Tiếp tục đối mặt với thách thức trong tương lai gần; triển vọng dài hạn còn nguyên vẹn – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu PHR phiên giao dịch ngày 11/08/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA cho CTCP Cao su Phước Hòa (Cổ phiếu PHR) nhưng giảm giá mục tiêu thêm 1,6% còn 67.700 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng là 37,7%, bao gồm lợi suất cổ tức 4,0%
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi dời giả định đối với thời gian ghi nhận khoản bồi thường từ việc chuyển đổi đất cao su sang KCN VSIP III sang năm 2022 so với dự phóng trước đây là trong giai đoạn 2021-2022.
- Tương ứng với điều chỉnh của chúng tôi đối với dự báo liên quan đến việc chuyển đổi đất sang KCN VSIP III, chúng tôi giảm 54% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 và tăng 14% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022. Trước đây, chúng tôi giả định rằng PHR sẽ ghi nhận 60%/40% thu nhập bồi thường trả trước từ việc chuyển đổi đất sang KCN VSIP III vào năm 2021/2022 so với kỳ vọng hiện tại là khoản thu nhập trả trước này sẽ ghi nhận hoàn toàn vào năm 2022.
- Chúng tôi cũng giảm 5% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2024F do thời gian phát triển KCN VSIP III bị kéo dài.
- Chúng tôi dự báo doanh thu đạt 1,8 nghìn tỷ đồng (+13% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 380 tỷ đồng (-65% YoY) trong năm 2021. Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 sẽ giảm so với cùng kỳ năm trước khi chúng tôi thận trọng giả định PHR sẽ không ghi nhận thu nhập bồi thường từ việc chuyển đổi đất sang KCN VSIP III trong năm 2021 so với khoản thu nhập bồi thường trị giá 862 tỷ đồng từ chuyển đổi đất sang KCN Nam Tân Uyên 2 Mở rộng vào năm 2020.
- Chúng tôi cho rằng PHR là doanh nghiệp hưởng lợi chính từ nhu cầu đất KCN đang tăng nhanh tại Bình Dương nhờ sở hữu quỹ đất cao su kết nối tốt với hạ tầng giao thông hiện tại. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng PHR sẽ chuyển chiến lược sang phân khúc KCN để khai thác giá trị quỹ đất đáng kể của công ty.
- Rủi ro: Tiến độ phê duyệt KCN bị trì hoãn trong tương lai; tỷ lệ hấp thụ đất KCN thấp hơn kỳ vọng; giá cao su tự nhiên (CSTN) tiếp tục giảm.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: PHR
