Tổng CTCP Bưu chính Viettel (VTP) tiếp tục duy trì tăng trưởng dương và tình hình tài chính khỏe mạnh trong Q2/2020 mặc dù đại dịch COVID-19 đã và đang gây ảnh hưởng tiêu cực trên tất cả các mặt của nền kinh tế Việt Nam. Chúng tôi khuyến nghịNắm giữvới mức giá mục tiêu duy trì ở 137,200 đồng/ cổ phiếu cho VTP (downside -2.4%).
Đồ thị cổ phiếu VTP phiên giao dịch ngày 21/08/2020. Nguồn: AmiBroker
- Doanh thu dịch vụ giao nhận trong Q2/2020 tiếp tục tăng trưởng mặc dù thấp hơn cùng kỳ, đạt 6.92% YoY (so với mức tăng 62.5% YoY trong Q2/2019). Trong khi đó, mảng bán hàng tiếp tục duy trì đà tăng mạnh từ năm ngoái với doanh thu tăng gần 13 lần. Tổng doanh thu Q2/2020 của VTP ghi nhận mức tăng mạnh 258% YoY. Xét riêng về mảng dịch vụ, do tăng trưởng doanh thu có xu hướng tương quan với mức tăng trưởng GDP, sự sụt giảm tốc độ tăng trưởng doanh thu Q2/2020 là phù hợp khi Việt Nam ghi nhận mức tăng GDP thấp nhất trong 10 năm. Thêm vào đó, tỉ lệ doanh thu trên nguyên giá tài sản cố định vẫn duy trì ở mức cao hơn so với giai đoạn Q2/2017 và Q2/2018, cho thấy hiệu quả hoạt động mảng này đã cải thiện dù tăng trưởng chững lại.
- Cổ phiếu VTP tiếp tục duy trì khả năng thanh khoản tài chính ổn định trong Q2/2020 với các tỉ suất thanh khoản hiện thời, tỉ suất thanh khoản nhanh và tỉ suất thanh khoản tiền mặt hầu như không đổi từ Q2/2017. Đây là điều tích cực nếu xét đến việc nền kinh tế đã bị ảnh hưởng nặng bởi đại dịch trong Q2/2020.
- Trong Q2/2020, công ty cũng cho thấy sự cải thiện trong hiệu quả hoạt động với vòng quay phải thu và phải trả tăng lên, chủ yếu nhờ vào sự nhảy vọt trong tổng doanh thu. Bên cạnh đó, vòng quay tồn kho và số ngày tồn kho trung bình của mảng bán hàng ghi nhận sự cải thiện lớn so với cùng kỳ các năm trước. Điều này kết hợp với sự bùng nổ doanh thu càng làm nổi bật sựcải thiện lớn trong hoạt động bán hàng của VTP. Dù biên lợi nhuận gộp (GM) của dịch vụ giao nhận tiếp tục suy giảm, tổng lợi nhuận gộp phần của công ty (LNG) nào được bù đắp bằng sự cải thiện trong hoạt động bán hàng khi mức đóng góp của LNG hoạt động bán hàng bắt đầu tăng lên trong Q2/2020. Dù chỉ với 1% GM.
- ROE Q2/2020 giảm mạnh vềmức 9.74% (so với mức 11.76% vào Q2/2019), tương đương mức ROE một năm là 45.03% chủ yếu do sựgiảm mạnh trong tỉ lệ lợi nhuận ròng (NPM) bắt nguồn từ biên lợi nhuận gộp mảng dịch vụ suy giảm. Tuy nhiên, mặt tích cực là vòng quay tổng tài sản của VTP đã có sự cải thiện cùng với đòn bẩy tài chính bắt đầu giảm.
- Chất lượng lợi nhuận của công ty tiếp tục cải thiện khi mức biến động dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh (CFO) và dòng tiền tự do (FCFF) đang có xu hướng xích lại gần hơn với lợi nhuận sau thuế, cho thấy mức độ dồn tích (accrual levels) đang nhỏ đi.
- Mặc dù tình hình kinh doanh của công ty tốt hơn nhiều so với dự báo vào T3/2020, chúng tôi tiếp tục duy trì mức giá mục tiêu 137,200 đồng/ cổ phiếu cho VTP cùng với việc giữ nguyên các giả định vì dịch COVID-19 vẫn tiếp tục diễn biến phức tạp và triển vọng kinh tế nửa cuối năm 2020 vẫn chưa rõ ràng.
Nguồn: MASVN
Từ khóa: VTP
