Công ty cổ phần Tập đoàn Hòa Phát (cổ phiếu HPG) Q3/2019 Doanh thu đạt 15.350 tỷ đồng (+6,6% yoy) và LNST đạt 1.794 tỷ đồng (-25.5% yoy). Trong đó, sản lượng thép xây dựng và ống thép tăng 4% và 10%, lợi nhuận ròng chịu ảnh hưởng tiêu cực bởi giá thép giảm 7%, cùng với chi phí quặng sắt đầu vào cao.
Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 30/10/2019. Nguồn: AmiBroker
– Dẫn đầu thị phần tiêu thụ thép tại Việt Nam. Sản lượng tiêu thụ thép 2 triệu tấn (+16,1% yoy). Thị phần 25%, riêng thị phần ống thép chiếm 30,6%.
– Chiến lược gia tăng thị phần thị trường miền Trung và miền Nam với giá cạnh tranh. Bất chấp giá quặng sắt gia tăng, HPG tiếp tục duy trì chiến lược giá cạnh tranh nhằm gia tăng thị phần miền Trung và miền Nam khi nhà máy Dung Quất sẽ vận hành thương mại vào Q4/2019. Giá bán thép xây dựng trong tháng 6/2018 giảm nhẹ ở mức 12,5 triệu đồng/tấn so với mức 12,8 triệu đồng/tấn trong tháng 3-4/2019.
– Kỳ vọng tăng trưởng từ nhà máy Dung Quất. Ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2020 là 79 nghìn tỷ đồng (tăng 17,2% YoY) và 10,5 nghìn tỷ đồng (tăng 34,4% YoY) chủ yếu đến từ nhà máy Dung Quất và mở rộng tiêu thụ thị trường miền Trung và miền Nam.
– Đà tăng quặng sắt có thể ảnh hưởng đến biên LN vào Q3/2019. Lượng tồn kho giá thấp không còn nhiều, trong bối cảnh giá quặng sắt tăng mạnh do gián đoạn nguồn cung. Với giả định giá quặng sát tăng từ mức 78 USD/tấn lên mức 85 USD/tấn.
Rủi ro: (1) Giá quặng sắt tăng; (2) Tiến độ bán hàng Dung Quất chậm. ”
Ở mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 là 7,9x và 5,9x, đây là mức khá hấp dẫn theo quan điểm của chúng tôi. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu, giá mục tiêu 1 năm là 32.100 đồng/cp (đã điều chỉnh cho 30% cổ tức cổ phiếu) dựa trên PE và EV/EBITDA mục tiêu không đổi là 9x và 7,5x.
Nguồn: SSI