Sự kiện: Tổ chức ĐHCĐ vào ngày 25/6/2025
Sáng thứ Tư ngày 25/6/2025, HVN đã tổ chức ĐHCĐ với những nội dung chính như sau.
Đồ thị cổ phiếu HVN phiên giao dịch ngày 01/07/2025
Công bố KQKD sơ bộ Q2/2025
Tại ĐHCĐ, Công ty cho biết LNTT sơ bộ Q2/2025 đạt 1,6 nghìn tỷ đồng, tăng 46% so với cùng kỳ chủ yếu nhờ hệ số sử dụng ghế tăng, lợi suất hành khách cải thiện và chi phí đơn vị giảm (hưởng lợi từ giá nhiên liệu bay giảm). Trong khi đó, lợi nhuận giảm so 56% so với quý trước chủ yếu là do yếu tố mùa vụ.
LNTT sơ bộ Q2/2025 của HVN thấp hơn dự báo của HSC ở mức 2 nghìn tỷ đồng, do công ty ghi nhận khoản lỗ tỷ giá không thường xuyên đáng kể trong kỳ, nhiều khả năng do VND mất giá so với USD; nếu loại trừ yếu tố này, KQKD cốt lõi nhìn chung sát với dự báo. Chúng tôi đang chờ công bố BCTC đầy đủ của HVN để thực hiện đánh giá chi tiết hơn về KQKD Q2/2025.
Kế hoạch HĐKD thận trọng cho năm 2025
HVN công bố kế hoạch HĐKD cho năm 2025 với doanh thu thuần đạt 116,7 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 10%) và LNTT đạt 5,5 nghìn tỷ đồng (giảm 35%) – đều là những con số rất thận trọng. Tuy nhiên Công ty cũng thường đặt kế hoạch kinh doanh thận trọng trong các năm trước. Như trong năm 2024, LNTT thực tế của Công ty đạt 8,4 nghìn tỷ đồng, vượt 86% so với kế hoạch 4,5 nghìn tỷ đồng.
Kế hoạch LNTT của HVN cho năm 2025 thấp hơn 53% so với dự báo của HSC là 11,7 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 39%). Trong khi đó, theo KQKD sơ bộ nửa đầu năm 2025, HVN đã hoàn thành 95% kế hoạch lợi nhuận cả năm. Chúng tôi tin rằng HVN sẽ vượt xa kế hoạch lợi nhuận đã đề ra cho năm 2025.
Tác động của giá nhiên liệu bay đến lợi nhuận của HVN
Tại ĐHCĐ, BLĐ HVN chia sẻ rằng giá nhiên liệu bay đã biến động mạnh kể từ khi xung đột Iran–Israel bùng phát, đạt đỉnh ở mức 95 USD/thùng vào ngày 20/6.
Bảng 1: Kế hoạch kinh doanh năm 2025, HVN
Tuy nhiên, giá đã hạ nhiệt trở lại còn 84 USD/thùng vào ngày 24/6, với mức bình quân tháng 6 đạt khoảng 84,3 USD/thùng – giảm 8% so với mức bình quân Q1/2025 là 91 USD/thùng. HVN cho biết sẽ tiếp tục theo dõi chặt chẽ diễn biến giá nhiên liệu bay.
Trong khi giá vé trong nước gần như không còn dư địa để tăng thêm, HVN vẫn có thể điều chỉnh tăng giá vé quốc tế thông qua phụ phí nhiên liệu nếu giá nhiên liệu bay tiếp tục tăng.
Đáng chú ý, các đường bay quốc tế hiện là nguồn đóng góp doanh thu lớn nhất, chiếm khoảng 65% doanh thu vận tải hàng không của HVN. Trong năm 2025, HVN dự kiến sẽ mở thêm 15 đường bay quốc tế mới nhằm đáp ứng nhu cầu tăng mạnh từ thị trường quốc tế.
Cập nhật về phát hành quyền mua cổ phiếu
HVN đã nộp hồ sơ lên cơ quan chức năng để thực hiện phát hành quyền mua cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu, với kế hoạch phát hành 900 triệu cổ phiếu mới mệnh giá 10.000đ/cp trong Q3/2025. Tỷ lệ thực hiện quyền là 0,406:1 (nghĩa là với mỗi 1.000 cổ phiếu hiện hữu, cổ đông được quyền mua 406 cổ phiếu mới). Sau đợt phát hành này, vốn điều lệ của HVN sẽ tăng từ 22,1 nghìn tỷ đồng hiện tại lên 31,1 nghìn tỷ đồng. Toàn bộ số tiền thu về khoảng 9 nghìn tỷ đồng sẽ được sử dụng để thanh toán các khoản nợ quá hạn cho nhà cung cấp và ngân hàng.
