Sự kiện: Công bố và tóm tắt KQKD Q4/2020
NVL công bố KQKD Q4/2020 với lợi nhuận thuần là 552 tỷ đồng (giảm 76,2% so với cùng kỳ) và doanh thu thuần là 1.234 tỷ đồng (giảm 11,1% so với cùng kỳ). Doanh thu thấp hơn dự báo do lượng sản phẩm bàn giao tại dự án Aqua City thấp hơn nhưng lợi nhuận thuần vượt xa dự báo nhờ khoản thoái vốn 797 tỷ đồng từ một dự án tại Quận 2.
Đồ thị cổ phiếu NVL phiên giao dịch ngày 05/02/2021. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận thuần năm 2020 là 3.896 tỷ đồng (tăng trưởng 16,5%) với doanh thu 5,0 nghìn tỷ đồng (giảm 54%). Kết quả này lần lượt đạt 110,1% và 54% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu thuần của HSC, đồng thời hoàn thành lần lượt 106,7% và 33,8% kế hoạch của Công ty.
Doanh thu thấp hơn dự báo
Trong Q4/2020, tổng doanh thu đạt 1.233 tỷ đồng (giảm 11,4%) với cơ cấu như sau:
- Doanh thu kinh doanh BĐS giảm 14,3% so với cùng kỳ xuống 893 tỷ đồng. Doanh thu chủ yếu đến từ ghi nhận tại các dự án Aqua City, Lakeview, Sun Avenue, … Kết quả này thấp hơn dự báo chủ yếu do bàn giao tại dự án Aqua City thấp hơn.
- Doanh thu từ dịch vụ tư vấn tăng 4,5% so với cùng kỳ lên 270 tỷ đồng trong khi doanh thu cho thuê là 27 tỷ đồng (giảm 56,4% so với cùng kỳ). Nhìn chung, kết quả này sát với dự báo.
Lợi nhuận gộp chung đạt 428 tỷ đồng (giảm 8,2% so với cùng kỳ). Tỷ suất lợi nhuận gộp là 35%, cải thiện nhẹ so với mức 33,8% trong Q4/2019.
Bảng 1: KQKD Q4/2020 và năm 2020, NVL 
Lãi lớn từ HĐ tài chính hỗ trợ lợi nhuận thuần
Thu nhập tài chính đạt 1.154 tỷ đồng (tăng 163% so với cùng kỳ) trong Q4/2020 (so với 438 tỷ đồng trong Q4/2019). Trong Q4/2020, NVL ghi nhận khoản lãi tổng cộng 797 đồng từ bán cổ phần (99%) tại khu đất 5,2ha ở Quận 2 (dự án Saigon Broadway). Tổng số tiền thu được là 6,5 nghìn tỷ đồng. Khoản lãi này không nằm trong dự báo ban đầu của chúng tôi. Thu nhập tài chính khác phản ánh thu nhập lãi, lãi chênh lệch tỷ giá, đánh giá lại giá trị đất và các khoản khác.
Chi phí tài chính là 243 tỷ đồng (giảm 60,6% so với cùng kỳ), thấp hơn đáng kể so với dự báo. Chúng tôi hiểu điều này do thay đổi phương pháp hạch toán đối với khoản lãi vay vốn hóa tại các của dự án. Chi phí lãi vay trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ là 882 tỷ đồng (tăng 33,4% so với cùng kỳ), nhìn chung sát với dự báo.
Chi phí bán hàng & quản lý là 481 tỷ đồng (tăng 13,8% so với cùng kỳ) với tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 39,3% so với 30,6% trong Q4/2019. Kết quả này sát với dự báo.
Tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH vào thời điểm cuối kỳ không đổi ở mức 1,1 lần, sát với dự báo.
Khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo đang được chúng tôi xem xét
Chúng tôi hiện khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu dựa trên phương pháp SOTP là 65.258đ (sau khi điều chỉnh theo số lượng cổ phiếu phát hành gần đây). Tuy nhiên, chúng tôi đang xem xét khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo. Theo dự báo hiện tại, Cổ phiếu NVL đang giao dịch cao hơn 4,8% so với RNAV so với mức chiết khấu bình quân là 13,3% (trong 3 năm qua).
Nguồn: HSC
