Sự kiện: Buổi gặp gỡ chuyên viên phân tích Q2/2026 diễn ra ngày 29/7
Ngày 29/7/2026, HSC tham dự buổi gặp gỡ chuyên viên phân tích Q2/2026 của MSN. Cuộc họp tập trung thảo luận về các nghĩa vụ tài chính của tập đoàn cùng với lộ trình thu xếp nguồn vốn cho quyền chọn bán trị giá 750 triệu USD tại The CrownX; tiềm năng tăng trưởng đột phá và triển vọng lợi nhuận trong nửa cuối năm 2026 của Masan High-Tech Materials (MSR/MHT); việc nâng mục tiêu lợi nhuận cho cả năm 2026 của tập đoàn, cũng như triển vọng của mảng tiêu dùng bán lẻ cốt lõi (MCH và WCM). Những thông tin chính như.
Đồ thị cổ phiếu MSN phiên giao dịch ngày 13/08/2026
Bảng 1: Một số điểm chính từ buổi gặp gỡ chuyên viên phân tích trong Q2/2026, MSN
MSR: KQKD Q2/2026 và triển vọng nửa cuối năm 2026
MSR trở thành động lực tăng trưởng chính, giúp lợi nhuận Q2/2026 của MSN vượt dự báo, với LNST 1.666 tỷ đồng (vượt xa mức dự báo nội bộ chỉ 500-600 tỷ đồng được đưa ra vào cuối Q1/2026), nhờ giá vonfram neo ở mức cao trong thời gian dài.
Trong Q2/2026, cơ cấu tinh quặng vonfram đầu vào gồm khoảng 30% nguồn nội bộ và 70% mua ngoài. Điều này giúp tỷ suất lợi nhuận gộp bình quân của sản phẩm APT đạt khoảng 25,7%, cải thiện khoảng 100 điểm cơ bản so với cùng kỳ nhưng thấp hơn so với quý trước do tỷ trọng nguyên liệu mua ngoài tăng làm pha loãng tỷ suất lợi nhuận. BLĐ lưu ý rằng nguồn nguyên liệu nội bộ mang lại tỷ suất lợi nhuận gộp cao gấp 3-4 lần so với nguồn mua ngoài.
BLĐ dự kiến sẽ điều chỉnh cơ cấu sản phẩm trong Q3/2026 dịch chuyển theo hướng tăng sản lượng nguyên liệu mua ngoài (so với Q2/2026). Điều này nhiều khả năng sẽ tiếp tục làm pha loãng tỷ suất lợi nhuận gộp so với quý trước. Về doanh thu thuần, MSR đặt mục tiêu doanh thu Q3/2026 khoảng 500 triệu USD (~13,2 nghìn tỷ đồng, +547% svck; +62% svqt), với điều kiện giá APT giữ vững ở mức gần 3.000 USD/mtu. LNST trước lợi ích CĐTS dự kiến tiếp tục cao hơn so với quý trước. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sẽ chậm hơn tốc độ tăng trưởng doanh thu do tỷ trọng nguyên liệu mua ngoài (vốn có tỷ suất lợi nhuận thấp) tăng lên. BLĐ không đưa ra mục tiêu lợi nhuận cụ thể.
Về rủi ro pháp lý, tranh chấp thuế tài nguyên vẫn tiếp diễn do thiếu quy định rõ ràng về căn cứ tính thuế đối với quặng đa kim chế biến sâu, như đã được công bố trong BCTC của MSR. Vấn đề này dự kiến sẽ được giải quyết trong tháng tới hoặc trong Q3/2026, và công ty đã trích lập dự phòng đầy đủ nghĩa vụ tài chính ước tính trên bảng CĐKT.
BLĐ lưu ý khoảng 6-7 nghìn tỷ đồng hàng tồn kho Q2/2026 của MSR (trên tổng số 8,7 nghìn tỷ đồng) hiện có giá vốn APT chỉ 2.000-2.100 USD/mtu, thấp hơn nhiều so với giá thị trường giao ngay (~3.000 USD/mtu). Lượng hàng tồn kho này sẽ được bán vào nửa cuối năm để trả nợ và có thể được dùng để trả cổ tức.
