Sự kiện: KQKD Q1/2025; tỷ suất LN thuần HĐKD cải thiện
VRE công bố KQKD Q1/2025, với lợi nhuận thuần đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (tăng 8,8% so với cùng kỳ và tăng 9,7% so với quý trước) trên doanh thu 2,1 nghìn tỷ đồng (giảm 5,5% so với cùng kỳ và đi ngang so với quý trước). Lợi nhuận cải thiện nhờ tỷ suất LN thuần HĐKD cao hơn. Tỷ suất LN thuần HĐKD trong quý được ghi nhận ở mức 73,2% (so với 69,9% trong dự báo trước đó và 68,8% trong năm 2024).
Nhìn chung, KQKD Q1/2025 hoàn thành lần lượt 28,3% và 22,6% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu cho cả năm 2025 của HSC, trong khi hoàn thành 25,1% và 22,4% mục tiêu lợi nhuận thuần và doanh thu năm 2025 của Công ty.
Doanh thu cho thuê mặt bằng bán lẻ đạt 2.026 tỷ đồng, tăng 5,1% so với cùng kỳ và đi ngang so với quý trước. Tỷ suất LN thuần HĐKD đạt 73,2%, nhờ tỷ lệ lấp đầy cao hơn, KQKD của khách thuê vững chắc và không có các khoản trích lập dự phòng.
Tỷ lệ lấp đầy trong Q1/2025 của VRE tăng ấn tượng 3,3 điểm phần trăm so với cùng kỳ và tăng 0,7 điểm phần trăm so với quý trước lên 86,9% trên 4 mô hình TTTM, đa phần nhờ các khách thuê hoạt động trong mảng dịch vụ như F&B và giải trí. Công ty ưu tiên tăng cường trải nghiệm của khách hàng bằng cách tăng tỷ lệ khách thuê thuộc mảng này lên 30% từ mức 26% nhằm nâng cao trải nghiệm tổng thể của khách hàng. Chiến lược này rất quan trọng trong bối cảnh thị trường niềm tin của người tiêu dùng vẫn đang phục hồi và bất ổn từ chính sách thuế quan.
Bảng 1: KQKD Q1/2025, VRE
Doanh thu mảng kinh doanh BĐS đạt 48 tỷ đồng, giảm 82,6% so với cùng kỳ và giảm 19,6% so với quý trước nhờ bàn giao 9 căn shophouse tại Đông Hà Quảng Trị, so với 45 căn đã được bàn giao trong Q1/2024. Tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng này đạt 47,1%, cao hơn so với mức 35,3% trong Q1/2024.
BLĐ đã đề ra KHKD đối với hoạt động mở bán hai dự án shophouse mới. Các căn shophouse tại dự án Vinhomes Golden Avenue (24.200 m2, khoảng 280 căn) dự kiến sẽ được mở bán vào nửa cuối năm 2025 và dự án Vinhomes Royal Island (85.600 m2, khoảng 1.000 căn) dự kiến sẽ được mở bán trong năm 2026. Doanh thu dự kiến sẽ được ghi nhận trong năm 2026 – sớm hơn kỳ vọng của chúng tôi là vào năm 2027.
Chi phí được kiểm soát tốt
Chi phí bán hàng & quản lý ở mức 173 tỷ đồng, giảm 44,7% so với quý trước và giảm 16,7% so với cùng kỳ nhờ chi phí tiếp thị và trích lập dự phòng giảm.
Doanh thu HĐ tài chính tăng đáng kể 43,6% so với cùng kỳ và 14,2% so với quý trước đạt 625 tỷ đồng, cao hơn dự báo của HSC, nhờ lãi từ tiền mặt và tiền gửi ngân hàng. Trong khi đó, chi phí tài chính giảm 11,8% so với quý trước xuống còn 243 tỷ đồng nhờ dư nợ giảm.
Dư nợ thuần của VRE tính đến cuối Q1/2025 ở mức 1,5 nghìn tỷ đồng, giảm từ mức 2 nghìn tỷ đồng vào cuối Q4/2024 và tiền mặt thuần ở mức 0,7 nghìn tỷ đồng trong Q1/2025. Theo quan điểm của chúng tôi, bảng CĐKT vẫn lành mạnh nhờ dòng tiền mạnh từ hoạt động cho thuê.
Tiền gửi cho việc phát triển quỹ đất với VIC/VHM vẫn không đổi ở mức 11 nghìn tỷ đồng, bằng 19,4% tổng tài sản. Tổng tiền gửi bao gồm tiền gửi cho các căn shophouse tại dự án Vinhomes Golden Avenue và Vinhomes Royal Island và 3,2 nghìn tỷ đồng cho các TTTM mới được mở bán trong năm 2025.
Xem xét lại giá mục tiêu, khuyến nghị và dự báo lợi nhuận
Sau khi giá cổ phiếu tăng 21% trong 1 tháng qua, Cổ phiếu VRE đang giao dịch ở mức chiết khấu 48,7% so với RNAV, lớn hơn so với bình quân 3 năm ở mức 41,8%. Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
