Cập nhật cổ phiếu VTP – Thiếu hụt sản phẩm chi phí tăng cao ảnh hưởng đến biên lợi nhuận

Thiếu hụt sản phẩm, chi phí tăng cao ảnh hưởng biên lợi nhuận – Cập nhật 

Đồ thị cổ phiếu VTP phiên giao dịch ngày 05/09/2022. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN dành cho Tổng CTCP Bưu chính Viettel (Cổ phiếu VTP) khi lợi nhuận trong ngắn hạn của VTP đang chịu áp lực từ việc thiếu hụt nguồn cung các sản phẩm trực tuyến kéo dài và chi phí nhiên liệu cao đã làm giảm biên lợi nhuận của công ty. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn duy trì lạc quan về khả năng của VTP được hưởng lợi từ tốc độ tăng trưởng thương mại điện tử nhanh chóng của Việt Nam nhờ mạng lưới bưu chính rộng khắp, các khoản đầu tư vào công nghệ và tài sản cố định chiến lược.
• Chúng tôi điều chỉnh giảm 11,3% giá mục tiêu do (1) WACC trong dự báo của chúng tôi tăng từ 10,7% lên 11,1% vào giai đoạn 2022-2026 do giả định lãi suất phi rủi ro cao hơn 50 điểm cơ bản và (2) tổng giá trị EBITDA giai đoạn 2022-2024 giảm 4,6% do lợi nhuận gộp mảng dịch vụ giai đoạn 2022-2024 điều chỉnh giảm 11,2%, được bù đắp một phần bởi lợi nhuận gộp từ mảng phân phối giai đoạn 2022-2024 tăng 88%.
• Trong năm 2022, chúng tôi dự báo doanh thu bán hàng tăng 7,8% YoY đạt 23 nghìn tỷ đồng với LNST sau lợi ích CĐTS tăng lên 339 tỷ đồng (+14,7% YoY), chủ yếu được thúc đẩy bởi các hoạt động kinh tế xã hội quay trở lại thông thường sau các hạn chế do dịch COVID-19 năm 2021 và sự phục hồi của nền kinh tế sau đó.
• Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS 18,3% trong giai đoạn 2021-2024 do (1) tăng trưởng thương mại điện tử mạnh mẽ ở Việt Nam được hỗ trợ bởi sự chấp nhận ngày càng tăng của người tiêu dùng, (2) cải thiện hiệu quả chi phí cơ cấu của VTP và (3) bình thường hóa quá trình phân phối và chi phí vận hành khi các gián đoạn do COVID-19 giảm dần.
• Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng P/E trung bình giai đoạn 2022-2023 của VTP là 22,4 lần so với mức P/E trượt trung bình 3 năm của các công ty cùng ngành là 30 lần. Chúng tôi duy trì chiết khấu định giá 10% do VTP công bố thông tin còn hạn chế.
• Rủi ro: Cuộc chiến giá cả kéo dài và gay gắt trong ngành chuyển phát; đầu tư không hiệu quả vào các lĩnh vực kinh doanh mới.

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.