Cập nhật thoái vốn và đánh giá vị thế & chiến lược cạnh tranh
Đồ thị cổ phiếu VTP phiên giao dịch ngày 30/10/2020. Nguồn: AmiBroker
- Ngày 11/11/2020 khoảng 5 triệu cổ phiếu VTP của Viettel Group sẽ được đấu giá công khai trên sàn HNX với mức giá khởi điểm là 105.500 đồng/ cổ phần. Tỷ lệ thoái vốn là 6% vốn điều lệ của VTP, tương đương tổng giá trị khởi điểm là gần 530 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng việc thoái vốn của Viettel Group ít gây được sự chú ý từ các nhà đầu tư chiến lược tiềm năng do tỷ lệ thoái khá thấp và phân kỳ giai đoạn thoái vốn tiếp theo của Viettel Group chưa rõ ràng.
- Độ phủ dịch vụ cao với mạng lưới bưu cục rộng khắp với các tuyến phát đến vùng nông thôn là lợi thế cạnh tranh chính của VTP trong mảng chuyển phát truyền thống. Tuy nhiên, đối với dịch vụ giao hàng tận nơi cho thương mại điện tử (last-mile delivery) tại Hà Nội và TP.HCM, VTP đang đánh mất thị phần vào tay các đối thủ Start-up công nghệ.
- Đến 2025, VTP định hướng trở thành một công logistics công nghệ cao (3PL), tập trung vào dịch vụ kho bãi và xử lý hàng hóa (fulfillment) và trở thành công ty chuyển phát số 1 tại Việt Nam. Ban lãnh đạo đặt kế hoạch doanh thu 25.000 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế đạt 1.500 tỷ đồng, tương ứng với mức CAGR của doanh thu là 5,4%/ năm và CAGR lợi nhuận trước thuế là 19,3%/ năm. Chúng tôi cho rằng trong dài hạn, VTP có thể đạt mục tiêu doanh thu lợi nhuận trên, nhờ hưởng lợi từ sự phát triển của ngành thương mại điện tử Việt Nam, giúp gia tăng doanh số chuyển phát bưu phẩm thương mại điện tử liên tỉnh và kỳ vọng thúc đẩy doanh thu dịch vụ kho và xử lý đơn hàng cho các sàn thương mại điện tử. Hiện tại, dư địa tăng trưởng của ngành thương mại điện tử rất lớn khi doanh số bán lẻ thương mại điện tử B2C chỉ chiếm gần 5% tổng mức bán lẻ hàng hóa với (theo Sách trắng Thương mại điện tử Việt Nam), khá thấp so với một số nước trong khu vực như Trung Quốc (14%). Sự gia tăng của tầng lớp trung lưu và độ phổ cập của Internet với 66% dân số sử dụng Internet giúp tạo nền tảng tăng trưởng nhanh và bền vững.
- VTP duy trì kế hoạch cổ tức là 35-40%/ năm trong 5 năm tới. Chúng tôi ước tính cổ tức tiền mặt khoảng 15%/ năm, do đó cổ tức bằng cổ phiếu dự kiến trong 5 năm tới là 20-25% /năm. Chúng tôi lưu ý trong các năm gần đây VTP đều chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ cao (39 – 41%). Ngoài ra, VTP đã phát hành khoảng 1 triệu cổ phiếu ESOP vào 2019 với giá 30.000 đồng/ cổ phiếu, gây ra rủi ro pha loãng.
Nguồn: VDSC
Từ khóa: VTP
