Sự kiện: Công bố sản lượng tiêu thụ tháng 10/2021
Chiều thứ ba, ngày 2/11/2021, HPG đã công bố sản lượng tiêu thụ thép tháng 10/2021 mạnh mẽ với mức tăng 64,4% so với cùng kỳ và 32,4% so với tháng trước lên 968.000 tấn nhờ (1) nhu cầu đối với các sản phẩm thép xây dựng và ống thép tại thị trường trong nước tích lũy trong giai đoạn giãn cách và (2) nhu cầu xuất khẩu tăng đột biến đối với các sản phẩm thép xây dựng và tôn. Đáng chú ý, sản lượng tiêu thụ của HPG gần đạt mức cao kỷ lục hàng tháng là 1 triệu tấn vào tháng 3/2021.
Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 10/11/2021. Nguồn: AmiBroker
Thép xây dựng là điểm nhấn
Trong tháng 10/2021, HPG đã bán thành công 467.000 tấn thép xây dựng (tăng 86,7% so với cùng kỳ và 42,8% so với tháng trước). Trong 10 tháng đầu năm 2021, HPG hiện đã bán được tổng cộng gần 3,3 triệu tấn thép xây dựng (tăng 19,3% so với cùng kỳ). Trong đó:
Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng trong nước đạt 320.000 tấn, tăng 69,8% so với cùng kỳ và tăng 54,4% so với tháng trước do nhu cầu trong nước bị dồn nén sau giai đoạn giãn cách. Các dự án đã được tiếp tục xây dựng trong điều kiện ‘bình thường mới’, nhờ nỗ lực của Chính phủ trong việc đẩy nhanh tiến độ giải ngân vốn đầu tư công.
Sản lượng thép xây dựng xuất khẩu tăng 2,4 lần so với cùng kỳ (tăng 22,7% so với tháng trước) lên mức cao kỷ lục hàng tháng là 147.000 tấn. Các thị trường xuất khẩu chính là Canada, Nhật Bản, Hàn Quốc, Trung Quốc và Campuchia.
Trước nhu cầu mạnh mẽ từ thị trường trong nước đối với sản phẩm thép xây dựng, HPG đã có thể tăng giá bán 3 lần với tổng cộng 600-650đ/kg lên 16.740đ/kg (tăng 3,7%) đối với thép cây và 16.800đ/kg (tăng 4%) đối với thép cuộn cán nóng. Sản lượng tiêu thụ tăng sẽ thúc đẩy hiệu suất hoạt động nhà máy và giá bán tăng, đây sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính trong Q4/2021.
Bảng 1: Sản lượng tiêu thụ tháng 10 và 10 tháng đầu năm 2021, HPG 
Đối với phôi thép, HPG đã bán được 179.000 tấn (tăng 20,3% so với cùng kỳ và 34,2% so với tháng trước) trong tháng 10, chủ yếu là xuất khẩu và chủ yếu là sang Trung Quốc. Trong 10 tháng đầu năm 2021, HPG đã tiêu thụ tổng cộng 982.989 tấn phôi thép (giảm 33,9% so với cùng kỳ).
Ống thép hồi phục ấn tượng sau giãn cách
Ống thép là sản phẩm bị ảnh hưởng nặng nề nhất từ các biện pháp giãn cách do tỷ trọng sản lượng tiêu thụ trong nước lớn. Sau khi các biện pháp phong tỏa được nới lỏng, sản lượng tiêu thụ ống thép đã phục hồi mạnh mẽ với 72.000 tấn ống thép được bán trong tháng 10/2021, cao hơn 84% so với tháng 9/2021 (tăng 6,8% so với cùng kỳ) nhờ nhu cầu bị dồn nén. Do đó, sản lượng tiêu thụ ống thép trong 10 tháng đầu năm 2021 giảm vừa phải 10,5% so với cùng kỳ xuống còn 569.916 tấn.
Đối với các sản phẩm khác:
Sản lượng tiêu thụ tôn tăng gấp đôi so với cùng kỳ lên 45.000 tấn trong tháng 10/2021, chủ yếu do nhu cầu xuất khẩu. Tuy nhiên, so với tháng trước, sản lượng tiêu thụ giảm vừa phải 18,5% do Công ty đang hoạt động với hiệu suất hoạt động 100% công suất tôn. Lưu ý, với công suất thiết kế 400.000 tấn/năm, HPG có thể sản xuất khoảng 33.000 tấn tôn/tháng. Trong 10 tháng đầu năm 2021, HPG đã tiêu thụ tổng cộng 318.075 tấn tôn (tăng 150% so với cùng kỳ).
Sản lượng tiêu thụ thép cuộn cán nóng đạt khoảng 205.000 tấn trong tháng 10/2021 (tăng 105% so với cùng kỳ và tăng 16% so với tháng trước) do nhu cầu tôn và ống thép phục hồi. Mặc dù vậy, sản lượng tiêu thụ thép cuộn cán nóng thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi là khoảng 225.000 tấn/tháng.
Chúng tôi hiểu rằng HPG sẽ linh hoạt trong việc điều chỉnh sản phẩm tại Tổ hợp Dung Quất (DQSC) nhằm tối ưu hóa công suất sử dụng của các nhà máy theo nhu cầu.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo
HSC duy trì dự báo KQKD năm 2021 với lợi nhuận thuần và doanh thu thuần lần lượt đạt 36.897 tỷ đồng (tăng trưởng 174,3%) và 146.549 tỷ đồng (tăng trưởng 62,6%). Trong Q4/2021, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần của HPG sẽ đạt 9.847 tỷ đồng (tăng 112,3% so với cùng kỳ nhưng giảm nhẹ 4,9% so với quý trước). Trong Q4/2021, chúng tôi dự báo giá thép cuộn cán nóng sẽ giảm khoảng 6,8% so với quý trước xuống 907 USD/tấn (tăng 72,7% so với cùng kỳ) trong khi giá thép xây dựng được dự báo sẽ tăng 3,4% so với quý trước lên 16.692đ/kg (tăng 40,7% so với cùng kỳ). Do đó, chúng tôi kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận thép xây dựng cao hơn sẽ bù đắp cho sự sụt giảm tỷ suất lợi nhuận của thép cuộn cán nóng.
Cổ phiếu HPG đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 7,7 lần (P/E dự phóng 2022 là 7,9), vẫn hấp dẫn so với mức bình quân trong quá khứ là 8,5 lần (tính từ đầu năm 2018). Giá mục tiêu hiện tại của chúng tôi là 73,900đ, tiềm năng tăng giá là 33%.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với HPG nhờ vị thế hàng đầu trong ngành thép trong khu vực (dựa trên quy mô sản xuất thép lớn và chi phí sản xuất thấp nhất tại Việt Nam), tăng cường hiện diện trên thị trường toàn cầu và định giá hợp lý. Thời gian tới, chúng tôi cũng tin rằng HPG sẽ là đơn vị hưởng lợi chính từ việc đẩy nhanh giải ngân vốn đầu tư công, đặc biệt là sau khi tăng công suất theo kế hoạch, và chúng tôi lạc quan một cách thận trọng đối với chiến lược mới để đa dạng hóa.
Biểu đồ 2: Sản lượng tiêu thụ hàng háng, HPG (tấn)
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.