Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2025
KQKD Q3/2025 vững chắc, với doanh thu thuần tăng 14% so với cùng kỳ (tăng 23% so với quý trước) và LNTT tăng 18% so với cùng kỳ (tăng 16% so với quý trước). Trong tháng 9 năm 2025, doanh thu thuần tăng 9% so với cùng kỳ (tăng 3% so với tháng trước) đạt 1.319 tỷ đồng, trong khi LNTT tăng 24% so với cùng kỳ (tăng 11% so với tháng trước) đạt 75 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng đà tăng mạnh hơn của LNTT là nhờ tăng trưởng vượt bậc của phân khúc năng lượng mặt trời (một phân khúc thuộc mảng giải pháp tích hợp).
Đồ thị cổ phiếu CTR phiên giao dịch ngày 21/10/2025
Doanh thu thuần và LNTT 9 tháng đầu năm 2025 đã hoàn thành lần lượt 71% và 73% dự báo cho cả năm 2025 của chúng tôi.
Hầu hết các mảng kinh doanh đều tăng trưởng mạnh, ngoại trừ mảng vận hành
Trong Q3/2025, doanh thu của mảng xây dựng, mảng cho thuê hạ tầng và mảng giải pháp tích hợp tăng mạnh 28-34% so với cùng kỳ, trong khi doanh thu mảng vận hành mạng lưới giảm 4% so với cùng kỳ. Chi tiết như sau:
- Doanh thu mảng xây dựng Q3/2025 tăng 31% so với cùng kỳ và tăng 40% so với quý trước, đạt 1.512 tỷ đồng (9 tháng đầu năm 2025: 3.415 tỷ đồng, tăng 17% so với cùng kỳ), với mảng xây dựng dân dụng dẫn đầu. Đối với B2C&SME, CTR giữ vững vị thế dẫn đầu trong xây dựng nhà ở riêng lẻ với 450 dự án mới trong Q3/2025 (tăng 41% so với cùng kỳ).
- Doanh thu mảng giải pháp tích hợp Q3/2025 tăng 28% so với cùng kỳ và tăng 32% so với quý trước, đạt 612 tỷ đồng (9 tháng đầu năm 2025: 1.414 tỷ đồng, tăng 13% so với cùng kỳ), dẫn dắt bởi phân khúc năng lượng mặt trời. Phân khúc này ghi nhận mức tăng trưởng vượt bậc trong Q3/2025, với tổng công suất lắp đặt đạt 59 MWP (tăng 634% so với cùng kỳ), phục vụ bình quân 1.200 khách hàng mỗi tháng, mức cao kỷ lục kể từ năm 2019. Trong 9 tháng đầu năm 2025, CTR chiếm 45% thị phần công suất triển khai trên toàn quốc (123/273 MWP). Do đó, doanh thu phân khúc này trong Q3/2025 tăng vọt 186% so với cùng kỳ (9 tháng đầu năm 2025: tăng 150% so với cùng kỳ, đạt hơn 700 tỷ đồng). Chúng tôi lưu ý rằng phân khúc này tạo ra tỷ suất LNTT cao khoảng 20%, do đó đóng góp đáng kể vào mức tăng trưởng LNTT của CTR trong tháng 9/2025 và Q3/2025. Doanh thu mảng cho thuê hạ tầng Q3/2025 tăng 34% so với cùng kỳ và tăng 4% so với quý trước, đạt 222 tỷ đồng (9 tháng đầu năm 2025: 634 tỷ đồng, tăng 41% so với cùng kỳ). Trong tháng 9/2025, CTR đã bổ sung thêm 212 trạm BTS mới (tính từ đầu năm: 1.329 trạm), nâng tổng số trạm BTS lên 11.329 trạm vào cuối tháng 9/2025. So với Q2/2025 (420 trạm mới), tiến độ lắp đặt trạm BTS trong Q3/2025 (559 trạm ) được đẩy nhanh hơn, tăng 33% so với quý trước. HSC kỳ vọng tiến độ lắp đặt các trạm BTS sẽ được đẩy mạnh trong Q4/2025 để hoàn thành 2.000 trạm BTS mới vào cuối năm. Tỷ lệ dùng chung trạm không thay đổi ở mức 1,034 lần.
Trong khi đó, doanh thu mảng vận hành trong Q3/2025 giảm 4% so với cùng kỳ (nhưng tăng 10% so với quý trước) đạt 1.611 tỷ đồng (9 tháng đầu năm 2025: 4.495 tỷ đồng, không đổi so với cùng kỳ).
Xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
Sau khi giá cổ phiếu giảm 8%/18% trong 1 tháng/3 tháng qua, Cổ phiếu CTR đang giao dịch với EV/EBITDA điều chỉnh trượt dự phóng 1 năm là 7,9 lần, thấp hơn 1,3 độ lệch chuẩn so với bình quân từ năm 2021 ở mức 11 lần.
Chúng tôi đang xem xét lại dự báo lợi nhuận, giá mục tiêu và khuyến nghị sau khi giá cổ phiếu giảm trong thời gian gần đây.
Bảng 1: KQKD Q3/2025 và 9 tháng đầu năm 2025, CTR
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu Q3/2025 và 9 tháng đầu năm 2025 theo mảng kinh doanh, CTR
Bảng 3: Số trạm BTS bổ sung, CTR
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
