Sự kiện: ĐHCĐ tổ chức ngày 25/6
HPG đã tổ chức ĐHCĐTN vào sáng 25/6. Công ty đặt kế hoạch năm 2020 doanh thu thuần là 86.000 tỷ đồng (tăng trưởng 35,2%) và LNST là 9.000 tỷ đồng (tăng trưởng 19,9%). Chúng tôi cho rằng kế hoạch này thận trọng, khi doanh thu sơ bộ của Q2/2020 đạt 20.400 tỷ đồng (tăng trưởng 28,3% so với cùng kỳ) và LNST là 2.700 tỷ đồng (tăng trưởng 31,7% so với cùng kỳ). Theo đó, HPG đã hoàn thành 47,5% kế hoạch doanh thu và 52,3% kế hoạch lợi nhuận trong nửa đầu năm 2020.
Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 01/07/2020. Nguồn: AmiBroker
Tăng trưởng tốt tại các mảng kinh doanh chính
Lợi nhuận của Công ty tăng nhờ sản lượng tiêu thụ thép tăng mạnh, cùng với lợi nhuận mảng nông nghiệp tăng trưởng cao so với cùng kỳ. Chi tiết như sau
Sản lượng tiêu thụ thép Q2/2020 gần gấp đôi cùng kỳ:
- Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng Q2/2020 ước tính đạt 798.182 tấn (tăng trưởng 23,0% so với cùng kỳ). Đây là kết quả rất tích cực trong bối cảnh nhu cầu của toàn ngành khá trầm lắng – tổng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tại Việt Nam giảm 10,2% trong 5 tháng đầu năm 2020 do tác động của dịch COVID-19.
- Sản lượng tiêu thụ phôi thép trong Q2/2020 đạt 443.000 tấn (cùng kỳ không cung cấp sản phẩm này) và tăng trưởng 26,6% so với Q1/2020.
- Theo đó, tổng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng và phôi thép trong Q2/2020 tăng trưởng 91,3% so với cùng kỳ nhờ hai lò cao của tổ hợp nhà máy Dung Quất đi vào hoạt động từ tháng 7/2019 và tháng 11/2019. Thị phần của HPG tăng mạnh lên 30,8% trong 5 tháng đầu năm 2020 từ 22,5% cùng kỳ.
Hình 1: Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng và phôi thép (tấn) 
Mảng nông nghiệp: Nhờ giá thịt lợn tăng mạnh trong Q2/2020 (do dịch tả lợn châu Phi), Cổ phiếu HPG tiếp tục ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận mạnh trong mảng nông nghiệp. Mảng nông nghiệp đóng góp khoảng 12,0% tổng lợi nhuận của toàn Tập đoàn, đạt khoảng 320 tỷ đồng so với 16,5 tỷ đồng lợi nhuận cùng kỳ 2019.
So với quý trước, lợi nhuận thuần của HPG tăng 17,2% nhờ sản lượng tiêu thụ thép xây dựng và phôi thép tăng 14,7% so với quý 1, cùng với việc ghi nhận hoàn nhập dự phòng lỗ tỷ giá.
Trong Q1/2020, HPG ghi nhận một khoản lỗ tỷ giá 293 tỷ đồng. Tuy nhiên, VNĐ đã tăng giá so với USD trong Q2/2020, theo đó HPG đã ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng 220 tỷ VNĐ trong quý này, giúp chi phí tài chính giảm mạnh so với quý liền trước.
Cập nhật các dự án đầu tư
Dự án khu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát Dung Quất (HPDQ): Tại ĐHCĐ, HPG đã được thông qua việc tăng tổng mức đầu tư vào dự án HPDQ giai đoạn 1 và 2 lên 60 nghìn tỷ đồng từ 40 nghìn tỷ đồng trước đó. Khoản tăng này do tổng công suất thiết kế được điều chỉnh tăng lên 6 triệu tấn so với 4 triệu tấn trong thiết kế ban đầu. Nhu cầu vốn đầu tư chủ yếu được tài trợ bằng vốn chủ sở hữu và khoảng 25.000 tỷ đồng vốn vay ngân hàng.
Theo Công ty, tỷ suất lợi nhuận thuần của thép cuộn cán nóng sẽ đạt 5%-7% sau khi đi vào hoạt động. Nhu cầu về sản phẩm sẽ rất tốt do Việt Nam hiện chỉ có một công ty sản xuất duy nhất bên cạnh HPG là Formosa (công suất 4 triệu tấn/năm), trong khi tổng nhu cầu toàn ngành là 11 triệu tấn/năm. HPG sẽ trở thành nhà sản xuất thép cuộn cán nóng thứ 2 tại Việt Nam, với công suất sản xuất khoảng 3 triệu tấn/năm.
Cùng với nhu cầu sử dụng thép cuộn cán nóng trong nội bộ của HPG khoảng 1,2 triệu tấn/năm (phục vụ mảng tôn và ống thép), chúng tôi kỳ vọng giai đoạn 2 sẽ sớm đạt công suất tối ưu, giúp đóng góp tốt vào lợi nhuận năm 2021.
Dự án mở rộng khu liên hợp HPDQ: HPG đã công bố Nghị quyết Hội đồng quản trị ngày 10/2/2020 để xin ý kiến chấp thuận của cổ đông với kế hoạch mở rộng dự án tổ hợp nhà máy Dung Quất với công suất 5 triệu tấn thép/năm. Vào 25/3/2020, 72% cổ đông chấp thuận đề xuất này. Tuy nhiên, thông thường sẽ mất 2 năm để hoàn thành các thủ tục xin cấp phép, và thời gian thực hiện dự án sẽ phụ thuộc vào nhu cầu thép của Việt Nam tại thời điểm tiến hành. Do đó Chủ tịch HĐQT ước tính việc khởi công sẽ chỉ có thể được thực hiện vào giai đoạn 2024-2025.
Chính sách cổ tức
ĐHCĐ đã thông qua cổ tức bằng tiền mặt năm 2019 là 500đ, tương ứng lợi suất cổ tức là 1,8% và 20% cổ tức bằng cổ phiếu, dự kiến sẽ chi trả vào Q3/2020. Đối với năm 2020, cổ tức được đặt kế hoạch là 20%, sẽ bao gồm cổ tức bằng tiền mặt khoảng 500-1.000đ/cp. Đây là thông tin tích cực khi HPG đã không trả cổ tức bằng tiền mặt trong 3 năm qua do nhu cầu về vốn đầu tư lớn.
Duy trì đánh giá Mua vào
Chúng tôi duy trì dự báo năm 2020 với dự báo doanh thu thuần đạt 83.797 tỷ đồng (tăng trưởng 31,6%) và LNST là 9.569 tỷ đồng (tăng trưởng 26,3%). EPS dự phóng năm 2020 là 3.262đ tương ứng với P/E 8,3 lần và P/B 1,3 lần.
Chúng tôi duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu là 34.300, tiềm năng tăng giá 27,0%.
Nguồn: HSC