Cập nhật cổ phiếu HVN – Khuyến nghị tăng tỷ trọng

Cập nhật cổ phiếu HVN – Khuyến nghị tăng tỷ trọng. Lợi nhuận Q3 bất ngờ tăng mạnh mặc dù cạnh tranh khắc nghiệt từ các hãng hàng không mới

                                             Đồ thị cổ phiếu HVN phiên giao dịch ngày 11/10/2019. Nguồn: AmiBroker

Vietnam Airlines (HVN – Tăng tỷ trọng) ước tính KQKD vào ngày hôm nay với doanh thu 9 tháng ước đạt 76.115 tỷ đồng (tăng 3,6% so với cùng kỳ) và LNTT ước đạt 2.986 tỷ đồng (tăng 23,1% so với cùng kỳ). Kết quả này sát với kỳ vọng của chúng tôi. Theo đó Công ty đã hoàn thành được 72,8% kế hoạch doanh thu điều chỉnh đề ra cho cả năm và hoàn thành 88,8% kế hoạch LNTT.

Nếu loại bỏ lợi nhuận SLB (bán và thuê lại), thì LNTT 9 tháng đầu năm tăng 26% so với cùng kỳ đạt 2.861 tỷ đồng. Lợi nhuận trong kỳ tăng mạnh nhờ: (1) lợi nhuận bất ngờ tăng trong tháng 7 nhờ thị phần tăng (do sự hạn chế công suất trong ngắn hạn của các đối thủ cạnh tranh) và điều này chỉ mang tính ngắn hạn, (2) giá nhiên liệu máy bay jet A1 giảm 9,1%, (3) chi phí được quản trị hiệu quả hơn và (4) lỗ tỷ giá giảm. Bên cạnh đó, trong kỳ tổng lưu lượng hành khách cũng tăng 3,3% so với cùng kỳ.

Bảng 1:  KQKD 9 tháng đầu năm

Kết luận nhanh

Duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng với giá trị hợp lý theo ước tính của chúng tôi là 40.443đ; tương đương cao hơn 14,1% so với thị giá. Tại giá mục tiêu trên, EV/EBITDAR dự phóng năm 2020 là 3,3 lần. Trong ngắn hạn, chúng tôi lo ngại về tác động từ sự gia tăng cạnh tranh trên thị trường nội địa dẫn đến sự sụt giảm đối với tỷ lệ ghế lấp đầy và giá vé trước sự gia nhập ngành của những hãng hàng không mới như Bamboo Airways, Vietstar Airlines và đang chờ gia nhập ngành như Vinpearl Air, Vietravel Air và KiteAir Vietnam.

Tuy nhiên, Vietnam Airlines có cả hàng không truyền thống và hàng không giá rẻ trong mô hình kinh doanh, từ đó giúp Công ty có thể mở rộng được phạm vi từ phân khúc khách hàng bình dân đến cao cấp trong bối cảnh hàng không giá rẻ đang ngày càng có vai trò quan trọng hơn trong ngành. Ngoài ra, với sự đa dạng ở mạng lưới chặng bay và giảm sự phụ thuộc vào thị trường hàng không nội địa trong bối cảnh ngày càng nhiều hãng hàng không tham gia, chúng tôi kỳ vọng Vietnam Airlines sẽ có kết quả khả quan hơn trong tương lai ở các chặng bay quốc tế. Trong khi đó, bằng chiến lược của Jetstar Pacific Airlines (JPA), HVN có thể cạnh tranh với các hãng hàng không giá rẻ chẳng hạn như VJC.

