Sự kiện: Buổi gặp gỡ chuyên viên phân tích vào ngày 10/4
Các nội dung chính từ buổi trao đổi được trình bày dưới đây.
Đổ thị cổ phiếu DCM phiên giao dịch ngày 22/04/2026
- Các giả định này có phần lỗi thời trong bối cảnh biến động gia tăng do căng thẳng địa chính trị tại khu vực Vùng Vịnh.
- Tuy vậy, HSC cho rằng kế hoạch sản lượng tiêu thụ vẫn là cơ sở tham khảo phù hợp, với urê đạt 891 nghìn tấn (tăng trưởng 1%), NPK đạt 350 nghìn tấn (tăng trưởng 7%) và phân bón nhập khẩu đạt 395 nghìn tấn (tăng trưởng 27%).
KQKD sơ bộ Q1/2026: LNTT tăng 184% so với cùng kỳ nhờ tồn kho giá thấp
DCM ghi nhận doanh thu sơ bộ Q1/2026 đạt 5.370 tỷ đồng (tăng 153% so với cùng kỳ, bằng 23% dự báo năm 2026 của HSC và 30% kế hoạch HĐKD cả năm của Công ty), nhờ doanh thu phân bón nhập khẩu tăng mạnh (tăng 2,5 lần so với cùng kỳ). Cơ cấu doanh thu gồm urê chiếm 61%, phân bón nhập khẩu 25% và NPK 7%.
LNTT Q1/2026 đạt 837 tỷ đồng (tăng 184% so với cùng kỳ, bằng 27% dự báo năm 2026 của chúng tôi và 63% kế hoạch năm của Công ty), được hỗ trợ nhờ tỷ suất lợi nhuận mảng phân bón nhập khẩu cải thiện, hỗ trợ từ lượng tồn kho giá thấp chuyển sang từ Q4/2025 Phân bón nhập khẩu đóng góp khoảng 25% doanh thu và 22% lợi nhuận gộp (so với 12% và 4% trong Q1/2025). Trong khi đó, tỷ suất lợi nhuận mảng urê cũng cải thiện với giá bán bình quân (ước tính ở mức 10.900đ/kg, tăng 10% so với cùng kỳ) tăng nhanh hơn so với giá khí đầu vào (10 USD/mmbtu, tăng 7,3% so với cùng kỳ).
Lợi thế tồn kho hỗ trợ doanh thu năm 2026
DCM thường ký hợp đồng nhập khẩu trong Q3 & Q4 nhằm phục vụ hoạt động bán hàng cho năm kế tiếp. Trong năm 2025, Công ty nhập khẩu hơn 500 nghìn tấn và bán ra khoảng 350 nghìn tấn, qua đó tạo ra lượng tồn kho chuyển sang đáng kể. Do đó, giá trị hàng tồn kho cuối năm 2025 đạt khoảng 4,8 nghìn tỷ đồng, tạo điều kiện để DCM hưởng lợi từ tình trạng gián đoạn nguồn cung phân bón trong bối cảnh căng thẳng tại khu vực Vùng Vịnh. Nền tảng tồn kho này hỗ trợ việc triển khai kế hoạch tiêu thụ trong năm 2026.
Công ty hiện vận hành khoảng 20 kho logistics và kho trung chuyển với tổng công suất lưu kho vượt 300.000 tấn. Trong đó, Nhà máy Đạm Cà Mau đang mở rộng sức chứa tại chỗ lên gần 200.000 tấn, qua đó cải thiện đáng kể tính linh hoạt trong quản lý tồn kho theo mùa vụ và khả năng đáp ứng nguồn cung.
Nhằm tiếp tục củng cố vị thế cạnh tranh dài hạn, Đạm Cà Mau đang triển khai phát triển hạ tầng cảng-kho tích hợp, hướng tới xây dựng trung tâm lưu trữ và nhập khẩu nguyên liệu mang tính chiến lược. Sáng kiến này được kỳ vọng sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ chiến lược kinh doanh và sản xuất phân bón dài hạn của Công ty, đồng thời nâng cao hiệu quả logistics và đảm bảo an ninh nguồn cung.
