Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2023 và tổ chức họp chuyên viên phân tích
VRE công bố KQKD Q1/2023 với lợi nhuận thuần đạt 1.024 tỷ đồng (tăng 171,3% so với cùng kỳ và tăng 29,4% so với quý trước) và doanh thu thuần đạt 1.943 tỷ đồng (tăng 41,9 so với cùng kỳ nhưng giảm 6,8% so với quý trước). Kết quả thực hiện Q1/2023 lần lượt bằng 29,2% dự báo lợi nhuận thuần và 20% dự báo doanh thu của HSC cho cả năm 2023.
Đồ thị cổ phiếu VRE phiên giao dịch ngày 09/05/2023. Nguồn: AmiBroker
Mảng cho thuê mặt bằng bán lẻ tiếp tục đạt kết quả khả quan
Doanh thu cho thuê mặt bằng bán lẻ đạt 1.913 tỷ đồng (tăng 54% so với cùng kỳ và tăng 0,4% so với quý trước). Mảng kinh doanh cốt lõi này của VRE đạt kết quả khả qua nhờ: (1) tỷ lệ lấp đầy ở toàn bộ 4 loại hình TTTM đạt 85,4% trong Q1/2023 (so với 82,7% trong Q1/2022 và 84,6% trong Q4/2022), (2) đóng góp từ 3 TTTM mới khai trường năm ngoái là VMM Smart City, VCP Mỹ Tho và Bạc Liêu, cộng với (3) Công ty không còn áp dụng gói hỗ trợ dành cho khách hàng thuê mặt bằng (Q1/2022 là 464 tỷ đồng).
Doanh thu chuyển nhượng BĐS Q1/2023 chỉ vỏn vẹn 2,7 tỷ đồng (giảm 96,7% so với cùng kỳ và giảm 98,2% so với quý trước) vì VRE chỉ bàn giao 1 căn shophouse tại dự án Thái Hòa do Công ty lùi thời gian bàn giao các căn shophouse tại dự án Điện Biên và Quảng Trị.
Bảng 1: KQKD Q1/2023, VRE 
Tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn dự báo
Tỷ suất lợi nhuận gộp ở mảng cho thuê mặt bằng bán lẻ đạt 61,2% trong Q1/2023, cao hơn nhiều mức 45,8% trong Q1/2022 và 52,9% trong Q4/2022; đồng thời cao hơn kỳ vọng của HSC ở khoảng 50%. Theo đó, lợi nhuận gộp mảng cho thuê mặt bằng bán lẻ tăng mạnh 107% so với cùng kỳ (tăng 17,2% so với quý trước) đạt 1.180 tỷ đồng, đóng góp mạnh vào lợi nhuận thuần Q1/2023. Chúng tôi cho rằng tỷ suất lợi nhuận gộp tăng mạnh là nhờ Công ty đã thực hiện một số sáng kiến tiết kiệm chi phí để tối ưu hóa hiệu quả hoạt động.
Chi phí được kiểm soát hiệu quả
Doanh thu HĐ tài chính tăng đáng kể ở mức 117,6% so với cùng kỳ đạt 223 tỷ đồng, nhờ từ lãi tiền gửi, cho vay từ lượng tiền mặt, tiền gửi ngân hàng lớn. Chi phí bán hàng & quản lý tăng 24% so với cùng kỳ và tăng 35% so với quý trước lên 108 tỷ đồng nhờ cơ cấu hoạt động và quản trị hiệu quả, tinh gọn hơn.
Bảng CĐKT: Tiền mặt thuần cao
Cổ phiếu VRE có 4,2 nghìn tỷ đồng tiền mặt thuần tại thời điểm cuối Q1/2023 so với 3,9 nghìn tỷ đồng tại thời điểm cuối Q4/2022 và chỉ 1 nghìn tỷ đồng trong Q1/2022. Tình hình tài chính của Công ty vẫn lành mạnh nhờ dòng tiền mạnh từ hoạt động cho thuê mặt bằng bán lẻ.
Duy trì khuyến nghị Mua vào; giá mục tiêu 42.300đ
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với VRE với giá mục tiêu dựa trên phương pháp SOTP là 42.300đ. Hiện định giá VRE đang rẻ với thị giá chiết khấu 45,2% so với RNAV, cao hơn nhiều mức chiết khấu bình quân 3 năm qua là 29%.
Trong trung, dài hạn, HSC vẫn đánh giá VRE sẽ phát triển mạnh nhờ cơ cấu chi phí hiệu quả, các TTTM vận hành tốt, có nhiều dự án shophouse và sự gia tăng của tầng lớp trung lưu tại Việt Nam.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