Nỗ lực lớn trong việc nâng cao chất lượng dịch vụ (cả ở chặng nội địa và chặng quốc tế) đã giúp HVN tồn tại được trong môi trường cạnh tranh ngày càng gay gắt. Nằm trong định hướng trở thành một “hãng hàng không số”, HVN đã triển khai dịch vụ truyền phát không dây trên các máy bay Airbus A321neo và dịch vụ Internet trên chuyến bay, bắt đầu từ ngày 10/10/2019 trên các chặng đi các quốc gia châu Á như Singapore, Hàn Quốc à Trung Quốc và các tuyến từ TP HCM và Hà Nội. Bên cạnh đó, Vietnam Airlines cũng đã áp dụng chính sách hành lý miễn cước theo số lượng hành lý thay cho chính sách hành lý miễn cước theo trọng lượng từ ngày 1/8/2019.

Cho năm 2019, HSC duy trì dự báo với doanh thu thuần đạt 99.370 tỷ đồng (tăng trưởng 2,6%) và LNTT đạt 3.647 tỷ đồng (tăng trưởng 10,1%). LNST dự báo đạt 2.899 tỷ đồng (tăng trưởng 11,6%). EPS năm 2019 đạt 1.837đ; tương đương P/E dự phóng là 19,3 lần. EPS từ hoạt động kinh doanh cốt lõi năm 2019 là 2.143đ; tương đương P/E từ hoạt động kinh doanh cốt lõi là 16,5 lần; EV/EBITDAR dự phóng là 3,3 lần.

Cho năm 2020, chúng tôi điều chỉnh giảm 14,2% dự báo LNST do cạnh tranh gia tăng. Chúng tôi dự báo giá vé giảm, tỷ suất lợi nhuận giảm và không còn hoàn nhập dự phòng liên quan đến khoản đầu tư vào K6.

HSC dự báo doanh thu thuần năm 2020 đạt 105.818 tỷ đồng (tăng trưởng 6,5%) và LNTT đạt 3.390 tỷ đồng (giảm 7,1%). EPS năm 2020 đạt 1.679đ; tương đương P/E dự phóng là 21,1 lần; EV/EBITDAR dự phóng là 3 lần.

Chúng tôi thấy có một số động lực ngắn hạn cho giá cổ phiếu bao gồm KQKD 6 tháng cuối năm khả quan, Q1 năm 2020 dự kiến kết quả khả quan khi mùa cao điểm của ngành hàng không vào dịp Tết nguyên đán đến cộng với giá nhiên liệu diễn biến thuận lợi. Ngoài ra, theo tính toán của chúng tôi, HVN là một trong những cổ phiếu sáng giá nhất có thể lọt giỏ VN30 trong kỳ review sắp tới vào tháng 1/2020.

KQKD Q3 ước đạt rất khả quan nhờ Công ty tạm thời giành được thị phần ngắn hạn

• Cho Q3/2019, Công ty ước LNTT bất ngờ đạt 1.200 tỷ đồng (tăng 109,8% so với cùng kỳ). Tuy nhiên doanh thu thuần gần như giữ nguyên ở 26.000 tỷ đồng (chỉ tăng 1,7% so với cùng kỳ).
• Hiện tại, HSC cho rằng doanh thu tăng 1,7% chủ yếu nhờ lượng hành khách chuyên chở tăng trong khi giá vé dự kiến giảm do cạnh tranh gia tăng từ hãng hàng không Bamboo trên các chặng nội địa trong 9 tháng đầu năm nay.
• Trong Q3 năm nay, Vietnam Airlines và Vasco chuyên chở được 3,5 triệu hành khách (tăng 5% so với cùng kỳ) với tỷ lệ ghế lấp đầy đạt 82,6%; tăng từ 82,4% trong Q3 năm ngoái và 80,2% trong 6 tháng đầu năm nay.
• Tỷ lệ ghế lấp đầy tăng theo chúng tôi có tính ngắn hạn vì Vietnam Airlines đã hưởng lợi từ việc nhu cầu tăng thêm trong tháng 7 năm nay – Vietjet đã gặp phải vấn đề về mặt kỹ thuật liên quan đến hệ thống quản lý chuyến bay, từ đó dẫn đến hủy chuyến và chậm chuyến hàng loạt. Mặc dù sự cố đã được xử lý nhanh chóng nhưng Vietnam Airlines vẫn đã lấy được thị phần từ Vietjet trong trường hợp này.
• Bên cạnh đó, giá nhiên liệu giảm cũng giúp tỷ suất lợi nhuận cải thiện.
• Trong Q3 năm nay, Công ty không hạch toán lợi nhuận từ SLB trong khi vào Q3 năm ngoái, HVN hạch toán 19,5 tỷ đồng từ SLB. Nếu loại bỏ lợi nhuận từ SLB trong lợi nhuận năm ngoái, thì LNTT Q3 từ hoạt động kinh doanh cốt lõi tăng 117,5% so với cùng kỳ.