Đợt phát hành cổ phiếu mới sẽ giúp HVN (1) cải thiện tình hình tài chính, (2) đưa vốn CSH từ mức âm trở lại mức dương và (3) hỗ trợ dòng tiền cho các dự án đầu tư sắp tới, bao gồm dự án Cảng hàng không Quốc tế Long Thành (LTIA) và kế hoạch mở rộng đội tàu bay trong tương lai.
Bên cạnh đó, HVN cũng đã được Chính phủ phê duyệt phương án tăng vốn lên tối đa 13 nghìn tỷ đồng trong năm 2026. Tuy nhiên, theo chia sẻ từ BLĐ, số vốn huy động thực tế sẽ phụ thuộc vào nhu cầu vốn tại thời điểm đó và có thể thấp hơn mức trần đã được phê duyệt. Chúng tôi lưu ý rằng mô hình dự báo hiện tại đã phản ánh đợt phát hành cổ phiếu trong năm 2025 nhưng chưa bao gồm đợt tăng vốn dự kiến cho năm 2026.
Các kế hoạch đầu tư
Tàu bay mới
HVN đã ký hợp đồng mua 50 tàu bay thân hẹp với lịch bàn giao bắt đầu từ năm 2030 (14 chiếc), tiếp theo là 18 chiếc mỗi năm trong giai đoạn 2031–2032.
Bên cạnh đó, hãng hàng không cũng đang đánh giá chiến lược mở rộng đội tàu bay thân rộng. Dựa trên dự báo nhu cầu đến năm 2035, HVN ước tính cần bổ sung 50 tàu bay thân rộng, bao gồm 20 chiếc để thay thế đội tàu bay hiện tại và 30 chiếc phục vụ tăng trưởng dài hạn. Kế hoạch đầu tư cho đội tàu bay thân rộng hiện đang được xem xét và có thể được đẩy nhanh tiến độ, với khả năng một số tàu bay sẽ được bổ sung trước năm 2030.
Cảng hàng không Quốc tế Long Thành (LTIA)
HVN sẽ triển khai các dự án đầu tư tại LTIA, bao gồm dịch vụ mặt đất, suất ăn hàng không và bảo dưỡng máy bay. Tổng vốn đầu tư cho các dự án này là 4,5 nghìn tỷ đồng với thời gian thi công khoảng 18 tháng và dự kiến hoàn thành vào nửa cuối năm 2026. Do chưa có đủ thông tin chi tiết, HSC chưa đưa các dự án này vào mô hình dự báo của mình.
Cập nhật các kế hoạch thoái vốn
Cổ phiếu HVN đang tiếp tục tái cấu trúc các công ty con và có kế hoạch thoái vốn một số khoản đầu tư. Cụ thể, HVN dự kiến sẽ thoái vốn CTCP dịch vụ hàng hóa Tân Sơn Nhất (TCS, không niêm yết, HVN sở hữu 55% cổ phần) vào năm 2026 và nhà cung cấp nhiên liệu bay Skypec (công ty tư nhân/chưa niêm yết, HVN sở hữu 100% cổ phần) vào năm 2027.
Các thương vụ thoái vốn này có thể mang lại lợi nhuận bất thường cho HVN; tuy nhiên, chúng tôi chưa đưa vào mô hình dự báo do thiếu thông tin chi tiết.
Duy trì khuyến nghị và giá mục tiêu
Tại thời điểm hiện tại, HSC chờ đợi BCTC đầy đủ của HVN để có thể phân tích toàn diện hơn về KQKD trong Q2/2025. Chúng tôi hiện khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 52.800đ (tiềm năng tăng giá 41%). HVN đang giao dịch với EV/EBITDAR trượt dự phóng 1 năm là 3,6 lần so với mức 4,1 lần trước COVID trong khi KQKD của hãng đã vượt qua mức trước đại dịch nhờ điều kiện thị trường thuận lợi hơn và năng lực kiểm soát chi phí được cải thiện sau COVID.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
