HPG đã công bố nghị quyết HĐQT ngày 10/2/2020 lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản về việc mở rộng công suất tại dự án Dung Quất. Thông tin cụ thể như sau:
- Thời gian lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản là từ 4-23/3/2020.
- Sau khi nhận được sự chấp thuận của cổ đông, Công ty sẽ trình nghị quyết lên Sở KHĐT Quảng Ngãi vào cuối tháng 3 để xin quỹ đất mới phục vụ việc mở rộng.
- Sở KHĐT Quảng Ngãi sẽ trình đề xuất mở rộng lên Thủ tướng để xin phê duyệt giấy phép dự án.
Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 11/02/2020. Nguồn: AmiBroker
Thông thường, sẽ mất 2-3 năm để được Thủ tướng phê duyệt. Chẳng hạn HPG dự kiến xây dựng 4 lò cao vào năm 2015 và được Thủ tướng phê duyệt vào tháng 3/2017.
Do vậy, dựa trên quy trình này, chúng tôi kỳ vọng giai đoạn mở rộng của dự án Dung Quất sẽ được khởi công vào khoảng năm 2023.
Công suất sản xuất thép tăng thêm 5 triệu tấn trong 3-6 năm tới
Theo HPG, Công ty dự kiến nâng công suất thêm tổng cộng 5 triệu tấn (tăng 66,7-72,5% so với công suất hiện tại) với nhiều sản phẩm: HRC, thép hình, thép cuộn và thép tròn cơ khí.
Trong đó,
- Công suất HRC sẽ tăng thêm 3 triệu tấn/năm từ 2,4-3 triệu tấn/năm hiện nay. Chúng tôi lưu ý rằng, sản phẩm HRC đầu tiên sẽ được đưa ra thị trường vào nửa đầu năm 2020.
- Sản phẩm mới sẽ được ra mắt sau khi hoàn thành giai đoạn mở rộng dự án Dung Quất gồm thép hình (1 triệu tấn/năm) và thép tròn cơ khí (0,5 triệu tấn/năm). Những sản phẩm này hiện chủ yếu được nhập khẩu.
- Nâng công suất thêm 0,5 triệu tấn/năm thép dây cuộn chất lượng cao (tăng 11,1% so với công suất thép dài hiện tại).
Bảng 1 – Công suất tăng trưởng sau khi hoàn thành giai đoạn mở rộng dự án Dung Quất
Công suất mở rộng sẽ được đầu tư bằng vốn tự có và vốn vay
Vốn đầu tư dự án Dung Quất mở rộng dự kiến là 50 nghìn tỷ đồng; trong đó 30 nghìn tỷ đồng sẽ là vốn tự có và 20 nghìn tỷ đồng là vốn vay.
Sau khi trao đổi với Công ty, chúng tôi được biết dòng tiền tích lũy đến năm 2023 gồm cả chi phí khấu hao và lợi nhuận thuần sau khi trích lập các quỹ và trả cổ tức (nếu có) sẽ đủ để đáp ứng nhu cầu vốn là 30 nghìn tỷ đồng. Do vậy, ít có khả năng Công ty sẽ phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn trong kỳ.
Tuy nhiên, cổ tức tiền mặt (nếu có) trong giai đoạn 2020-2022 dự kiến sẽ thấp.
Dự án Dung Quất mở rộng sẽ được chia làm 2 giai đoạn
- Giai đoạn 1 sẽ được xây dựng trong 36 tháng sau khi nhận được giấy phép.
- Giai đoạn 2 sẽ được khởi công sau khi giai đoạn 1 hoàn tất.
Sản lượng tiêu thụ trong Q1/2020 sẽ chịu ảnh hưởng của dịch Corona
Cổ phiếu HPG thông báo sản lượng thép xây dựng tiêu thụ trong tháng 1 giảm 29,6% so với cùng kỳ còn 175.800 tấn; chủ yếu do ảnh hưởng của dịp Tết nguyên đán và nhu cầu cấp thấp sau Tết (trong 2 ngày cuối tháng 1). Chúng tôi thấy số ngày bán hàng trong tháng 1/2020 là 25 ngày trong khi trong tháng 1 năm ngoái là 30 ngày.
Trong tháng 2, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng dự kiến tiếp tục thấp do ảnh hưởng của dịch Corona (dịch có thể làm chậm lại tiến độ của các dự án xây dựng hiện hữu và dự án mới trong ngắn hạn).
Duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu là 28.288đ. Chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo của mình
Chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo cho năm 2020. Hiện chúng tôi đánh giá Mua vào đối với cổ phiếu HPG với giá mục tiêu dựa trên phương pháp so sánh P/E là 28.288đ.
Bảng 2 – Cơ cấu vốn đầu tư mở rộng dự án Dung Quất
Nguồn: HSC