Cập nhật về KQKD 9 tháng

Lưu lượng hành khách tăng, tỷ lệ ghế lấp đầy cải thiện và giá nhiên liệu giảm

• HVN cũng ước tính KQKD 9 tháng vào ngày hôm nay với doanh thu đạt 76.115 tỷ đồng (tăng 3,6% so với cùng kỳ) và LNTT đạt 2.986 tỷ đồng (tăng 23,1% so với cùng kỳ).
• VNA và Vasco chuyên chở được hơn 17,4 triệu lượt hành khách (tăng 3,3% so với cùng kỳ) trên 112.000 chuyến bay (tăng 2,3% so với cùng kỳ). Chúng tôi được biết trong kỳ, số chuyến bay cho thuê chuyến giảm khoảng 10% so với cùng kỳ, trong khi số lượng hành khách nội địa và quốc tế tăng xấp xỉ khoảng 4-5% so với cùng kỳ.
• ASK 9 tháng đầu năm (số ghế.km) tăng 3,7% so với cùng kỳ đạt 35 tỷ ghế.km. Trong khi đó RPK (khách luân chuyển.km) chỉ tăng 2,5% so với cùng kỳ đạt 28,3 tỷ hành khách.km; thấp hơn mức tăng của ASK.
• Theo đó tổng tỷ lệ ghế lấp đầy giảm xuống còn 80,9% từ 81,5% trong 9 tháng đầu năm ngoái. Điều này chủ yếu do tỷ lệ ghế lấp đầy trên các chặng quốc tế giảm mặc dù tỷ lệ này ở các chặng nội địa tăng. Chúng tôi thấy trong kỳ Công ty đã tích cực tiếp nhận thêm máy bay hơn so với trước đây; từ đó khiến ASK tăng mạnh.
• Giá nhiên liệu máy bay A1 jet đã giảm 9,1% so với cùng kỳ trong 9 tháng đầu năm xuống chỉ còn 77,6 USD/bbl. Và điều này đã giúp bù đắp cho tác động từ việc giá vé giảm.
• Trong 9 tháng đầu năm, HVN đã hạch toán tổng cộng 124,6 tỷ đồng từ giao dịch SLB (2 máy bay và 1 động cơ) từ VNA trong 6 tháng đầu năm. Cùng kỳ năm ngoái là 156,2 tỷ đồng.
• Nếu loại bỏ lợi nhuận từ SLB, thì LNTT từ hoạt động kinh doanh cốt lõi là 2.861 tỷ đồng (tăng 26% so với cùng kỳ).

Cập nhật đội bay: Đội bay của VNA – trong Q3 năm nay, Vietnam Airlines đã tiếp nhận 2 máy bay A321neo và 2 máy bay B787-10. Theo đó hiện đội bay của Vietnam Airlines có tổng cộng 106 máy bay (tăng 13,97% so với đầu năm). Và trong kỳ, Công ty có hoàn trả lại 1 máy bay A321ceo thuê hoạt động.

