Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho Ngân hàng TMCP Quân đội (Cổ phiếu MBB) với giá mục tiêu được điều chỉnh giảm 6% do chi phí vốn tăng, tổng mức sinh lời là 40,2%, bao gồm lợi suất cổ tức.
Đồ thị cổ phiếu MBB phiên giao dịch ngày 21/08/2018. Nguồn: AmiBroker
NIM 6 tháng đầu năm 2018 đạt 4,5%, vượt dự báo trước đây của chúng tôi. Nếu MBB có thể duy trì NIM cả năm 2018 tại mức 4,5% (tăng 30 điểm cơ bản so với năm 2017), chúng tôi cho rằng dự báo thu nhập lãi thuần sẽ không chịu áp lực dù tăng trưởng tín dụng được điều chỉnh giảm xuống 15%, phù hợp với hạn ngạch của NHNN.
Tỷ lệ cho vay cá nhân trong tổng dư nợ tín dụng của MBB tăng lên 34,4% trong 6 tháng đầu năm 2018, so với 32,6% cuối năm 2017, MCredit tăng gấp đôi dư nợ tín dụng trong 6 tháng đầu năm, đúng hướng để đạt kế hoạch cả năm 2018 tăng gấp 3 so với mức thấp năm 2017, qua đó củng cố dự báo NIM tăng.
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh trong 6 tháng đầu năm 2018 khiến chúng tôi thêm tin tưởng khoản mục này sẽ là một trong những trụ cột tăng trưởng của MBB.
MBB đã xử lý số dư trái phiếu VAMC, tích cực xây dựng vùng đệm dự phòng lên 106% nợ xấu. Với dự báo tỷ lệ nợ xấu ở mức 1,3% (tăng 10 điểm cơ bản so với năm 2017 do tập trung vào cá nhân) và tỷ lệ dự phòng thất thoát vốn vay năm 2018 đạt 110%, chúng tôi cho rằng MBB sẽ giảm tốc độ dự phòng trong 6 tháng cuối năm.
Nguồn: VCSC
