Sự kiện: ĐHCĐ diễn ra ngày 17/4/2025
Cổ đông đã thông qua tất cả các tờ trình, bao gồm KHKD năm 2025, chính sách cổ tức năm 2024/2025, các kế hoạch đầu tư và chia sẻ quan điểm về tình hình thị trường. Những thông tin chính như sau:
KQKD sơ bộ Q1/2025
Doanh thu thuần đạt 3.692 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ trong khi LNTT đạt 203 tỷ đồng, giảm 37% so với cùng kỳ. Doanh thu và LNTT hoàn thành lần lượt 29% và 49% KHKD năm 2025 của Công ty. LNTT giảm, trái ngược với đà tăng doanh thu, đa phần do chi phí hàng tồn kho cao từ năm 2024 chuyển sang và lỗ tỷ giá. Chúng tôi lưu ý rằng chi phí khí đầu vào được tính bằng USD, cũng như chi phí nhập khẩu các nguyên liệu như kali, DAP và SA.
Doanh thu thuần Q1/2025 đa phần sát với dự báo nhưng LNTT sơ bộ thấp hơn 23% so với dự báo của chúng tôi ở mức 64 tỷ đồng. Chúng tôi chờ nhận được BCTC Q1/2025 hoàn chỉnh để tiến hành phân tích sâu hơn nữa cấu trúc chi phí của DPM.
Xét theo sản phẩm chính, doanh thu urê sơ bộ Q1/2025 đạt 236.353 tấn, giảm nhẹ 4% so với cùng kỳ (nhưng cao hơn 5% so với kỳ vọng của chúng tôi). Sản lượng tiêu thụ NPK đạt 37.409 tấn, tăng 50% so với cùng kỳ nhưng vẫn thấp hơn 3% so với kỳ vọng. Sản lượng tiêu thụ NH3 đạt 11.719 tấn, giảm 23% so với cùng kỳ và thấp hơn 28% so với kỳ vọng của chúng tôi.
BLĐ cũng đã chia sẻ kế hoạch sẽ đạt mục tiêu LNTT cho cả năm ở mức 410 tỷ đồng trong vòng 6 tháng đầu năm 2025, cho thấy tiềm năng lợi nhuận cao hơn KHKD Công ty đề ra.
Đóng cửa nhà máy 45 ngày để bảo trì định kỳ
BPM vừa công bố kế hoạch bảo trì nhà máy vào Q4/2025. Công tác bảo trì được thực hiện hai năm một lần. Tuy nhiên, công tác bảo trì trong năm nay sẽ có quy mô lớn hơn mọi năm, nên Công ty đóng cửa nhà máy trong 45 ngày – tương đương với việc giảm 12% giờ sản xuất. Mặc dù vậy, mục tiêu doanh thu năm 2025 chỉ được điều chỉnh giảm nhẹ, giảm 5,7% so với cùng kỳ đạt 12.876 tỷ đồng. Mục tiêu sản lượng tiêu thụ bao gồm:
- Urê: 800.000 tấn (giảm 11% so với cùng kỳ)
- NPK: 175.000 tấn (tăng 18,9% so với cùng kỳ)
- NH3: 50.000 tấn (giảm 23,5% so với cùng kỳ)
- ▪ UFC85: 9 tấn (giảm 1,5% so với cùng kỳ)
- ▪ CO₂: 36 tấn (giảm 36,2% so với cùng kỳ)
Chúng tôi lưu ý rằng trong các giai đoạn bảo trì trước đây, sản lượng tiêu thụ của các sản phẩm chính không bị ảnh hưởng đáng kể, do Công ty chủ động tích trữ hàng tồn kho trước. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu có khuynh hướng tăng cao.
Tiến độ triển khai các dự án
Các dự án hóa chất
Trong những năm tới, từ năm 2026 đến 2035, DPM đặt mục tiêu trở thành nhà sản xuất hóa chất và hóa dầu lớn, trong đó doanh thu và lợi nhuận từ hóa chất đóng góp đáng kể vào KQKD chung của Công ty. Công ty đặt mục tiêu phát triển năng lực lưu trữ, kinh doanh và sản xuất hóa chất, đồng thời đầu tư sản xuất các loại hóa chất có tiềm năng cao như hydro peroxit (H₂O₂) và AdBlue/DEF.
BLĐ kỳ vọng phân khúc hóa chất (nghĩa là UFC85, CO₂, v.v.) sẽ đóng góp 1.500 tỷ đồng vào tổng doanh thu năm 2025, bằng khoảng 12% tổng doanh thu.
Trong khi đó, dự án AdBlue dự kiến sẽ cho ra sản phẩm đầu tiên vào tháng 6/2025. Dự án H₂O₂ đang được triển khai đúng tiến độ và hoàn thành công tác lựa chọn nhà thầu EPC vào Q4/2025, với tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) dự kiến là 18–19%.