HVN đặt kế hoạch LNTT cả năm tăng trưởng 1,5%

Vào cuối tháng 8 vừa qua, Vietnam Airlines đã công bố nghị quyết HĐQT điều chỉnh giảm kế hoạch doanh thu năm 2019 trong khi giữ nguyên kế hoạch lợi nhuận. HVN điều chỉnh kế hoạch: (1) tổng lượng hành khách chuyên chở được điều chỉnh giảm 6% xuống 23,4 triệu lượt từ 24,9 triệu lượt và (2) lượng hàng hóa chuyên chở được điều chỉnh giảm 4% xuống 357.000 tấn từ 373.500 tấn.

Kế hoạch doanh thu hợp nhất cho năm 2019 được điều chỉnh giảm 6,4% xuống còn 104.593 tỷ đồng (tăng trưởng 7,2%) từ 111.729 tỷ đồng (tăng trưởng 14,5%). Kế hoạch LNTT hợp nhất giữ ngyên ở 3.362 tỷ đồng (tăng trưởng 1,5%) trong khi kế hoạch LNST hợp nhất cũng được giữ nguyên ở 2.680 tỷ đồng (tăng trưởng 3,1%).

Bảng 2:  Giả định chính của năm 2019-2020

Chúng tôi duy trì dự báo cho năm 2019 với doanh thu thuần của Tập đoàn tăng trưởng 2,6% và LNTT tăng trưởng 10,1%.

Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 99.369 tỷ đồng (tăng trưởng 2,6%) và LNTT đạt 3.647 tỷ đồng (tăng trưởng 10,1%). LNST dự báo đạt 2.899 tỷ đồng (tăng trưởng 11,6%). HSC dự báo HVN sẽ đạt được kế hoạch điều chỉnh đề ra cho năm nay. Giả định chính của chúng tôi như sau:

• Lượng ghế luân chuyển (ASK) là 49,1 tỷ ghế.km (tăng 10%).
• Lượng khách luân chuyển (RPK) là 39,2 tỷ khách.km (tăng 8%) với lượng hành khách chuyên chở là 22,6 triệu lượt khách, tăng 2,8% gồm 13,4 triệu lượt khách nội địa (tăng 2%) và 9,2 triệu lượt khách quốc tế (tăng 4%).
• Tuy nhiên chúng tôi dự báo doanh thu bình quân/RPK giảm 5,5% do chi phí nhiên liệu giảm và cạnh tranh gia tăng.
• Lợi nhuận gộp tăng trưởng 8,1% đạt 13.254 tỷ đồng trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ tăng từ 12,7% lên 13,3% chủ yếu do giá nhiên liệu giảm 7,1% và công tác quản lý chi phí tốt hơn, đặc biệt trong 6 tháng cuối năm.
• Chúng tôi dự báo lỗ tài chính giảm xuống 1.961 tỷ đồng từ 2.515 tỷ đồng trong năm ngoái nhờ vay nợ bằng USD và thuê tài chính giảm.
• HVN sẽ hoàn nhập dự phòng trích lập cho khoản đầu tư vào K6 (Cambodia Angkor Air) để tuân thủ thông tư mới số 48/2019/TT-BTC hướng dẫn trích lập dự phòng tổn thất các khoản đầu tư ra nước ngoài. Theo thông tư mới, doanh nghiệp sẽ trích lập dự phòng cho các khoản đầu tư ra quốc tế. Thông tư này có hiệu lực vào này hôm nay nên HVN sẽ hoàn nhập vào Q4 năm nay.
• Tiếp đó, HSC dự báo chi phí bán hàng & quản lý tăng 8,9% so với năm 2018 lên 8.037 tỷ đồng. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu dự báo tăng lên 8,1% từ 7,6% trong năm 2018. Chi phí này tăng chủ yếu do chi phí nhân sự (cho phi công và kỹ sư) tăng.
• Tóm lại trong mô hình của mình, chúng tôi dự báo EBITDAR đạt 22.601 tỷ đồng (tăng trưởng 10,9%) và EBITDA đạt 10.349 tỷ đồng (tăng trưởng 4,5%); EV/EBITDAR là 3,3 lần và EV/EBITDA là 7,1 lần.
• HSC dự báo LNTT và LNST lần lượt đạt 3.648 tỷ đồng (tăng trưởng 10,1%) và 2.900 tỷ đồng (tăng trưởng 11,6%). Theo đó, EPS năm 2019 là 1.837đ, tương đương P/E dự phóng là 19,3 lần. EPS dự phóng cho mảng kinh doanh chủ chốt là 2.143đ, tương đương P/E dự phóng là 16,5 lần.

