Sự kiện: ĐHCĐBT diễn ra ngày 14/12
HVN đã tổ chức ĐHCĐBT về vấn đề tái cấu trúc giai đoạn 2021-2025 và bầu thành viên HĐQT mới. Ban lãnh đạo đã cập nhật về tình hình kinh doanh hiện tại và triển vọng Q4/2021.
Đồ thị cổ phiếu HVN phiên giao dịch ngày 20/12/2021. Nguồn: AmiBroker
Ban lãnh đạo: Lợi nhuận thanh lý tàu bay và lợi nhuận không thường xuyên khác đóng góp vào KQKD Q4/2021
Tại ĐHCĐBT, ban lãnh đạo cho biết HVN kỳ vọng sẽ không âm vốn CSH tại thời điểm cuối năm 2021 và tránh bị hủy niêm yết trong năm sau. Lưu ý, năm 2020 HVN lỗ thuần 10.927 tỷ đồng và 9 tháng đầu năm 2021 lỗ thuần 11.826 tỷ đồng; theo đó vốn CSH của Công ty đã giảm xuống chỉ còn 1.475 tỷ đồng tại thời điểm cuối Q3/2021. Với mục tiêu không âm vốn chủ, lỗ thuần Q4/2021 sẽ dưới 1.475 tỷ đồng – thấp hơn nhiều so với số lỗ thuần dự báo của chúng tôi là 5.621 tỷ đồng cho Q4/2021, cũng như thấp hơn nhiều mức lỗ thuần 2.852 tỷ đồng trong Q4/2020 và 3.368 tỷ đồng trong Q3/2021.
Nhu cầu đi lại đường hàng không vẫn rất kém và sát dự báo của chúng tôi. Do đó việc lỗ thuần Q4/2021 theo ước tính của ban lãnh đạo thấp hơn so với dự báo nhiều khả năng sẽ đến từ các khoản lợi nhuận không thường xuyên từ thanh lý tàu bay và lợi nhuận khác.
Như đã đề cập, do do lỗ ròng lần lượt là 10.927 tỷ đồng trong năm 2020 và 11.826 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2021, vốn chủ sở hữu của HVN đã giảm xuống chỉ còn 1.475 tỷ đồng vào cuối quý 3 năm 2021.
Nhu cầu đi lại bằng đường hàng không vẫn kém vì dịch bệnh
Do số ca nhiễm Covid-19 tăng sau giãn cách, nhu cầu đi lại bằng đường hàng không vẫn rất kém. Trên đường bay chính là Hà Nội – TP HCM, hệ số sử dụng ghế hiện chỉ khoảng 62-65%. Trên các đường bay nội địa khác, hệ số sử dụng ghế thậm chí còn thấp hơn, dao động từ 50-55%.
Về các đường bay quốc tế, từ ngày 1/1/2021, chính phủ sẽ cho phép mở lại các chuyến bay thương mại đến một số địa điểm gồm Bắc Kinh, Tokyo, Seoul, Đài Bắc, Bangkok, Singapore, Viêng Chăn, Phnôm Pênh và San Francisco hay Los Angeles. HVN cho rằng sẽ cần có thời gian để nhu cầu quốc tế hồi phục. Hiện, tổng số lượng khách quốc tế đến Việt Nam chỉ bằng 2-4% so với mức trước dịch (năm 2019).
Bảng 1: KQKD 9 tháng đầu năm 1021, HVN 
Về hoạt động vận chuyển hàng hóa, để nâng cao giờ bay, HVN hiện đã chuyển một số tàu bay vận chuyển hành khách trước đây sang vận chuyển hàng hóa. HVN hiện trở thành một trong những hãng có lượng hàng vận chuyển bằng đường hàng không lớn nhất khu vực Đông Nam Á.
Kế hoạch tái cơ cấu mạnh mẽ giai đoạn 2021 – 2025
HVN đặt kế hoạch tái cơ cấu toàn diện hoạt động kinh doanh trong vòng 5 năm tới để vực dậy tình hình tài chính. Thông tin cụ thể như sau:
- Tái cơ cấu đội bay: Ban lãnh đạo ước tính nhu cầu trên các đường bay nội địa và quốc tế sẽ lần lượt trở lại mức trước dịch vào Q4/2023 và 2024. Với đội bay hiện tại, Công ty sẽ dư thừa máy bay trong giai đoạn 2022-2023. Vì thế, Vietnam Airlines sẽ thực hiện (1) đẩy lùi lịch nhận tàu bay mới đã đặt hàng từ năm 2019 trở về trước và (2) thanh lý các tàu bay cũ để giảm chi phí bảo dưỡng và cải thiện dòng tiền.
HVN đã thanh lý 2 tàu bay cũ trong 11 tháng đầu năm 2021 và giảm tổng số tàu bay xuống còn 104. Công ty đặt mục tiêu thanh lý tiếp 28 tàu bay từ nay đến cuối năm 2022; toàn bộ là các tàu bay có độ tuổi từ 12 năm trở lên. Trong tháng 12, HVN đang làm việc để thanh lý 9 tàu bay A321 và 6 tàu bay ATR72. Công ty hiện chưa công bố thông tin về doanh thu và lợi nhuận từ việc thanh lý này.
- Tái cơ cấu tài chính: Ban lãnh đạo cho biết 60% của khoản hỗ trợ vốn 12.000 tỷ đồng từ Chính phủ đã được giải ngân, từ đó giúp giảm bớt rủi ro thanh khoản trong giai đoạn khó khăn nhất. Tuy nhiên, HVN vẫn cần tiếp tục cải thiện dòng tiền. Trong 5 năm tới, Công ty dự kiến phát hành thêm cổ phiếu và trái phiếu, đồng thời tái cơ cấu lại nợ vay dài hạn. Ban lãnh đạo hiện chưa cung cấp thông tin cụ thể về các phương án phát hành này.
- Thoái vốn: HVN dự kiến thoái vốn khỏi các doanh nghiệp không thuộc hoạt động kinh doanh cốt lõi để tập trung vào hoạt động vận tải hàng không và nhằm mục đích cải thiện dòng tiền. HVN hiện có 15 công ty con và 6 công ty liên kết. Ngoài ra, Công ty sẽ tái cơ cấu quỹ đất và các tài sản trên đất nhằm tối đa hóa lợi nhuận. Các khoản thoái vốn này nếu thực hiện thành công sẽ đem lại khoản lợi nhuận không nhỏ cho HVN.
Duy trì dự báo, giá mục tiêu và khuyến nghị
Nhu cầu hàng không hiện tại vẫn thấp như dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy rủi ro lợi nhuận của Cổ phiếu HVN sẽ vượt dự báo nhờ ghi nhận các khoản lợi nhuận không thường xuyên từ thanh lý tàu bay cũ và lợi nhuận khác nhằm tránh âm vốn CSH tại thời điểm cuối năm 2021; giúp loại bỏ nguy cơ hủy niêm yết trong năm 2022.
Chúng tôi tạm thời giữ nguyên dự báo và chờ BCTC Q4/2021. Xin lưu ý là mô hình dự báo của HSC chưa bao gồm các kế hoạch tái cấu trúc đề cập trên đây do thiếu thông tin, các khoản thoái vốn nếu thành công sẽ khiến lợi nhuận cao hơn so với dự báo.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
