Mảng kinh doanh chuyển phát cốt lõi có kết quả thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi – Báo cáo KQKD
Đồ thị cổ phiếu VTP phiên giao dịch ngày 02/02/2021. Nguồn: AmiBroker
- Tổng CTCP Bưu chính Viettel (VTP) công bố KQKD 2020, với doanh thu tăng gấp đôi nhưng LNST sau lợi ích CĐTS chỉ tăng nhẹ 1% YoY. Mức tăng trưởng doanh thu cao hơn đến từ mức tăng mạnh 5,5 lần YoY trong doanh thu phân phối vốn có biên LN thấp, được hỗ trợ bởi doanh số bán sim thẻ điện thoại từ 300.000 điểm bán mới mà VTP được nhận từ Viettel Telecom trong quý 1/2020.
- Doanh thu dịch vụ – trong đó dịch vụ chuyển phát đóng góp 90% (theo VTP) – tăng nhẹ 3% YoY trong quý 4/2020 – thấp hơn tăng trưởng 9% YoY trong 9 tháng 2020 – được chúng tôi cho rằng là do chính sách giá thấp hơn áp dụng trong tháng 8/2020 và cạnh tranh gia tăng. Trong cả năm 2020, doanh thu dịch vụ tăng 7% YoY bất chấp mức tăng 20% YoY sản lượng chuyển phát, theo ban lãnh đạo.
- Biên LN gộp mảng dịch vụ giảm còn 7% trong quý 4/2020 từ 10,5% trong quý 3/2020 và 12,6% trong quý 4/2019. Chúng tôi cho rằng mức giảm YoY là do chính sách giá mới trong khi mức giảm theo quý đến từ tăng chiết khấu giá bán cũng khoản thưởng cho CB-CNV trong quý 4/2020 trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng.
- Do các yếu tố trên, LNST sau lợi ích CĐTS giảm mạnh 32% YoY trong quý 4/2020 mặc dù nỗ lực kiểm soát chi phí SG&A (Bán hàng, Hành chính & Quản lý) của VTP (quý 4/2020: -39% YoY; 2020: -21% YoY).
- KQKD 2020 của Cổ phiếu VTP thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi tính theo doanh thu và biên LN. Do đó, chúng tôi cho rằng có khả năng điều chỉnh giảm dự báo của chúng tô, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VTP