Cho năm 2020, chúng tôi điều chỉnh giảm 14,2% dự báo lợi nhuận do sự cạnh tranh gia tăng, đặc biệt là trên thị trường hàng không nội địa. Khi cạnh tranh về giá diễn ra khốc liệt, những doanh nghiệp trong ngành sẽ phải giảm giá vé, theo đó giảm tỷ suất lợi nhuận. Cộng với việc không còn khoản hoàn nhập dự phòng như năm 2019, HSC dự báo doanh thu thuần đạt 105.508 tỷ đồng (tăng trưởng 6,5%) và LNTT đạt 3.390 tỷ đồng (giảm 7,1%). Giả định chính của chúng tôi là.

• Lượng ghế luân chuyển (ASK) là 57,4 tỷ ghế.km (tăng 16,9%).
• Lượng khách luân chuyển (RPK) là 42,6 tỷ khách.km (tăng 8,7%) với lượng hành khách chuyên chở là 23,3 triệu lượt khách, tăng 3,2% gồm 13,6 triệu lượt khách nội địa (tăng 2%) và 9,7 triệu lượt khách quốc tế (tăng 5%).
• Tuy nhiên chúng tôi dự báo doanh thu bình quân/RPK giảm 3,5% do cạnh tranh gia tăng.
• Lợi nhuận gộp gần như giữ nguyên ở 13.247 tỷ đồng trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 13,3% năm nay xuống 12,5%.
• Chúng tôi dự báo lỗ tài chính giảm xuống 1.678 tỷ đồng từ 2.961 tỷ đồng trong năm 2019 nhờ vay nợ bằng USD và thuê tài chính giảm. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng HVN sẽ có lãi tỷ giá sau khi bán thành công khoản đầu tư vào K6 trong năm tới.
• HSC dự báo chi phí bán hàng & quản lý tăng 6,6% lên 8.570 tỷ đồng. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu dự báo giảm xuống 8,1%.
• Tóm lại trong mô hình của mình, chúng tôi dự báo EBITDAR đạt 23.161 tỷ đồng (tăng trưởng 2,5%) và EBITDA đạt 9.492 tỷ đồng (giảm 8,3%); EV/EBITDAR là 3 lần và EV/EBITDA là 7,2 lần.
• HSC dự báo LNTT và LNST lần lượt đạt 3.390 tỷ đồng (giảm 7,1%) và 2.694 tỷ đồng (giảm 7,1%). Theo đó, EPS năm 2019 là 1.679đ, tương đương P/E dự phóng là 21,1 lần. EPS dự phóng cho mảng kinh doanh chủ chốt là 1.679đ, tương đương P/E dự phóng là 18,2 lần.

Nhận định về khoản đầu tư vào K6

Vietnam Airlines sẽ tiếp tục tái cấu trúc Campuchia Angkor Air (K6) – Chúng tôi lưu ý rằng Campuchia Angkor Air là hãng hàng không quốc gia của Campuchia, bắt đầu hoạt động vào tháng 7/2009. Vốn điều lệ của K6 là 100 triệu USD, trong đó HVN đã nắm giữ 49% cổ phần từ khi thành lập. Năm ngoái, K6 đã lỗ 6,4 triệu USD mặc dù doanh thu ròng là 94,1 triệu USD. Theo báo cáo tài chính, chúng tôi được biết VNA đã đầu tư 868,5 tỷ đồng vào K6. Đến nay, VNA đã ghi nhận khoản trích lập dự phòng là 402,9 tỷ đồng (tăng 7,4% so với đầu năm). Trong 6 tháng đầu năm nay, Công ty đã trích lập tổng cộng 27,7 tỷ đồng chi phí dự phòng (giảm 4,2% so với cùng kỳ).

