Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2025
KQKD hợp nhất Q2/2025 của MSN rất tích cực và vượt dự báo của HSC. Mặc dù doanh thu thuần giảm 9% so với cùng kỳ, xuống 18.315 tỷ đồng do doanh thu của CTCP Hàng tiêu dùng Masan (MCH; Mua vào, giá mục tiêu 154.900đ, MSN sở hữu 66% cổ phần) và CTCP Masan High Tech Materials (MHT; MSN sở hữu 94,9% cổ phần, chưa khuyến nghị) giảm, lợi nhuận thuần vẫn tăng mạnh 40% so với cùng kỳ (tăng 161% so với quý trước), đạt 1.032 tỷ đồng, vượt 47% so với dự báo của HSC (700 tỷ đồng).
Đồ thị cổ phiếu MSN phiên giao dịch ngày 06/08/2025
Động lực tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ sự cải thiện lợi nhuận thuần tại các công ty thành viên gồm Masan MeatLife (MML; MSN sở hữu 94,3% cổ phần, chưa khuyến nghị), WinCommerce (WCM; doanh nghiệp tư nhân/chưa niêm yết, MSN sở hữu 85,4% cổ phần) và Masan High Tech Materials (MHT).
Tính chung nửa đầu năm 2025, doanh thu thuần đạt 37.212 tỷ đồng, giảm 5% so với cùng kỳ và đạt 45% dự báo cả năm 2025 của HSC ở mức 82.492 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần đạt 1.426 tỷ đồng, tăng mạnh 135% so với cùng kỳ, tương ứng đạt 57% dự báo lợi nhuận năm 2025 của HSC là 2.498 tỷ đồng.
MCH: Lợi nhuận giảm 25% so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo
Trong Q2/2025, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần của MCH giảm lần lượt 15% và 25% so với cùng kỳ xuống 6.276 tỷ đồng và 1.326 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần thấp hơn 17% so với dự báo của HSC ở mức 1.600 tỷ đồng. KQKD yếu chủ yếu do ảnh hưởng từ việc tái cấu trúc kênh bán lẻ, khi quy định mới về thuế kinh doanh hộ cá thể gây gián đoạn mạnh đến kênh bán hàng truyền thống vốn đóng góp khoảng 83% doanh thu của MCH. Điều này dẫn đến làn sóng giảm tồn kho diện rộng ở cả nhà bán lẻ lớn và nhỏ, với số ngày tồn kho giảm tương ứng khoảng 8 ngày và 3 ngày.
Tỷ suất lợi nhuận HĐKD được duy trì khá ổn định ở mức 22%, trong khi lợi nhuận tài chính giảm 63% so với cùng kỳ xuống 138 tỷ đồng, do ảnh hưởng từ khoản chi trả cổ tức lớn trị giá 23 nghìn tỷ đồng trong cùng kỳ năm ngoái.
Bảng 1: KQKD hợp nhất Q2/2025, MSN
WCM: Doanh thu vượt dự báo, lợi nhuận thấp hơn dự báo
Doanh thu thuần của WCM trong Q2/2025 tăng tích cực 16% so với cùng kỳ đạt 9.130 tỷ đồng, nhờ doanh thu cửa hàng cũ tăng 7% và số lượng cửa hàng chuỗi minimart tăng 14%. Trong Q2/2025, WCM đã mở mới 174 cửa hàng, nâng tổng số cửa hàng mở mới trong nửa đầu năm 2025 lên 318 cửa hàng – tốc độ mở rộng vượt kỳ vọng của HSC là 400 cửa hàng cho cả năm 2025.
Tỷ suất EBITDA cải thiện 124 điểm cơ bản so với cùng kỳ lên 3,4%, nhờ tăng trưởng doanh thu cửa hàng cũ mạnh và hiệu quả HĐKD được nâng cao. Tuy nhiên, tỷ suất này vẫn thấp hơn mức 4,1% trong Q1/2025, có thể do ảnh hưởng từ tốc độ mở rộng hệ thống quá nhanh.
Theo đó, lợi nhuận thuần đạt 10 tỷ đồng, cải thiện đáng kể so với lỗ 149 tỷ đồng trong Q2/2024, nhưng vẫn thấp hơn dự báo của HSC là 83 tỷ đồng.
Dù tỷ suất lợi nhuận thuần trong Q2/2025 còn khá khiêm tốn ở mức 0,1%, BLĐ kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận thuần cả năm sẽ đạt 1%, nhờ cơ cấu doanh thu cải thiện đáng kể trong nửa cuối năm.
MML: Khoản lợi nhuận không thường xuyên hỗ trợ phục hồi, vượt dự báo
Trong Q2/2025, MML ghi nhận doanh thu thuần đạt 2.340 tỷ đồng, tăng 31% so với cùng kỳ và 13% so với quý trước, nhờ tăng trưởng mạnh tại cả hai mảng: mảng thịt tăng 20% và mảng chăn nuôi tăng 66% so với cùng kỳ. Kết quả này được hỗ trợ bởi giá heo hơi tăng, mạng lưới điểm bán mở rộng nhờ hệ thống minimart của WCM, cùng với kết quả tích cực từ mảng thịt chế biến.
Nhờ doanh thu cải thiện đáng kể và khoản lợi nhuận tài chính không thường xuyên 196 tỷ đồng từ việc đàm phán lại hợp đồng mua bán heo hơi dài hạn với một nhà cung cấp, MML ghi nhận lợi nhuận thuần 243 tỷ đồng trong Q2/2025 – đánh dấu sự phục hồi mạnh mẽ so với khoản lỗ 31 tỷ đồng trong Q2/2024, đồng thời cao gấp đôi dự báo của HSC ở mức 120 tỷ đồng.
MHT: Lợi nhuận nhỏ 6 tỷ đồng, vượt dự báo
Dù doanh thu thuần của MHT trong Q2/2025 giảm 56% so với cùng kỳ xuống 1.614 tỷ đồng, công ty vẫn ghi nhận lợi nhuận thuần nhỏ là 6 tỷ đồng – đánh dấu sự cải thiện đáng kể sau 8 quý liên tiếp thua lỗ. Kết quả tích cực này đến từ việc thoái hợp nhất công ty con H.C. Starck tại Đức vào tháng 12/2024, giá các mặt hàng chính như vonfram, fluorspar và đồng tăng mạnh, cùng với việc tinh gọn chi phí HĐKD.
Nợ thuần tăng 7% so với đầu năm và 3% so với quý trước, sát dự báo
Tính đến ngày 30/6, tổng nợ hợp nhất của MSN là 61.101 tỷ đồng, giảm 7% so với đầu năm và đi ngang so với quý trước. Trong khi đó, nợ thuần tăng 7% so với đầu năm và 3% so với quý trước lên 49.722 tỷ đồng. Các số liệu này phù hợp với dự báo của HSC.
Xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
Sau khi giá cổ phiếu tăng 24% trong 3 tháng qua, Cổ phiếu MSN đang giao dịch với P/E trượt dự phòng 1 năm là 30,7 lần, thấp hơn 0,7 độ lệch chuẩn so với bình quân từ năm 2020 ở mức 75,1 lần. HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu, MSN
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.