Nguồn cung khí được đảm bảo trong khi giá chỉ tăng khoảng 12% trong bối cảnh căng thẳng tại khu vực Vùng Vịnh
Nguồn cung khí được lấy từ lô PM3-CAA (vùng chồng lấn Việt Nam-Malaysia), với tỷ lệ phân chia 50:50 giữa Petrovietnam và Petronas của Malaysia theo hợp đồng được gia hạn đến năm 2045. Từ năm 2019, DCM đã bổ sung nguồn cung trong nước bằng khí nhập khẩu từ Petronas, với cơ cấu 50:50 dự kiến trong năm 2026. Giá khí trong nước được xác định theo giá dầu HSFO (MFO) tại Singapore, trong khi khí nhập khẩu có cơ chế giá cao hơn khoảng 12,7% Brent. Trong năm 2026, cơ cấu nguồn cung dự kiến ở mức 50:50 giữa khí trong nước và khí nhập khẩu.
Công thức xác định giá khí: 50% × 46% giá MFO + 50% × 12,7% giá dầu Brent + phí vận chuyển (cố định ở mức 1,09 USD/mmbtu).
Theo đó, trong bối cảnh giá dầu và khí tự nhiên tăng mạnh do căng thẳng địa chính trị tại khu vực Vùng Vịnh, chi phí khí của DCM chỉ tăng khoảng 10-12%, qua đó duy trì lợi thế chi phí tương đối.
DCM nắm giữ 40% thị phần urê và 11% thị trường phân bón Việt Nam trong năm 2025
DCM đã xây dựng mạng lưới phân phối trên toàn quốc phủ khắp 63 tỉnh thành và được tổ chức thành 5 khu vực chính. Đồng bằng sông Cửu Long vẫn là thị trường trọng điểm, đóng góp 60-66% doanh thu, tiếp theo là khu vực Đông Nam Bộ và Tây Nguyên (khoảng 30%), miền Trung (khoảng 18%) và miền Bắc (khoảng 10%). Tại Campuchia, Công ty nắm giữ hơn 40% thị phần urê.
Hệ thống phân phối bao gồm 75 nhà phân phối cấp 1, hơn 20 khách hàng thương mại và khoảng 15.000 đại lý cấp 2. DCM vận hành khoảng 20 kho với tổng công suất vượt 300.000 tấn, trong đó riêng Nhà máy Đạm Cà Mau đang mở rộng sức chứa lên gần 200.000 tấn, qua đó giúp nâng cao tính linh hoạt trong quản lý tồn kho theo mùa vụ.
Tổng nhu cầu phân bón của Việt Nam đạt khoảng 10,7 triệu tấn trong năm 2025, trong đó DCM chiếm khoảng 11,3% thị phần. Urê vẫn là sản phẩm chủ lực đóng góp hơn 70% tổng sản lượng. Về thương hiệu, các khảo sát độc lập liên tục xếp Đạm Cà Mau trong nhóm thương hiệu hàng đầu trên thị trường nội địa.
Mảng công nghệ sinh học và chế biến sau thu hoạch dự kiến đóng góp khoảng 30%
doanh thu vào năm 2030 DCM đặt mục tiêu tăng gấp đôi doanh thu so với mức năm 2025, đạt 30-35 nghìn tỷ đồng vào năm 2030, dựa trên ba trụ cột chính:
- Phân bón và hóa chất (ví dụ CO₂, LN₂) phục vụ nông nghiệp và thực phẩm; Mở rộng sang chuỗi giá trị nông nghiệp thông qua công nghệ sinh học và chế biến sau thu hoạch (canh tác, lưu kho, chế biến sâu);
- Đầu tư vào hạ tầng, logistics và hệ thống cảng nhằm nâng cao năng lực lưu kho và khả năng cạnh tranh bền vững.
Mục tiêu năm 2030 tương ứng doanh thu đạt 35 nghìn tỷ đồng, trong đó mảng phân bón đóng góp 20,5-25 nghìn tỷ đồng và sản lượng đạt 1,56 triệu tấn (tăng thêm hơn 1 triệu tấn). Mảng công nghệ sinh học và chế biến dự kiến đóng góp khoảng 10 nghìn tỷ đồng (tương đương khoảng 30% doanh thu).
Xem xét lại khuyến nghị
Theo dự báo của HSC (không thay đổi), Cổ phiếu DCM đang giao dịch với P/E dự phóng 12 tháng tới ở mức 9,2 lần, thấp hơn bình quân từ năm 2022 ở mức 10,6 lần.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
