Sự kiện: Công bố KQKD ước tính Q3/2020 vào ngày 29/9
DRC đã công bố KQKD ước tính Q3/2020 với doanh thu thuần đạt 938 tỷ đồng (giảm 3,4% so với cùng kỳ) và LNTT đạt 74 tỷ đồng (giảm 27,5% so với cùng kỳ). Kết quả ước tính cao hơn kỳ vọng của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu DRC phiên giao dịch ngày 02/10/2020. Nguồn: AmiBroker
Hồi phục từ đáy Q1/2020
Lợi nhuận của DRC chạm đáy vào Q1/2020. Mặc dù cả doanh thu thuần và LNTT ước tính giảm so với cùng kỳ trong Q3/2020 từ nền so sánh cao trong Q3/2019, KQKD vẫn cải thiện so với 2 quý trước. Doanh thu thuần Q3/2020 tăng 18,9% so với quý trước còn LNTT tăng 37% (LNTT Q2/2020 tăng 14,9% so với quý trước).
Theo trao đổi của chúng tôi với Công ty, KQKD khả quan nhờ sản lượng tiêu thụ cải thiện so với quý trước ở cả thị trường nội địa và xuất khẩu. Sản lượng tăng giúp giảm chi phí cố định trên mỗi đơn vị sản phẩm, từ đó giúp nâng cao tỷ suất lợi nhuận so với quý trước. Cụ thể, tỷ suất LNTT tăng lên 7,9% từ 5,9% trong Q1/2020 và 6,8% trong Q2/2020.
LNTT 9 tháng hoàn thành 64% kế hoạch đề ra cho cả năm 2020
Doanh thu thuần 9 tháng đầu năm 2020 đạt 2.530 tỷ đồng (giảm 12,5% so với cùng kỳ) và LNTT đạt 180 tỷ đồng (giảm 15,1% so với cùng kỳ). Kết quả thực hiện 9 tháng hoàn thành 62,3% kế hoạch doanh thu thuần và 64,3% kế hoạch LNTT đề ra cho cả năm trước dịch Covid-19. Doanh thu thuần và LNTT 9 tháng đầu năm 2020 giảm so với cùng kỳ chủ yếu do (1) nhu cầu kém do ảnh hưởng của dịch Covid-19 và (2) cạnh tranh từ các đối thủ mới gia nhập ngành.
Nhu cầu kém do ảnh hưởng của dịch Covid-19. Cả 2 thị trường xuất khẩu chính của DRC là Mỹ và Brazil đều chịu ảnh hưởng nặng nề của dịch Covid19, từ đó ảnh hưởng đáng kể đến nhu cầu của người tiêu dùng cuối cùng. Ngoài ra, tại Việt Nam, sản lượng tiêu thụ cũng chịu ảnh hưởng của dịch Covid-19, đặc biệt là trong thời gian giãn cách và cách ly xã hội diễn ra trong 6 tháng đầu năm 2020.
Bảng 1: Dự báo KQKD Q3/2020 (tỷ đồng) 
Cạnh tranh gia tăng từ đối thủ mới gia nhập ngành. Về nguồn cung, cạnh trang đang trở nên gay gắt hơn tại cả thị trường nội địa và xuất khẩu. Trong năm 2019, một số nhà sản xuất lốp của Trung Quốc đã chuyển nhà máy của mình sang các nước ASEAN, bao gồm Việt Nam, Thái Lan, Myanmar và Malaysia nhằm tránh thuế chống bán phá giá áp vào lốp có nguồn gốc từ Trung Quốc.
Những nhà máy này đã bắt đầu đi vào hoạt động từ cuối năm 2019, từ đó làm tăng mức độ cạnh tranh tại cả thị trường xuất khẩu và thị trường nội địa trong năm 2020. Mặc dù duy trì được giá bán trên thị trường nội địa nhờ có nguồn khách hàng truyền thống, nhưng DRC đã buộc phải giảm 10-15% giá bán trên các thị trường xuất khẩu nhằm duy trì được tính cạnh tranh sản phẩm của mình.
Việc giảm giá bán cộng với sản lượng tiêu thụ giảm đã ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận. Tỷ suất LNTT 9 tháng đầu năm 2020 đã giảm còn 7,1% từ 8,1% trong năm 2019.
Chi phí khấu hao bắt đầu giảm vào Q4/2020
Chúng tôi thấy rằng máy móc tại Nhà máy Radial (Giai đoạn 1) đã khấu hao hết vào cuối Q3/2020. Theo đó, chúng tôi cho rằng chi phí khấu hao sẽ giảm 13,3 tỷ đồng/tháng từ Q4/2020.
Như vậy, chúng tôi cho rằng kế hoạch Q4/2020 đạt 937 tỷ đồng doanh thu thuần (giảm 3,2% so với cùng kỳ) và 85 tỷ đồng LNTT (giảm 15,8% so với cùng kỳ) là thận trọng. Trên thực tế, LNTT thực hiện trong Q2/2020 và Q3/2020 của DRC lần lượt vượt 42% và 19% so với kế hoạch đề ra.
Dựa trên kế hoạch Q4/2020 và kết quả ước tính 9 tháng, có thể thấy DRC hiện đang ước tính cả năm 2020 sẽ đạt 3.467 tỷ đồng doanh thu thuần (giảm 10,1% so với cùng kỳ) và 265 tỷ đồng LNTT (giảm 15,3% so với cùng kỳ).
Chúng tôi đang xem xét lại dự báo
Hiện chúng tội dự báo doanh thu thuần năm 2020 đạt 3.600 tỷ đồng (giảm 6,7%), LNTT đạt 250 tỷ đồng (giảm 20,2%) và lợi nhuận thuần đạt 200 tỷ đồng (giảm 20,3% so với cùng kỳ). Chúng tôi thấy kết quả thực hiện có khả năng vượt dự báo hiện tại của chúng tôi vì kết quả thực hiện 9 tháng đã vượt kỳ vọng.
Hiện chúng tôi đánh giá Mua vào đối với Cổ phiếu DRC với giá mục tiêu là 24.300đ; tương đương tiềm năng tăng giá là 24%.
Bảng 2: Kế hoạch Q4/2020 (tỷ đồng) 
Nguồn: HSC