HSC được biết Vietnam Airlines cũng đang tiến hành tái cấu trúc khoản đầu tư vào K6 để cải thiện và tối đa hóa lợi nhuận. HSC hy vọng trong thời gian tới, chúng tôi sẽ thấy được các bước tiếp theo trong quá trình tái cấu trúc K6. Bên cạnh đó, hiện tại Tập đoàn cũng có kế hoạch tái cấu trúc các khoản đầu tư khác vào các công ty con khác. Chúng tôi sẽ cập nhật thêm khi có thông tin.

Theo thông tư mới số 48/2019/TT-BTC hướng dẫn trích lập dự phòng tổn thất các khoản đầu tư, doanh nghiệp không được phép trích lập dự phòng cho các khoản đầu tư ra quốc tế. Thông tư này có hiệu lực vào này hôm nay nên HVN sẽ hoàn nhập khoản dự phòng 402,9 tỷ đồng vào Q4 năm nay.

Chúng tôi kỳ vọng nếu tái cấu trúc xong khoản đầu tư vào K6 (có lẽ là năm sau), Công ty có thể hạch toán lãi tỷ giá từ khoản đầu tư này.

Tóm tắt tình hình Ngành hàng không

Sự cạnh tranh ngày càng khốc liệt trên thị trường hàng không trong nước từ Bamboo và các đối thủ mới gia nhập ngành, là Vietstar Airlines, Vinpearl Air, Vietravel Air và KiteAir Vietnam, sẽ tác động tiêu cực đến hoạt động kinh doanh của Vietnam Airlines. Thực tế, trong 9 tháng đầu năm nay, HVN đã mất 1,8% thị phần. Hiện Công ty giữ thị phần là 53,4% trong khi năm 2018 là 55,2%. Tuy nhiên, thị phần đã được cải thiện trong Q3, tăng lên từ mức 50,9% trong 6 tháng đầu năm nay.

Vào tháng 7, Vietnam Airlines đã lấy được đáng kể thị phần nội địa khi Vietjet gặp khó khăn với hệ thống quản lý chuyến bay. Tuy nhiên sự kiện này chỉ mang tính ngắn hạn. Do vậy, chúng tôi vẫn cho rằng Vietnam Airlines sẽ tiếp tục mất thị phần trong tương lai. Ngoài ra, do hạn chế về slot cất hạ cánh tại sân bay Tân Sơn Nhất và Nội Bài do có những đối thủ mới tham gia ngành, nên chúng tôi cho rằng HVN sẽ phải chia sẻ slot của mình với các đối thủ cạnh tranh.

Ngoài ra, trong 9 tháng đầu năm nay, Bamboo sở hữu tổng thị phần là 5,4%; tăng từ mức 4,2% trong 6 tháng đầu năm. Vietjet gần dường như bị ảnh hưởng nhiều nhất, mất 5,9% thị phần trong kỳ; giảm từ 47,1% vào đầu năm nay xuống chỉ còn 41,2% vào cuối Q3.

Để giảm thiểu tác động tiêu cực, Tập đoàn sẽ phải sắp xếp lại bản đồ lộ trình, tập trung nhiều hơn vào sân bay Hải Phòng và Cần Thơ để giảm tải ở những sân bay trọng điểm đề cập ở trên. Bên cạnh đó, chúng tôi được biết gần đây HVN đã triển khai một số sáng kiến mới và nâng cấp các dịch vụ trên máy bay.

