Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2025
VPB ghi nhận KQKD ấn tượng trong Q2/2025 với LNTT hợp nhất đạt 6.214 tỷ đồng (tăng 38,6% so với cùng kỳ). Xét theo từng đơn vị, lợi nhuận của Ngân hàng mẹ nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi, trong khi các công ty con là FE Credit và VPBankS vượt kỳ vọng, giúp lợi nhuận cao hơn 5% so với ước tính ban đầu của chúng tôi. Cơ cấu đóng góp lợi nhuận như sau:
- Ngân hàng mẹ (VPB): 5.781 tỷ đồng (tăng 61% so với cùng kỳ)
- FE Credit: 188 tỷ đồng (tăng 29,4% so với cùng kỳ)
- VPBankS: 549 tỷ đồng (tăng 72,7% so với cùng kỳ)
- OPES: 75 tỷ đồng (giảm 9% so với cùng kỳ)
Đồ thị cổ phiếu VPB phiên giao dịch ngày 30/07/2025
Nhìn chung, kết quả tích cực này đến từ tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ và cải thiện rõ rệt về chất lượng tài sản.
Bảng 1: Lợi nhuận và các chỉ số quan trọng, VPB
Tín dụng tăng trưởng mạnh 18,3% so với đầu năm
Tổng dư nợ tín dụng tăng trưởng mạnh mẽ 18,3% so với đầu năm (tăng 12,5% so với quý trước), nhiều khả năng đạt mức tăng trưởng mạnh nhất trong ngành. Tăng trưởng chủ yếu được dẫn dắt bởi Ngân hàng mẹ (tăng 13,9% so với quý trước và tăng 19,8% so với đầu năm) và cho vay ký quỹ tại VPBankS (tăng 37,9% so với quý trước và tăng 86,7% so với đầu năm), trong khi dư nợ cho vay của FE Credit đi ngang so với quý trước (tăng 7% so với đầu năm). Những động lực tăng trưởng chính kể từ đầu năm tại Ngân hàng mẹ như sau:
- Cơ cấu theo phân khúc khách hàng: Tín dụng khách hàng doanh nghiệp lớn/DNNVV tăng 17% so với quý trước và tăng 28% kể từ đầu năm trong khi cho vay bán lẻ phục hồi với mức tăng 12% so với quý trước và tăng 13% kể từ đầu năm.
- Cơ cấu theo ngành: Những ngành đóng góp chính vào tăng trưởng tín dụng bao gồm dịch vụ lưu trú (tăng 141% kể từ đầu năm, đóng góp 20% tăng trưởng), bán buôn & bán lẻ và sửa chữa ô tô (tăng 24% kể từ đầu năm, đóng góp 13%) và tài chính, ngân hàng & bảo hiểm (tăng 68% kể từ đầu năm, đóng góp 9%). BĐS (tăng 11% kể từ đầu năm, đóng góp 14,1%) và cho vay mua nhà (tăng 16% kể từ đầu năm, đóng góp 11%) tăng trưởng chậm lại, cho thấy nỗ lực đa dạng hóa danh mục và sự phục hồi ở những ngành ngoài BĐS.
Đối với huy động, tổng tiền gửi tăng mạnh 23,8% kể từ đầu năm (tăng 8,4% so với quý trước) với tiền gửi khách hàng (tăng 23,7% kể từ đầu năm) và giấy tờ có giá (tăng 24,1% kể từ đầu năm) tăng trưởng tương đương. Tiền gửi khách hàng tăng nhanh hơn đáng kể so với bình quân ngành ở mức khoảng 6%. Tiền gửi không kỳ hạn tăng 22% kể từ đầu năm với tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn ổn định ở mức khoảng 14%.
Tỷ lệ NIM giảm 46 điểm cơ bản so với quý trước
Tỷ lệ NIM hợp nhất thu hẹp xuống 5,35%, giảm 46 điểm cơ bản so với quý trước và giảm 95 điểm cơ bản so với cùng kỳ, trong đó lợi suất tài sản giảm 35 điểm cơ bản so với quý trước và chi phí huy động tăng 11 điểm cơ bản so với quý trước. Xu hướng này phù hợp với chiến lược ưu tiên tăng trưởng quy mô tín dụng, dù phải đánh đổi biên lợi nhuận.
Chất lượng tài sản cải thiện đáng kể
Chất lượng tài sản cải thiện đáng kể với tỷ lệ nợ xấu giảm từ 4,96% cuối Q1/2025 xuống 3,97%. Tỷ lệ nợ nhóm 2 cũng giảm từ 4,38% xuống 3%. Cụ thể, tỷ lệ nợ xấu Ngân hàng mẹ cải thiện từ 3,48% trong Q1/2025 xuống 2,8%, và tỷ lệ nợ xấu ước tính của FE Credit giảm từ 19-20% trong Q1/2025 xuống 17-18%.
Tỷ lệ nợ xấu mới hình thành giảm đáng kể xuống 0,24% trong Q2/2025 so với bình quân 4 quý trước đó ở mức 1,16%. Ngoài ra, nợ nhóm 2 đạt đỉnh trong Q2/2024 ở mức 48,9 nghìn tỷ đồng (7,83%) và đã giảm liên tục kể từ thời điểm đó. Điều này cho thấy xu hướng cải thiện rõ ràng của chất lượng tài sản.
Thu nhập ngoài lãi giảm so với cùng kỳ nhưng hồi phục so với quý trước
Thu nhập ngoài lãi giảm 22% so với cùng kỳ nhưng hồi phục mạnh 30% so với quý trước. Sự cải thiện so với quý trước là nhờ lãi thuần HĐ dịch vụ, thu nhập đầu tư và thu nhập từ thu hồi nợ xấu đã xóa.
HSC đang xem xét khuyến nghị và giá mục tiêu
KQKD Q2/2025 sát với dự báo của chúng tôi, hỗ trợ dự báo lợi nhuận năm 2025 của chúng tôi (LNTT 24,8 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 23,9%; lợi nhuận thuần 19,5 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 23,7%). Giá cổ phiếu VPB đã tăng mạnh 38% trong 3 tháng qua nhờ tín dụng tăng trưởng mạnh mẽ và định giá hấp dẫn so với các ngân hàng cùng ngành.
Cổ phiếu VPB đang giao dịch với P/B dự phóng năm 2025 là 1,12 lần (so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 1,28 lần) với hệ số ROE năm 2025 là 13% (so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 17,2%). HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
