Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2022
PLX công bố KQKD Q2/2022 nhìn chung khá ảm đạm với doanh thu tăng mạnh 80% so với cùng kỳ đạt 84.367 tỷ đồng, nhưng khoản trích lập dự phòng hàng tồn kho bất thường khiến Công ty lỗ thuần 196 tỷ đồng (so với lợi nhuận thuần 1.498 tỷ đồng trong Q2/2021 và dự báo Q2/2022 của chúng tôi là lãi thuần 850 tỷ đồng). Nếu không bao gồm khoản trích lập dự phòng trong kỳ, lợi nhuận thuần điều chỉnh Q2/2022 của PLX sẽ đạt 811 tỷ đồng, vẫn giảm mạnh 45,8% so với cùng kỳ nhưng chỉ thấp hơn 5% so với dự báo của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu PLX phiên giao dịch ngày 03/08/2022. Nguồn: AmiBroker
Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu đạt 151.387 tỷ đồng (tăng 77,9% so với cùng kỳ) – đạt 66% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi – trong khi lợi nhuận thuần chỉ là 206 tỷ đồng (giảm 90,4% so với cùng kỳ) và lợi nhuận điều chỉnh ( trước khi trích lập dự phòng) là 1.214 tỷ đồng (giảm 43,8% so với cùng kỳ), thấp hơn 2,5% so với dự báo của chúng tôi.
Doanh thu được thúc đẩy nhờ giá bán tăng so với cùng kỳ và nhu cầu hồi phục
Doanh thu thuần tăng mạnh trong Q2/2022 chủ yếu do:
- Giá bán lẻ sản phẩm xăng dầu bình quân tăng khoảng 60% so với cùng kỳ; và
- Sản lượng tiêu thụ xăng dầu trong nước tăng 10% so với cùng kỳ do nhu cầu phục hồi khi cuộc sống trở lại bình thường.
Bảng 1: KQKD Q2/2022 và 6T/2022, PLX 
Dự phòng giảm giá hàng tồn kho lớn
Trong BCTC Q2/2022 chưa kiểm toán, PLX trích lập dự phòng 1.330 tỷ đồng hàng tồn kho xăng dầu. BLĐ giải thích rằng giá bán lẻ xăng dầu trong nước đã giảm đáng kể trong tháng 7/2022 – giảm hơn 20% đối với xăng RON-95 xuống 26.070đ/l vào ngày 21/7/2022 từ mức 32.763đ/l vào ngày 30/6/2022.
Tuy nhiên, chúng tôi không chắc chắn về động thái trích lập quyết liệt dự phòng hàng tồn kho như vậy có được kiểm toán viên chấp thuận hay không, do hàng tồn kho của PLX chỉ tương đương 20 ngày bán hàng. Do đó, hàng tồn kho tại thời điểm ngày 30/6/2022 đã được bán hết vào thời điểm ngày 21/7/2022. Lưu ý, OIL không trích lập dự phòng hàng tồn kho trong BCTC Q2/2022.
Lợi nhuận chịu ảnh hưởng do lợi nhuận gộp trên mỗi lít xăng thấp
Lợi nhuận của PLX chịu tác động do sự gián đoạn nguồn cung trong 6 tháng đầu năm 2022, khi nhà máy lọc dầu Nghi Sơn (NSR) đột ngột cắt giảm công suất hoạt động từ 100% xuống 50-70%. Theo đó, PLX đã phải nhập khẩu các sản phẩm xăng dầu với giá cao và do đó, lợi nhuận gộp trên mỗi lít xăng sụt giảm trong 6 tháng đầu năm 2022.
HSC ước tính lợi nhuận gộp trên mỗi lít xăng của PLX giảm khoảng 730đ/l so với cùng kỳ, tương đương giảm khoảng 65% so với cùng kỳ trong Q2/2022 – dựa trên khoản trích lập dự phòng hàng tồn kho của Công ty là 1.330 tỷ đồng. Nếu không bao gồm khoản trích lập dự phòng hàng tồn kho này, lợi nhuận gộp trên mỗi lít xăng của PLX sẽ giảm khoảng 196đ/l, tương đương giảm khoảng 18% so với cùng kỳ.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị
HSC đang chờ đợi BCTC kiểm toán để xác định giá trị trích lập dự phòng hàng tồn kho của Cổ phiếu PLX trước khi xem xét lại dự báo. Chúng tôi cũng đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
