Chúng tôi đưa CTCP Cao su Phước Hòa (PHR) vào danh sách cổ phiếu thuộc theo dõi của chúng tôi với khuyến nghị KHẢ QUAN và giá mục tiêu 64.700 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng 17,0%, bao gồm lợi suất cổ tức 6,8%.
Đồ thị cổ phiếu PHR phiên giao dịch ngày 08/10/2020. Nguồn: AmiBroker
- PHR là công ty cao su tự nhiên (CSTN) niêm yết với quỹ đất giá trị tại tỉnh Bình Dương. Công ty đang gia tăng hoạt động trong mảng khu công nghiệp (KCN) thông qua chuyển đổi đất cao su sang đất KCN. Trong năm 2018 và 2019, mảng KCN lần lượt đóng góp 20% và 57% cho tổng lợi nhuận gộp của PHR.
- Trong năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu giảm 16% YoY còn 1,4 nghìn tỷ đồng. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh 111% YoY đạt 948 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản thu nhập khác trị giá 864 tỷ đồng, đến từ khoản thu cho việc chuyển đổi đất cao su cho dự án KCN Nam Tân Uyên Mở rộng (giai đoạn 2) – cũng được biết đến với tên KCN NTU3.
- Trong năm 2021, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1 nghìn tỷ đồng (+8,5% YoY) đến từ khoản thu cho việc chuyển đổi đất cao su cho KCN VSIP III trị giá 898 tỷ đồng. Tuy nhiên, chúng tôi giả định LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 sẽ giảm còn 788 tỷ đồng (-23% YoY) do dự kiến không ghi nhận khoản thu nhập từ chuyển đổi đất nào, phần nào được bù đắp bởi đóng góp từ KCN Tân Lập I.
- Chúng tôi cho rằng Cổ phiếu PHR là công ty hưởng lợi chính từ nhu cầu đất KCN tăng mạnh tại tỉnh Bình Dương nhờ quỹ đất cao su của công ty có kết nối tốt với mạng lưới hạ tầng giao thông hiện tại. Dù dự theo dự báo thận trọng hơn của chúng tôi so với kế hoạch chuyển đổi đất của công ty, chúng tôi cho rằng định giá của PHR khá hấp dẫn khi chúng tôi ước tính công ty có định giá theo mô hình tổng của từng phần (SoTP) ở mức 64.700 đồng/CP.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: trì hoãn phê duyệt các dự án KCN trong tương lai; tỷ lệ hấp thụ thấp hơn dự kiến của đất KCN; giá CSTN tiếp tục giảm.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: PHR