Doanh thu tăng nhẹ trong khi biên LNG cải thiện rõ rệt
Đồ thị cổ phiếu DRC phiên giao dịch ngày 03/04/2020. Nguồn: AmiBroker.
2019: Mảng radial là “diễn viên chính” trong tăng trưởng của DRC
- DTT năm 2019 đạt 3.858 tỷ đồng, tăng 8,6%. Trong đó, mảng bias ghi nhận doanh thu sụt giảm -11,6%, xuống 1.203 tỷ đồng. Ngược lại, doanh thu lốp radial tiếp tục đà tăng trưởng của năm 2018 (+13,1%) khi tăng 34,2%, đạt 1.916 tỷ đồng nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 36%, lên 511.005 lốp.
- Biên LNG 2019 được cải thiện khi tăng từ 12% năm 2018 lên 14,8%. Hầu hết các sản phẩm của Cổ phiếu DRC đều có biên LNG cao hơn năm trước. Trong đó, 2 sản phẩm chính là lốp bias và lốp radial có biên LNG tăng lần lượt từ 22,5% lên 24,4% và 2,6% lên 9,5% nhờ giá NVL đầu vào giảm mạnh trong bối cảnh giá bán giảm nhẹ.
- Việc mở rộng hoạt động sản xuất và kinh doanh mảng radial làm tăng chi phí bán hàng và chi phí quản trị lần lượt 12,6% và 12,4%. Trong khi đó, chi phí lãi vay giảm 16,4% YoY.
- Chung quy, LNTT của công ty đạt mức cao nhất trong 3 năm qua (313 tỷ đồng, +79% YoY). LNST đạt 250 tỷ đồng, tăng 81% so với năm 2018 và EPS ở mức 2.108 đồng.
Dự phóng kết quả kinh doanh năm 2020: Chúng tôi dự phóng DRC có thể đạt được 3.730 tỷ đồng doanh thu thuần (-3% YoY) và 306 tỷ đồng LNST cổ đông công ty mẹ (+22% YoY) trong năm 2020. Lốp radial tiếp tục đóng vai trò chính trong hoạt động kinh doanh của công ty dự kiến sản lượng tăng nhẹ từ mức 511.000 lốp lên 521.000 lốp (+2% YoY), biên LNG cũng được cải thiện từ mức 9,5% lên 15,3%. Ngược lại, sản lượng lốp bias dự kiến giảm từ 626.000 lốp (năm 2019) xuống 550.000 lốp (-12% YoY) trong khi biên LNG dự kiến tăng nhẹ từ 24,4% lên 26,7%. Dự kiến LNG của công ty tăng 15% YoY, đạt 659 tỷ đồng. Bên cạnh đó, các chi phí như chi phí bán hàng, chi phí quản lý và chi phí lãi vay lần lượt tăng 8%, 6% và 6%. Do đó, LNST cổ đông công ty mẹ tăng mạnh 22%, lên 306 tỷ đồng.
Quan điểm và Định giá: Chúng tôi tin rằng DRC có thể duy trì doanh thu và cải thiện lợi nhuận trong năm 2020. Động lực chính đến từ phân khúc lốp radial khi phân khúc này đang hoạt động hiệu quả với lợi tức cải thiện liên tục và vẫn còn “room” để tăng trưởng. Trong khi đó, phân khúc lốp bias dù giảm nhưng vẫn có thể duy trì tỷ trọng tương đối cao trong tổng lợi nhuận. Thời gian qua, công ty đã và đang lên kế hoạch mở rộng hoạt động sản xuất lốp radial. Việc chính thức triển khai dự án sẽ mang lại nhiều tín hiệu lạc quan cho tương lai của công ty. Chúng tôi xác định giá mục tiêu của DRC ở mức 22.500 đồng/cổ phiếu. Kết hợp với cổ tức tiền mặt sẽ cao hơn 52% so với giá đóng cửa ngày 30/03/2020. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này
Nguồn: VDSC