Với mức giá hiện tại là 88.500 đồng, Cổ phiếu MWG hiện đang giao dịch ở mức PE dự phóng 2019 và 2020 lần lượt là 10,8x và 8,9x, so với PE 2019 là 14,6x cho thị trường trong nước. Nếu bao gồm cổ phiếu pha loãng từ ESOP, MWG đang giao dịch ở mức PE dự phóng 2019 và 2020 lần lượt là 10,9x và 9,2x.
Đồ thị cổ phiếu MWG phiên giao dịch ngày 12/03/2019. Nguồn: AmiBroker
Kế hoạch năm 2019
Công ty đặt kế hoạch doanh thu là 108.468 tỷ đồng (+25% YoY), và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông là 3.571 tỷ đồng (+24% YoY).
Trong năm 2019, mảng bán lẻ hàng điện tử tiêu dùng vẫn là trụ cột chính cho tăng trưởng doanh thu của MWG, mục tiêu đạt 40% thị phần tại Việt Nam (từ 35% năm 2018).
Mảng kinh doanh bán lẻ điện thoại vẫn tiêp tục duy trì vị trí dẫn đầu và tăng trưởng tích cực so với thị trường chung (45% thị phần năm 2018). Theo BMI, doanh thu điện thoại di động tại Việt Nam ước tính có thể đạt tốc độ tăng trưởng bình quân là 3,1% về giá trị kể từ năm 2018, lên 5,2 tỷ USD vào năm 2022.
Về Bách Hóa Xanh (BHX), MWG đặt kế hoạch lợi nhuận gộp từ BHX có thể đảm bảo toàn bộ chi phí hoạt động của tất cả các cửa hàng và trung tâm phân phối, không bao gồm chi phí quản lý doanh nghiệp. Công ty lên kế hoạch hoàn thành muộn nhất vào tháng 12/2019.
Tổng số cửa hàng của Thế giới di động (TGDĐ) và Điện Máy Xanh (DMX) vào cuối năm 2019 ước tính khoảng 1.900 cửa hàng (so với 1.782 cửa hàng vào cuối năm 2018). Trong khi đó, tổng số cửa hàng BXH mục tiêu đạt hơn 700 cửa hàng vào cuối năm 2019 (so với 405 cửa hàng vào cuối năm 2018), với trọng tâm mở rộng sang khu vực đồng bằng sông Cửu Long và Đông Nam Bộ.
Chính sách cổ tức bằng tiền mặt dựa trển kết quả kinh doanh năm 2018
Hội đồng Quản trị của MWG đề xuất mức cổ tức tiền mặt là 15% mệnh giá (1.500 đồng/cổ phiếu) dựa trên kết quả kinh doanh năm 2018 trình ĐHCĐ phê duyệt. Tỷ suất cổ tức tương ứng là 1,7%.
Phát hành ESOP đựa trên KQKD năm 2018
Công ty đề xuất phát hành 10.635.045 cổ phiếu ESOP (~2,4% tổng số cổ phiếu đang lưu hành) với mệnh giá 10.000 đồng/cổ phiếu. Thời gian dự kiến phát hành là trước 31/03/2020. Số cổ phiếu phát hành theo Điều khoản này sẽ có thời gian giới hạn chuyển nhượng là 4 năm. 25% cổ phiếu phát hành sẽ được mở khóa mỗi năm.
Quy định ESOP dựa trên KQKD năm 2019
Tỷ lệ cổ phiếu phát hành tối đa là 3% bao gồm tổng số cổ phiếu đang lưu hành tại thời điểm phát hành. Tỷ lệ phát hành cổ phiếu ESOP sẽ được điều chỉnh xuống 80% nếu giá cổ phiếu MWG trung bình tăng trong năm 2019 không thể vượt ít nhất 10% giá trị của VN-Index trong năm 2019 trên cơ sở so sánh cùng kỳ năm trước. Số lượng cổ phiếu phát hành có sẽ thời gian giới hạn chuyển nhượng là 4 năm.
