Sự kiện: Công bố BCTC Q1/2021
DRC vừa công bố BCTC Q1/2021 với doanh thu thuần đạt 912 tỷ đồng (tăng 13,6% so với cùng kỳ), thấp hơn một chút so với KQKD sơ bộ (công bố tuần trước) là 944 tỷ đồng (tăng 18% so với cùng kỳ). Trong khi đó, LNTT Q1/2021 đạt 80 tỷ đồng (tăng 70,1% so với cùng kỳ), cao hơn 12,7% so với KQKD sơ bộ đã công bố trước đó là 71 tỷ đồng (tăng 51,7% so với cùng kỳ). Doanh thu thuần và LNTT thực tế cao hơn lần lượt 8,6% và 12,7% so với dự báo của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu DRC phiên giao dịch ngày 22/04/2021. Nguồn: AmiBroker
Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm chính tăng trưởng vững chắc
Trong Q1/2021, sản lượng tiêu thụ của cả hai loại sản phẩm chủ lực – lốp bias và lốp radial – tăng trưởng mạnh lần lượt 27,1% và 20,4% so với cùng kỳ, đạt laanfl ượt 164.679 và 126.915 chiếc. Tốc độ tăng trưởng sản lượng tiêu thụ của hai sản phẩm chủ lực này là rất đáng khích lệ, đặc biệt là trong bối cảnh tình hình logistics đầy khó khăn trong giai đoạn này.
Nhà máy radial đã hoạt động hết công suất sau khi ngừng hoạt động vì kỳ nghỉ Tết kéo dài 15 ngày vào tháng 2/2021. Tuy nhiên, do giá bán bình quân giảm – lốp bias giảm 8,9% so với cùng kỳ và lốp radial giảm 5,4% so với cùng kỳ – doanh thu thuần Q1/2021 của lốp bias và lốp radial chỉ tăng lần lượt 15,8% và 13,9% so với cùng kỳ.
Trong khi đó, sản lượng tiêu thụ của các sản phẩm khác – săm lốp xe máy và săm lốp xe đạp – có mức tăng khiêm tốn lần lượt là 1,7% và 2,8% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, nhờ giá bán bình quân trong kỳ cải thiện, doanh thu thuần Q1/2021 của săm lốp xe máy và săm lốp xe đạp tăng lần lượt 6,4% và 12,0% so với cùng kỳ.
Bảng 1: Doanh thu thuần và tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/2021, DRC 
Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng mạnh nhờ lốp radial
Tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/2021 tăng lên 18,2% từ 14,7% trong Q1/2020 chủ yếu nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp lốp radial tăng lên 17,8% trong Q1/2021 (từ 11,2% trong Q1/2020) sau khi chi phí khấu hao giảm mạnh và hiệu suất hoạt động cải thiện.
So với cùng kỳ, chi phí khấu hao giảm 40 tỷ đồng (giảm 60,0% so với cùng kỳ) do máy móc tại nhà máy radial giai đoạn 1 đã khấu hao hết. Trong khi đó, hoạt suất hoạt động nhà máy lốp radial tăng lên 84,6% trong Q1/2021, từ 70,3% trong Q1/2020.
Mặt khác, tỷ suất lợi nhuận gộp lốp bias giảm xuống 19,0% trong Q1/2021 (từ 21,5% trong Q1/2020) chủ yếu do giá bán giảm.
Chi phí bán hàng & quản lý tăng 60% do chi phí bán hàng tăng
Chi phí bán hàng & quản lý trong Q1/2021 tăng 60,0% so với cùng kỳ lên 80 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí bán hàng tăng 84,5% so với cùng kỳ lên 67 tỷ đồng. Tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu thuần cũng tăng lên 7,3% từ 4,5% trong Q1/2020 do khan hiếm container rỗng, khiến chi phí logistics tăng gấp 10 lần so với cùng kỳ trong Q1/2021. Chúng tôi kỳ vọng tình trạng khan hiếm sẽ dịu lại trong Q2/2021 khi Mỹ trở lại sản xuất sau khi triển khai thành công vắc-xin COVID-19.
Trong khi đó, chi phí quản lý giảm nhẹ 3,0% so với cùng kỳ xuống 14 tỷ đồng. Tỷ lệ chi phí quản lý/doanh thu cũng giảm xuống 1,5% trong Q1/2021 từ 1,8% trong Q1/2020 nhờ nỗ lực cắt giảm chi phí của DRC.
Duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu
Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 34.300đ, tiềm năng tăng giá là 23% so với thị giá hiện tại. Theo chúng tôi, Cổ phiếu DRC có động lực tăng trưởng mạnh mẽ trong cả ngắn hạn và dài hạn, và cổ phiếu vẫn có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng 2021 là 10,0 lần theo thị giá, trong khi bình quân P/E dự phóng 12 tháng là 12,1 lần (tính từ năm 2018).
Bảng 2: KQKD Q1/2021 (tỷ đồng) 
Nguồn: HSC