CTCP Tập đoàn Masan (MSN) đã công bố KQKD 6 tháng đầu năm 2020, trong đó doanh thu tăng 103% YoY (quý 1/2020: 116% YoY) trong khi LNST sau lợi ích CĐTS đạt 117 tỷ đồng (5 triệu USD; giảm 94% YoY) so với khoản lỗ 3,4 triệu USD trong quý 1/2020. Doanh thu được hỗ trợ bởi Masan Consumer Holdings (MCH) và việc hợp nhất VCM (mảng bán lẻ). LNST sau lợi ích CĐTS chịu ảnh hưởng từ khoản lỗ của VCM, lợi ích cổ đông thiểu số cao hơn tại MCH – vốn đến từ việc thâu tóm VCM, khoản lỗ ròng từ mảng thịt mát của Masan Meat Life (MML) do chi phí đầu tư ban đầu, và khoản lỗ ròng tại Masan Hi-Tech Materials (MSR) trong bối cảnh giá kim loại thấp.
Đồ thị cổ phiếu MSN phiên giao dịch ngày 31/07/2020. Nguồn: AmiBroker
- Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS 6 tháng đầu năm 2020 lần lượt hoàn thành 45% và 42% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS hiện tại – dù cần thêm đánh giá chi tiết – chủ yếu đến từ diễn biến kinh doanh của MCH hiện vượt dự phóng của chúng tôi. Mặt khác, biên lợi nhuận gộp của VCM thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi.
- MCH ghi nhận tăng trưởng doanh thu đạt 35% YoY trong quý 2/2020 (quý 1/2020: 23% YoY) khi mảng thực phẩm tiện lợi và thịt chế biến duy trì diễn biến kinh doanh mạnh mẽ trong khi mảng gia vị phục hồi đà tăng trưởng sau khi các biện pháp giãn cách xã hội được gỡ bỏ vào tháng 4. Trong khi đó, biên EBITDA giảm 80 điểm cơ bản YoY còn 22,6% trong 6 tháng đầu năm 2020 do đóng góp doanh thu lớn hơn từ các nhóm hàng có biên lợi nhuận gộp thấp hơn – như thực phẩm tiện lợi và thịt chế biến – và công ty mới hợp nhất trong mảng vật dụng chăm sóc gia đình/cá nhân (NET).
- VCM ghi nhận tăng trưởng doanh số trên cửa hàng hiện hữu/SSSG (được tính theo tỷ lệ doanh thu/m2) tại VinMart/VinMart+ lần lượt đạt 2%/12%. Tuy nhiên, biên EBITDA của công ty giảm từ – 5,1% trong quý 1/2020 còn -8,6% trong quý 2/2020; chúng tôi cho rằng mức giảm này đến từ mức giảm 90 điểm cơ bản của biên lợi nhuận gộp cũng như chi phí từ việc đóng cửa cửa hàng. VCM đã đóng cửa 146 cửa hàng VinMart+ (đồng thời mở 44 cửa hàng mới) và 4 cửa hàng VinMart (đồng thời mở 1 cửa hàng mới), là một phần của kế hoạch cải thiện chất lượng danh mục cửa hàng của VCM.
- MML ghi nhận mức giảm so với cùng kỳ của doanh thu mảng thức ăn chăn nuôi trong 6 tháng đầu năm 2020 do doanh số thức ăn chăn nuôi heo thấp hơn, phần nào đã được bù đắp bởi doanh số thức ăn chăn nuôi gia cầm cao hơn. Doanh thu từ chuỗi giá trị thịt (chăn nuôi + thịt mát) tăng 33% so với quý trước/QoQ lên 602 tỷ đồng trong quý 2/2020 (tương ứng 16% doanh thu quý 2/2020 của MML), dù giá thịt heo gia tăng đã ảnh hưởng đến nhu cầu tiêu thụ thịt heo trong nước. Tuy nhiên, lợi nhuận mảng thịt mát vẫn đang ghi nhận lỗ do chi phí đầu tư ban đầu cao.
- Giá kim loại giảm ảnh hưởng đến MSR. MSR bán đồng trở lại trong quý 2/2020 sau khi MSR nhận được giấy phép xuất khẩu; tuy nhiên, do giá bán thấp, việc bán đồng đã ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của MSR trong quý 2/2020.
- Trong quý 2/2020, Cổ phiếu MSN mua thêm 12,6% cổ phần của CrownX – công ty sở hữu MCH và VCM – với tổng giá trị tiền mặt tương ứng là 862 triệu USD. MSN hiện đang sở hữu 82,6% cổ phần tại CrownX.
Nguồn: VCSC