DPM cho biết, do nhà máy urê đang vận hành hết công suất, nên Công ty cần tìm các động lực tăng trưởng mới từ phân khúc hóa chất để cải thiện lợi nhuận trong dài hạn.
Các dự án phân bón
DPM có kế hoạch tăng công suất sản xuất urê từ 2.500 tấn/ngày (114% công suất thiết kế) lên 2.580 hoặc 2.650 tấn/ngày (117–120% công suất thiết kế). Dự án sẽ sử dụng lượng NH₃ và CO₂ dư thừa (hiện đang tạo ra lợi nhuận thấp hơn) để sản xuất urê có giá trị cao hơn. Công tác nghiên cứu khả thi, đầu tư và đưa vào vận hành dự kiến hoàn tất trong năm 2028.
Bên cạnh các sản phẩm phân bón hiện có, Công ty còn đặt mục tiêu trở thành một trong những đơn vị sản xuất và phân phối phân bón hữu cơ hàng đầu trong những năm tới.
DPM đang làm việc với các nhà phân phối để nhập khẩu phân bón hữu cơ cao cấp từ Nhật Bản, Hàn Quốc và các nước châu Âu (với hàm lượng hữu cơ từ 60% trở lên), để đóng gói lại với thương hiệu Phú Mỹ. Sáng kiến này là một phần trong nỗ lực lớn hơn nhằm xây dựng sự hiện cho các sản phẩm phân bón hữu cơ Phú Mỹ trên thị trường. Công ty đặt mục tiêu bán hàng khoảng 50.000 tấn phân bón hữu cơ mang thương hiệu Phú Mỹ mỗi năm trong giai đoạn 2025-2030.
Hiện tại, DPM đang bán phân bón hữu cơ Phú Mỹ có nguồn gốc từ Nhật Bản, hàm lượng hữu cơ tối thiểu là 60%. Doanh thu từ các sản phẩm hữu cơ dự kiến đạt khoảng 100 tỷ đồng trong năm 2025, đóng góp vào KQKD chung với tỷ suất lợi nhuận gộp ước tính từ 300 đến 500đ/kg.
Quan điểm về điều kiện thị trường
DPM tập trung vào thị trường trong nước, với tổng sản lượng tiêu thụ urê dao động từ 650.000 đến 700.000 tấn, và đặt mục tiêu giữ vững thị phần trong nước. Sản lượng xuất khẩu hằng năm vào khoảng 100.000–150.000 tấn và Công ty chỉ tăng sản lượng xuất khẩu khi có mức lợi nhuận cao hơn, như trong năm 2022.
Trong ngắn hạn, sức tiêu thụ phân bón trong nước đa phần không bị ảnh hưởng bởi chính sách thuế của Mỹ, do kim ngạch xuất khẩu nông sản của Việt Nam sang Mỹ chỉ chiếm một phần rất nhỏ (khoảng dưới 1%) tổng kim ngạch xuất khẩu. Trong đó, sản phẩm có kim ngạch xuất khẩu lớn nhất là hạt điều, nhưng đây không phải là phân khúc sản phẩm mục tiêu cho sản phẩm phân bón của DPM.
Đối với nhu cầu xuất khẩu, thị trường xuất khẩu chính của DPM bao gồm các các thị trường khác ngoài Mỹ. Do đó, DPM không bị ảnh hưởng trực tiếp từ những bất ổn liên quan đến chính sách thuế của Mỹ. Hơn nữa, hoạt động xuất khẩu urê chủ yếu phục vụ các ứng dụng công nghiệp, chẳng hạn như phụ gia nhiên liệu giúp giảm phát thải và chất kết dính. Kết quả là, Công ty chưa nhận thấy bất kỳ tác động đáng kể nào đến nhu cầu xuất khẩu do chính sách thuế của ông Trump.
Tuy nhiên, DPM vẫn còn rủi ro liên quan đến tỷ giá, do chi phí nhập khẩu khí đầu vào và nhập khẩu nguyên liệu thô (ví dụ như kali, DAP và SA) được tính bằng USD. Theo ước tính của DPM, cứ mỗi 1% tăng của tỷ giá, chi phí tài chính sẽ tăng thêm khoảng 60 tỷ đồng.
Cổ tức bằng tiền mặt 1.500đ cho năm nay và 1.200đ cho năm sau
ĐHCĐ đã thông qua kế hoạch phân phối lợi nhuận, với cổ tức bằng tiền mặt 1.500đ cho năm nay (lợi suất cổ tức: 4,6%) và 1.200đ cho năm sau sau khi phát hành cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 73,7% (tương đương với mức cổ tức 2.000đ trước khi phát hành cổ phiếu thưởng, lợi suất cổ tức: 6,16%).
Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, dự báo lợi nhuận và giá mục tiêu
Sau khi giá cổ phiếu giảm 9% trong 1 tháng qua, Cổ phiếu DPM đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 13,4 lần, thấp hơn 0,3 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ ở mức 16,7 lần.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