Việc nỗ lực cải thiện chất lượng dịch vụ cũng giảm thiểu tác động ảnh hưởng từ môi trường cạnh tranh khốc liệt như hiện nay. Các sáng kiến bao gồm áp dụng tính hành lý miễn cước theo kiện, thay vì tính theo trọng lượng như hiện nay, từ ngày 1/8/2019 và triển khai hệ thống giải trí không dây trên đội bay A321neo và các dịch vụ inflight internet trên máy bay bắt đầu từ ngày 10/10/2019 cho các tuyến bay đến các nước châu Á như Singapore , Nhật Bản, Hàn Quốc và Trung Quốc đến và đi từ TP HCM và Hà Nội.

Định giá

Chúng tôi sử dụng chỉ số EV/EBITDAR là phương pháp chính để định giá HVN. Chúng tôi lựa chọn nhóm gồm 13 hãng hàng không truyền thống tại Châu Á để làm cơ sở định giá HVN. Theo tổng hợp, EV/EBITDAR dự phóng 2019 bình quân của nhóm các công ty lưa chọn là 4,1 lần.

Sử dụng kết quả này cho định giá HVN, và chiết khấu 20% do rủi ro đòn bẩy tài chính cao hơn, không có bảo hiểm nhiên liệu hoặc ngoại hối và sự gia tăng cạnh tranh trong nước, chúng tôi ước tính EV/EBITDAR mục tiêu cho năm 2020 là 3,3 lần. Theo đó, giá trị hợp lý của cổ phiếu HVN là 40.443đ/cp, và tiềm năng tăng giá 14,1% từ thị giá hiện tại.

Giá trị hợp lý mới giảm 11,1% so với giá trị hợp lý trong dự báo trước đó của chúng tôi ở mức 45.500đ/cp do chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo năm 2020. Tại giá mục tiêu, P/E hoạt động cốt lõi năm 2020 là 20,8 lần.

Bảng 3:  Phương pháp định giá

Bảng 4:  Phương pháp EV/EBITDAR

Kết luận đầu tư

Giữ khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG. HVN đang đi theo chiến lược mở rộng mạnh mẽ hơn nhằm lấy lại một phần thị phần đã đánh mất. Công ty cũng đang muốn sử dụng cả hình thức thuê hoạt động và bán & thuê lại máy bay để phục vụ cho chiến lược mở rộng, phát triển của mình. Chính phủ cũng đang kế hoạch giảm tỷ lệ sở hữu tại HVN xuống 51,0% từ mức hiện tại là 86,2% bằng cách thoái vốn hoặc thông qua phát hành cổ phiếu mới trong giai đoạn 2020-2021.

Chúng tôi cũng hy vọng việc tái cấu trúc hoạt động nội bộ và các khoản đầu tư ở các Công ty liên doanh, Công ty con sẽ giúp Công ty cải thiện hiệu quả hoạt động. Đồng thời, trong dài hạn hơn, công ty tỏ ra tham vọng với mục tiêu trở thành hãng hàng không 5 sao trong 2 năm tới và sẽ là hãng hàng không số 2 tại ASEAN trong 5 năm (chỉ sau Singapore Airlines). Những động thái này giúp củng cố hình ảnh là hãng hàng không hàng đầu của HVN đối với cả hành khách quốc tế và trong nước.

Bên cạnh đó, dựa trên tính toán của HSC, HVN là một trong những ứng cử viên sáng giá cho đợt đánh giá tới của rổ chỉ số VN30 (tháng 1/2020). Theo đó, việc HVN được thêm vào giỏ chỉ số sẽ là động lực tăng trưởng của cổ phiếu trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, điều đáng lo ngại ở đây là báo cáo tài chính soát xét 6 tháng đầu năm của HVN với ý kiến kiểm toán nhấn mạnh và loại trừ vào vấn đề liên quan đến việc ghi nhận trước trích lập lỗ chênh lệch tỷ giá. Điều này sẽ tác động tiêu cực đến việc được thêm vào giỏ chỉ số VN30. Tuy nhiên, nếu HSX sử dụng báo cáo tài chính soát xét cho cả năm 2018 để đánh giá thêm vào thì sẽ không còn là điều đáng lo ngại.

Nguồn: HSC