Công ty phát điện hiệu quả cao với mức cổ tức hấp dẫn – Báo cáo IPO
Nguồn: internet
- Đợt Phát hành công khai lần đầu (IPO) của Tổng Công ty Phát điện 2 (Cổ phiếu GE2) sẽ diễn ra vào ngày 08/02 với 580 triệu cổ phiếu (48,9% cổ phần) được chào bán với giá khởi điểm khi IPO là 24.520 đồng/cổ phiếu. GENCO2 là công ty phát điện lớn thứ 5 tại Việt Nam và chiếm 7% thị phần (tính theo sản lượng) tính đến năm 2019. Công ty này dự kiến chuyển đổi thành công ty cổ phần (CTCP) và niêm yết trên sàn UPCoM vào tháng 4 với mã GE2.
- Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý tại thời điểm cuối năm 2021 là 27.700 đồng/cổ phiếu, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng là 17,5% (bao gồm lợi suất cổ tức 4,5%). Chúng tôi cho rằng GE2 mang lại cơ hội đầu tư hấp dẫn vào đà tăng trưởng tiêu thụ điện mạnh mẽ dự kiến tại Việt Nam, vốn sẽ được dẫn dắt bởi quá trình công nghiệp hóa hơn nữa.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS điều chỉnh sẽ tăng trưởng 5,1% YoY từ mức cao vào năm 2020, chủ yếu do mực nước tại các hồ thủy điện của GE2 cao hơn đáng kể vào đầu năm 2021 so với đầu năm 2020.
- Chúng tôi dự báo GE2 sẽ ghi nhận EPS điều chỉnh đi ngang, ROE trung bình đạt 12% (cao hơn 40% so với các công ty cùng ngành) và tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) cổ tức tiền mặt đạt 6% (nhờ năng lực tài chính mạnh) trong giai đoạn 2020-2025.
- Định giá theo mức giá thực hiện IPO hấp dẫn tại EV/EBITDA năm 2021 là 6,6 lần (thấp hơn 33% so với giá trị trung bình 4 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực) và P/E là 12-13 lần (thấp hơn 10% so với giá trị trung bình 4 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực), dựa theo dự báo của chúng tôi. GE2 cũng vượt trội hơn các công ty cùng ngành về ROE và lợi suất cổ tức.
- Yếu tố hỗ trợ: Đóng góp tiềm năng từ công suất năng lượng điện mặt trời mới; nâng cấp dự án Ô Môn 1.
- Rủi ro: Biến động lượng mưa; ghi nhận lỗ tỷ giá chưa thực hiện.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: GE2