Biên LN gộp có khả năng giảm nhưng duy trì tăng trưởng doanh số ổn định – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu BMP phiên giao dịch ngày 11/11/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Nhựa Bình Minh (Cổ phiếu BMP) trong khi nâng giá mục tiêu thêm 5% đạt 64.600 đồng/CP, do 1) mức điều chỉnh tăng 7% trong LNST sau lợi ích CĐTS trung bình giai đoạn 2020-2024, 2) cập nhật mô hình định giá mục tiêu theo chiết khấu dòng tiền và 3) WACC thấp hơn do giả định chi phí vốn thấp hơn.
- Chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2020 thêm 9% lên 504 tỷ đồng (+19% YoY) khi chúng tôi nâng biên LN gộp 2020 nhờ chi phí nhựa đầu vào cao hơn dự kiến trong quý 3/2020, giúp bù đắp cho dự phóng chi phí SG&A cao hơn. Dù vậy, chúng tôi kỳ vọng tác động của giá nhựa thấp có thể giảm dần trong quý 4/2020 khi giá nhựa đã phục hồi kể từ tháng 6/2020.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt 510 tỷ đồng (đi ngang YoY) khi chúng tôi kỳ vọng biên LN gộp sẽ giảm từ mức sơ cao dự phóng 2020, sẽ phần nào được bù đắp bởi chi phí SG&A thấp hơn và tăng trưởng sản lượng ổn định.
- Chúng tôi kỳ vọng các kế hoạch tối ưu hóa kinh doanh trong giai đoạn 2019-2020 sẽ tương ứng mang lại biên LN ổn định hơn trong dài hạn. Do đó, chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS đạt 3% cho BMP trong giai đoạn 2020-2025. Chúng tôi lưu ý rằng 2020 là mức cơ sở cao do giá nhựa đầu vào thấp bất thường.
- Chúng tôi tiếp tục cho rằng định giá hiện tại của BMP với P/E dự phóng 2020/2021 đạt lần lượt 10,0/9,9 lần (dựa theo dự báo của chúng tôi) là hấp dẫn so với mức P/E trượt trung bình 6 tháng của các công ty ngành là 13,1 lần trong bối cảnh bảng cân đối kế toán lành mạnh và khả năng sinh lời vượt trội so với các công ty cùng ngành.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: mức giảm biên LN cao hơn dự kiến do biến động chi phí nhựa đầu vào.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: BMP
