Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 2,5% nhưng điều chỉnh khuyến nghị từ KHẢ QUAN thành PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (CTG), khi giá cổ phiếu đã tăng 9,2% trong 3 tháng qua. Mức tăng trong giá mục tiêu chủ yếu đến từ mức tăng 0,9% trong dự báo tổng thu nhập ròng giai đoạn 2020-2024.
Đồ thị cổ phiếu CTG phiên giao dịch ngày 13/08/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì quan điểm rằng Cổ phiếu CTG sẽ nỗ lực dự phòng cho số dự VAMC còn lại trong năm 2020 và chi phí tín dụng sẽ đạt đỉnh trong năm 2020 trước khi hạ nhiệt trong năm 2021. Thu nhập ròng 2020 tăng nhẹ 4,9% đạt 8,9 nghìn tỷ đồng (-5,9% YoY) so với dự báo trước đây của chúng tôi do (1) mức tăng LN trước dự phòng 1% và (2) mức giảm 2% trong chi phí dự phòng.
- Triển vọng NIM duy trì nhiều thách thức trong năm 2020, theo quan điểm của của chúng tôi, do áp lực giảm của lợi suất tài sản sinh lãi (IEA). Chúng tôi kỳ vọng chi phí vốn của CTG sẽ đi ngang; tuy nhiên, chúng tôi dự phóng NIM sẽ tăng trong năm 2021 do tiến triển trong gia tăng tỷ trọng cho vay bán lẻ.
- Chúng tôi cho rằng ROE dự phóng 2020 sẽ đạt 11% khi là mức thấp trong dự báo ROE của chúng tôi và sau đó phục hồi lên 15% trong năm 2023 với ROE dự phóng trung bình đạt 13% trong kỳ dự báo. Chúng tôi cho rằng CTG có định giá phù hợp với P/B 2020 đạt 1,02 lần so với ROE dự phóng 2020 là 11%.
- Rủi ro: rủi ro thực hiện trong gia tăng tỷ trọng cho vay bán lẻ và giảm tỷ lệ LDR (cho vay/huy động); dịch COVID-19 kéo dài, có thể dẫn đến tỷ lệ nợ xấu cao hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: CTG
