Sự kiện: Niêm yết trên HOSE và cuộc họp với các chuyên viên phân tích
BSR đã niêm yết thành công 3,1 tỷ cổ phiếu đang lưu hành trên HOSE vào ngày 17/1/2025. Theo đánh giá của HSC, ba điểm chính từ cuộc họp với các chuyên viên phân tích bao gồm:
- BSR có kế hoạch tham gia vào một số dự án hóa dầu dài hạn. Chúng tôi nhận thấy BSR đang chuyển hướng sang hóa dầu từ các sản phẩm xăng dầu. Đồng thời, Công ty đang có kế hoạch mở rộng công suất lọc dầu thô thêm 30% vào năm 2028 với vốn đầu tư 1,5 tỷ USD.
- Công ty đã công bố LNTT sơ bộ năm 2024 là 369 tỷ đồng, cao hơn dự báo 125 tỷ đồng của HSC nhưng thấp hơn nhiều so với bình quân dự báo thị trường ở mức 4,8 nghìn tỷ đồng – tuy nhiên chúng tôi thấy kết quả này có khả năng sẽ được điều chỉnh tăng sau khi Công ty định giá lại hàng tồn kho.
- Công ty có kế hoạch tăng vốn điều lệ lên 50 nghìn tỷ đồng (từ 31 nghìn tỷ đồng) bằng lợi nhuận giữ lại.
HSC đánh giá tích cực về các kế hoạch mới được công bố vì những kế hoạch này sẽ giúp đáp ứng nhu cầu trong nước trong dài hạn.
Chiến lược dài hạn: Chuyển hướng sang hóa dầu
BSR có kế hoạch đầu tư vào một nhà máy lọc hóa dầu mới tại Long Sơn, tỉnh Bà Rịa – Vũng Tàu, để phù hợp với xu hướng toàn cầu về mở rộng năng lực hóa dầu.
Bảng 1: Chi phí vốn đầu tư cho các dự án, BSR
Kế hoạch mở rộng công suất
Công ty đã công bố kế hoạch mở rộng công suất đến năm 2045 như sau:
- 2025-2028: BSR có kế hoạch đầu tư 1,5 tỷ USD để tăng công suất thiết kế lọc dầu thô lên 8,5 triệu tấn/năm từ mức 6,5 triệu tấn/năm hiện tại. Công ty dự kiến hoàn thành thiết kế kỹ thuật tổng thể và ký thỏa thuận với các nhà cung cấp công nghệ (để sử dụng trong quá trình lọc dầu) vào tháng 5/2025, với mục tiêu vận hành thương mại vào năm 2028.
- 2023-2045: BSR có kế hoạch đầu tư ít nhất 17,4 tỷ USD vào việc mở rộng công suất nhà máy lọc dầu, bao gồm 4,4 tỷ USD cho dự án hóa dầu Dung Quất (2027-2036) và 13 tỷ USD cho dự án hóa dầu Long Sơn (2036-2045).
Chiến lược về dầu thô đầu vào
BSR dự kiến 30% lượng dầu thô đầu vào sẽ được nhập khẩu từ nước ngoài trong những năm tới, và công ty ưu tiên sử dụng dầu thô trong nước. Dầu thô nhập khẩu sẽ đáp ứng nhu cầu còn lại, mặc dù các quy định hiện hành không cho phép phòng ngừa rủi ro đối với hoạt động mua dầu thô.
Ước tính LNTT sơ bộ năm 2024
LNTT sơ bộ được công bố là 369 tỷ đồng; con số này vượt dự báo cho cả năm của HSC là 125 tỷ đồng nhưng thấp hơn đáng kể so với bình quân dự báo thị trường ở mức 4,8 nghìn tỷ đồng. Chúng tôi lưu ý rằng có khả năng BSR điều chỉnh tăng LNTT (lên tới 1 nghìn tỷ đồng) vì định giá hàng tồn kho cho Q4/2024 sẽ dựa trên giá bình quân của 30 ngày trước đó (từ 20/12 đến 20/1).
Lưu ý, HSC kỳ vọng rằng việc điều chỉnh tăng LNTT trên cơ sở này sẽ tác động đến giá cổ phiếu vì sẽ khẳng định thực tế là giá dầu Brent đã có xu hướng tăng trong 1 tháng qua.
Xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo
Giá cổ phiếu BSR đã giảm 6% trong cả 1 tháng & 3 tháng qua, do NĐT chốt lời sau khi Công ty niêm yết trên HOSE và khả năng được đưa vào giỏ chỉ số VN30 theo tiến độ muộn hơn dự kiến (vào nửa đầu năm 2026 so với nửa cuối năm 2025) do yêu cầu niêm yết 6 tháng trước đợt review chỉ số VN30 vào tháng 7/2025. HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu đối với BSR.
Tiềm năng tăng giá đối với Cổ phiếu BSR có thể đến từ việc giá dầu Brent tăng và chênh lệch giá dầu thô và dầu sản phẩm tăng, cũng như việc được đưa vào giỏ chỉ số VN30. Trong khi đó, rủi ro giảm giá có thể đến từ (1) nhu cầu đối với các sản phẩm xăng dầu giảm, dẫn đến xu hướng giảm trong chênh lệch giá dầu thô và dầu sản phẩm và (2) cạnh tranh trong nước tăng lên đối với sản phẩm polypropylene đến từ Nhà máy lọc dầu Long Sơn mới, bắt đầu hoạt động vào tháng 10/2024.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