Mảng tiêu dùng & bán lẻ đang đúng tiến độ
MCH: BLĐ kỳ vọng 2027 sẽ là năm tăng trưởng lợi nhuận bắt nhịp lại cùng chiều với doanh thu, khi chiến lược “Retail Supreme” đạt hiệu suất vận hành tối đa và chi phí cố định trong giai đoạn mở rộng hiện tại được hấp thụ hoàn toàn.
WCM: Doanh thu 6 tháng đầu năm 2026 (+27% svck) và tiến độ mở rộng mạng lưới cửa hàng đang được triển khai đúng kế hoạch. BLĐ đặt mục tiêu mở mới 500-1.000 cửa hàng trong 6 cuối năm 2026 (hướng tới mục tiêu khoảng 1.500 cửa hàng cho cả năm) nhằm hoàn thành KHKD cho cả năm 2026.
Triển vọng lợi nhuận của MSN
Điều chỉnh KHKD cả năm & biến động chi phí dự phòng
Gần đây, Cổ phiếu MSN nâng mục tiêu LNST trước lợi ích CĐTS cho cả năm 2026 lên 10-11,5 nghìn tỷ đồng (từ mức 7,3-7,9 nghìn tỷ đồng trước đây). Tại buổi họp, BLĐ làm rõ việc điều chỉnh tăng mục tiêu này chủ yếu đến từ việc điều chỉnh tăng các giả định kinh doanh đối với MSR. Hơn nữa, mục tiêu cập nhật đã tính toán một cách thận trọng khoản trích lập dự phòng toàn phần cho Trusting Social, bao gồm 874 tỷ đồng đã ghi nhận trong nửa đầu năm 2026 cùng khoản dự phòng bổ sung dự kiến khoảng 470 tỷ đồng trong nửa cuối năm. Kế hoạch lợi nhuận mới được lập trên giả định Nyobolt không đóng góp lợi nhuận, dù trong Q2/2026 công ty ghi nhận 216 tỷ đồng lợi nhuận nhờ hoàn nhập một phần dự phòng.
Nghĩa vụ tài chính: quyền chọn bán trị giá 750 triệu USD tại TCX
BLĐ đã thảo luận về quyền chọn bán trị giá 750 triệu USD do nhà đầu tư chiến lược nắm giữ tại The CrownX (TCX). Theo BLĐ, nghĩa vụ này kéo dài đến Q3/2027 và tập đoàn đặt mục tiêu hoàn tất một thương vụ chiến lược vào cuối năm 2026. Ngoài ra, việc phát hành ra thị trường vốn cho nhà đầu tư cũng có thể giải quyết được một phần nghĩa vụ này.
Tổng giám đốc Danny Le đã đưa ra lộ trình giảm đòn bẩy tài chính rõ ràng dựa trên ba nguồn vốn chính, bao gồm: (i) kế hoạch chuyển sàn cho MSR từ UPCoM sang HoSE, (ii) nguồn vốn góp từ đối tác chiến lược vào MSR, và (iii) dòng tiền tự do nội bộ của MSN khoảng 450-500 triệu USD. Ông nhấn mạnh rằng tập đoàn sẽ không phụ thuộc vào việc tăng nợ vay. Tiến độ giảm đòn bẩy tài chính tiếp tục đi đúng hướng khi tỷ lệ nợ thuần/EBITDA cải thiện về 2,4 lần trong Q2/2026 (so với ~2,7 lần vào cuối năm 2025), hướng tới mục tiêu 2 lần vào cuối năm 2026 hoặc Q1/2027.
Xem xét lại dự báo lợi nhuận
HSC đang xem xét lại các dự báo lợi nhuận cho giai đoạn 2026-2028. Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận nhằm phản ánh KQKD tích cực của MSR, khi lợi nhuận thuần 6 tháng đầu năm 2026 của công ty vượt kỳ vọng. Chúng tôi sẽ cập nhật định giá theo phương pháp SoTP cũng như khuyến nghị trong dự báo mới.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.