Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2020
Doanh thu thuần Q3/2020 tăng 125,4% so với cùng kỳ lên 20.214 tỷ đồng chủ yếu nhờ hợp nhất VCM vào đầu năm, hợp nhất H.C.Starck (HCS) vào MHT từ tháng 6/2020 và doanh thu tăng trưởng vững chắc tại MCH và MML.
Đồ thị cổ phiếu MSN phiên giao dịch ngày 03/11/2020. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận thuần là 852 tỷ đồng, giảm 62% so với cùng kỳ nhưng tăng 336% so với quý trước. Nguyên nhân do ghi nhận 881 tỷ đồng lợi thế thương mại âm do MHT hợp nhất HCS. Nếu không bao gồm khoản này, Công ty sẽ lỗ thuần 29 tỷ đồng do các khoản lỗ tại VCM và MHT cũng như chi phí tài chính tăng.
Doanh thu thuần 9 tháng đầu năm đạt 55.618 tỷ đồng, tăng 110,8% so với cùng kỳ trong khi lợi nhuận thuần giảm 76,4% xuống còn 969 tỷ đồng. Nếu không bao gồm khoản thu nhập bất thường trong Q3/2020, lợi nhuận thuần là 88 tỷ đồng, chỉ đạt 6,4% dự báo hiện tại của chúng tôi là 1.373 tỷ đồng. Do đó, KQKD thấp hơn dự báo của chúng tôi rất nhiều.
MCH: Vẫn là điểm sáng; KQKD tốt hơn dự báo
Doanh thu thuần của MCH tăng mạnh 32% so với cùng kỳ lên 6.084 tỷ đồng trong Q3/2020, nhờ mảng gia vị tăng 21,6% so với cùng kỳ lên 2.040 tỷ đồng và mảng thực phẩm tiện lợi tăng 27,5% so với cùng kỳ lên 1.652 tỷ đồng. Mảng đồ uống tăng 6,6% so với cùng kỳ lên 975 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 100 điểm phần trăm lên 41,9% và tỷ suất EBITDA tăng 200 điểm phần trăm lên 24,6%.
Lũy kế, doanh thu 9 tháng đầu năm 2020 tăng 29,9% so với cùng kỳ lên 16.349 tỷ đồng; cao hơn 14% so với dự báo của chúng tôi là 14.288 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp là 40,7% (so với 40,8% trong 9 tháng đầu năm 2019) và tỷ suất EBITDA là 23,3% (so với 23,1% trong 9 tháng đầu năm 2019).
Bảng 1: KQKD Q3/2020, MSN 
VCM: Tỷ suất lợi nhuận khả quan
Doanh thu thuần VCM là 7.864 tỷ đồng, tăng 10,7% so với Q2/2020. Lợi nhuận gộp là 1.400 tỷ đồng, tỷ suất lợi nhuận gộp là 17,8%. Tăng 280 điểm phần trăm so với Q2/2020.
Bảng 2: KQKD của MCH theo dòng sản phẩm 
Bảng 3: Số cửa hàng/siêu thị của VCM 
EBITDA lỗ 221 tỷ đồng, tỷ suất EBITDA là -2,8%. Trong 9 tháng đầu năm 2020, EBITDA lỗ 1.272 tỷ đồng, thấp hơn dự báo của chúng tôi là lỗ 1.500 tỷ đồng. Số lượng cửa hàng là 2.646 vào cuối tháng 9/2020, so với 2.916 vào cuối tháng 6/2020, giảm 270 cửa hàng.
MML: Lợi nhuận tăng trưởng tích cực nhưng vẫn thấp hơn dự báo
Doanh thu thuần Q3/2020 tăng 25,2% so với cùng kỳ lên 4.210 tỷ đồng; trong đó mảng kinh doanh thịt (trang trại và thịt) đóng góp 14%, tương đương 583 tỷ đồng. Các sản phẩm MEATDeli, gồm thịt mát và thịt chế biến sẵn, có doanh thu tăng 11% so với quý trước, đạt 417 tỷ đồng.
Lợi nhuận thuần là 142 tỷ đồng, tăng 373% so với cùng kỳ từ 30 tỷ đồng trong Q3/2019 và tăng 688% so với quý trước là 18 tỷ đồng. Trong 9 tháng đầu năm 2020, lợi nhuận thuần giảm 15% so với cùng kỳ xuống 129 tỷ đồng (công ty lỗ 13 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2020), chỉ đạt 26% dự báo cả năm của chúng tôi; KQKD thấp hơn dự báo của chúng tôi.
MHT: lỗ hoạt động cao hơn so với dự báo
Doanh thu thuần tăng 151% so với cùng kỳ lên 995 tỷ đồng do hợp nhất H.C.Starck vào MHT. Theo đó, MHT ghi nhận khoản thu nhập bất thường 881 tỷ đồng do lợi thế thương mại âm; kết quả là lợi nhuận thuần đạt 457 tỷ đồng. Nếu không bao gồm khoản thu nhập bất thường này, MHT có thể lỗ 24 tỷ đồng từ hoạt động kinh doanh. Trong 9 tháng đầu năm 2020, lỗ thuần từ hoạt động kinh doanh là 813 tỷ đồng, cao hơn nhiều so với dự báo cả năm của chúng tôi là 294 tỷ đồng.
TCB: lợi nhuận thuần tăng 21% so với cùng kỳ
TCB (MSN sở hữu 21,5%), tiếp tục có một quý khả quan. Lợi nhuận thuần tăng 21,3% so với cùng kỳ lên 3.099 tỷ đồng trong Q3/2020. Do đó, lợi nhuận nhận được từ các công ty liên kết, chủ yếu là TCB, tăng 22,6% lên 677 tỷ đồng.
Chi phí tài chính tăng do dư nợ tăng
Chi phí tài chính tăng hơn gấp đôi lên 1.277 tỷ đồng trong Q3/2020 (tăng 115% so với cùng kỳ) do dư nợ phải trả tăng lên 53,6 nghìn tỷ đồng, từ 25,5 nghìn tỷ đồng vào cuối Q3/2019 và 30 nghìn tỷ đồng vào đầu năm 2020. Trong 9 tháng đầu năm 2020, chi phí tài chính lên tới 3.136 tỷ đồng. Tỷ lệ nợ/vốn CSH tăng lên 1,87 lần so với 0,66 lần vào cuối Q3/2019.
Dự báo đang được chúng tôi xem xét
Năm 2020, dự báo mới nhất của chúng tôi là doanh thu thuần đạt 80.485 tỷ đồng, tăng trưởng 115% và lợi nhuận thuần là 1.373 tỷ đồng, giảm 75%. Do lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2020 (không bao gồm thu nhập bất thường) thấp hơn 93% so với dự báo của chúng tôi, chúng tôi đang xem xét lại dự báo. Đánh giá hiện tại của chúng tôi đối với Cổ phiếu MSN là Giảm tỷ trọng với giá mục tiêu 51.000đ theo phương pháp định giá SOTP.
Nguồn: HSC