Trở thành nhà bán lẻ đồng hồ kể từ ngày 08/03/2019
MWG đã bắt đầu bán đồng hồ nhập khẩu tại các cửa hàng TGDĐ hiện có kết hợp với kênh trực tuyến kể từ ngày 08/03/2019. Công ty tập trung bán các thương hiệu đồng hồ như: Michael Kors, Fossil, Daniel Wellington và các thương hiệu phụ của Casio. Theo website của TGDĐ, giá bán đồng hồ dao động từ 6 USD đến 500 USD, tập trung nhiều vào các đồng hồ giá 150 USD – 200 USD.
Theo PNJ, quy mô thị trường đồng hồ tại Việt Nam được ước tính khoảng 748 triệu USD. Thị trường này vẫn còn phân mảnh, với thị phần lớn nhất vẫn thuộc về các cửa hàng bán lẻ truyền thống.
Trước MWG, có nhiều nhà bán lẻ hiện đại khác đã thâm nhập vào thị trường bán lẻ đồng hồ, như Đăng Quang, Gallewatch, PNJ và Doji.
- Đăng Quang Watch sở hữu 100 cửa hàng, nằm trên hầu hết các tỉnh tại Việt Nam. Công ty tập trung bán đồng hồ nhập khẩu từ 13 thương hiệu: Diamond D, Citizen, Casio, QQ, Jacques Lemans, Epos Swiss, Aries Gold, và các hãng khác. Dựa trên website công ty, giá bán của các đổng hồ dao động từ hơn 50 USD đến 7.000 USD.
- Gallewatch sở hữu hơn 60 cửa hàng chủ yếu đặt tại TP.HCM, Hà Nội và Đà Nẵng. Công ty chuyên bán các đồng hồ nhập khẩu từ 36 thương hiệu như: Citizen, D&G, Orient, Tissot, Longiness, Seiko, Jaguar, Calvin Klein và các thương hiệu khác. Dựa trên website công ty, giá bán của các đồng hồ dao động từ hơn 60 USD đến 130.000 USD.
- PNJ đã thâm nhập thị trường này được 7 năm. PNJ bán đồng hồ thông qua kênh trực tuyến và tại 23 cửa hàng trang sức của PNJ, chủ yếu ở TP.HCM, Bình Dương và Đà Nẵng. Công ty tập trung bán đồng hồ trung cấp nhập khẩu như Tissot, CK, Seiko, SKAGEN, Citizen, Longiness, Titoni, Micheal Kors, Guess, và MVMT. Dựa trên website PNJ, giá bán của các đồng hồ dao động từ hơn 100 USD đến 4.000 USD, nhưng chủ yếu là các sản phẩm có giá dưới 500 USD.
- Doji chỉ mới gia nhập thị trường vào cuối năm 2018. Công ty tập trung bán đồng hồ nhập khẩu của 3 thương hiệu: Emporio Armani, Michael Kors, và Versace. Dựa trên website Doji, giá bán của các đồng hồ dao động từ hơn 200 USD đến 700 USD.
Chúng tôi sẽ cập nhật thông tin về chiến lược của MWG cho phân khúc này trong báo cáo tiếp theo.
Định giá và quan điểm đầu tư
Với mức giá hiện tại là 88.500 đồng, cổ phiếu MWG hiện đang giao dịch ở mức PE dự phóng 2019 và 2020 lần lượt là 10,8x và 8,9x, so với PE 2019 là 14,6x cho thị trường trong nước. Nếu bao gồm cổ phiếu pha loãng từ ESOP, MWG đang giao dịch ở mức PE dự phóng 2019 và 2020 lần lượt là 10,9x và 9,2x.
Chúng tôi tiếp tục sử dụng mô hình SOTP để định giá với mức PE là 16x cho phân khúc hàng CNTT và P/S là 0,53x cho phân khúc bách hóa cho dự báo năm 2019, mức này thấp hơn 30% so với P/S của các công ty cùng ngành trong cùng khu vực là 0,76x (Nguồn: Damodaran Online), vì Bách Hóa Xanh vẫn đang ghi nhận lỗ trong thời điểm này.
Giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi cho cổ phiếu MWG là 148.500 đồng/cổ phiếu, tăng 67,8% so với giá hiện tại. Chúng tôi nhắc lại khuyến nghị MUA cổ phiếu MWG.
Nguồn: SSI
