 tăng 14% so với cùng kỳ lên 1.789 tỷ đồng.
Tỷ suất lợi nhuận gộp dần cải thiện
Lợi nhuận gộp trong Q2/2020 giảm 25,5% so với cùng kỳ còn 473 tỷ đồng, do đó tỷ suất lợi nhuận gộp thấp là 17,3% so với 21,5% trong Q2/2019. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2020, tỷ suất lợi nhuận gộp là 19,7% và thấp hơn 2,1% so với cùng kỳ.
Tuy nhiên, nhìn vào KQKD theo tháng, chúng tôi thấy tỷ suất lợi nhuận gộp đang dần cải thiện theo tháng. Tỷ suất lợi nhuận gộp đã tăng lên 20,2% trong tháng 6 từ 18,9% trong tháng 5 và 8,4% trong tháng 4 (tháng thực hiện giãn cách xã hội).
Biểu đồ 3: Doanh thu & lợi nhuận theo tháng (tỷ đồng)
Mua vào với giá mục tiêu là 67.700đ
Năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu thuần là 15.605 tỷ đồng (giảm 8,3%) và lợi nhuận thuần là 1.029 tỷ đồng (giảm 13,8%). KQKD nửa đầu năm 2020 thấp hơn dự báo của chúng tôi; rủi ro hiện tại là KQKD cả năm thấp có thể hơn dự báo của chúng tôi.
Trong khi PNJ đã hồi phục sau đại dịch, chúng tôi nghĩ rằng Công ty sẽ không dễ dàng để tăng trưởng trong nửa sau năm 2020 do cơ sở so sánh cao. Chúng tôi lưu ý rằng, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần nửa sau năm 2019 lần lượt là 9.255 tỷ đồng và 593 tỷ đồng.
Đánh giá hiện tại đối với PNJ là Mua vào với giá mục tiêu là 67.700đ.
Nguồn: HSC
