Sự kiện: Tổ chức ĐHCĐ ngày 28/4/2025
VPB đã tổ chức ĐHCĐ vào ngày 28/4/2025. Cổ đông tham dự đầy đủ và đã thông qua tất cả các tờ trình. HĐQT đã chia sẻ về tầm nhìn tham vọng cùng mục tiêu chiến lược sơ bộ cho giai đoạn 2025-2029. Tuần trước, Ngân hàng đã công bố BCTC Q1/2025, ghi nhận tăng trưởng LNTT 20%, kết quả này tích cực nhưng thấp hơn một chút so với dự báo Q1 của chúng tôi. Sự kiện: Tổ chức ĐHCĐ ngày 28/4/2025 VPB đã tổ chức ĐHCĐ vào ngày 28/4/2025. Cổ đông tham dự đầy đủ và đã thông qua tất cả các tờ trình. HĐQT đã chia sẻ về tầm nhìn tham vọng cùng mục tiêu chiến lược sơ bộ cho giai đoạn 2025-2029. Tuần trước, Ngân hàng đã công bố BCTC Q1/2025, ghi nhận tăng trưởng LNTT 20%, kết quả này tích cực nhưng thấp hơn một chút so với dự báo Q1 của chúng tôi.
Tầm nhìn 5 năm tham vọng – tập trung tăng trưởng quy mô
HQĐT đưa ra tầm nhìn chiến lược tham vọng cho giai đoạn 2025-2029, đặt mục tiêu tăng trưởng mạnh trên các chỉ tiêu tài chính quan trọng. Cụ thể, Ngân hàng mẹ đặt kế hoạch tốc độ tăng trưởng trung bình giai đoạn 2025-2029 cho tín dụng đạt 28%, tiền gửi đạt 27%, vốn CSH đạt 26%, tổng thu nhập hoạt động đạt 30% và LNTT đạt 35%. Đối với KQKD hợp nhất, VPB còn đặt kế hoạch mạnh mẽ hơn, trong đó vốn CSH và LNTT được kỳ vọng sẽ tăng trưởng với tốc độ trung bình lần lượt 30% và 42% trong giai đoạn này.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD Q1/2025, VPB
Cùng với những mục tiêu này, VPB dự kiến sẽ mở rộng đáng kể sang lĩnh vực bảo hiểm nhân thọ và quản lý quỹ. Công ty con bảo hiểm nhân thọ với vốn điều lệ 2 nghìn tỷ đồng & một công ty con quản lý quỹ được kỳ vọng sẽ giúp đa dạng hóa dịch vụ tài chính của VPB, gia tăng thu nhập ngoài lãi và đa dạng hóa nguồn doanh thu – yếu tố quan trọng để đạt mục tiêu 5 năm tham vọng của Ngân hàng. Dù hợp lý về mặt chiến lược và bổ trợ tốt cho mô hình kinh doanh hiện tại, ngân hàng vẫn sẽ phải đối mặt với không ít thách thức trong cạnh tranh và vận hành khi triển khai các kế hoạch này.
Mục tiêu chính cho năm 2025: VPB đặt kế hoạch tăng trưởng tín dụng hợp nhất đạt 25% và LNTT hợp nhất đạt 25.270 tỷ đồng (tăng trưởng 26%). Trong đó, cơ cấu đóng góp LNTT bao gồm: Ngân hàng mẹ đạt 22.219 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 22%), FE Credit đạt 1.126 tỷ đồng (tăng trưởng 120%), VPBank Securities đạt 2.003 tỷ đồng (tăng trưởng 64%) và OPES đạt 636 tỷ đồng (tăng trưởng 34%).
Cổ tức: VPB giữ nguyên kế hoạch chi trả cổ tức tiền mặt trong 5 năm liên tiếp, phê duyệt mức cổ tức tiền mặt 5% cho năm 2024, tương đương lợi suất cổ tức đạt 3,7%.
KQKD Q1/2025: Lợi nhuận tích cực nhưng thấp hơn dự báo của chúng tôi
VPB đã ghi nhận LNTT hợp nhất đạt 5.017 tỷ đồng (tăng 20% so với cùng kỳ nhưng giảm 18,4% so với quý trước), tăng trưởng tích cực nhưng thấp hơn dự báo, chủ yếu do doanh thu thấp hơn kì vọng, tỷ lệ NIM giảm và nợ xấu gia tăng.
Cơ cấu LNTT: Ngân hàng mẹ: 4.942 tỷ đồng (tăng 0,4% so với cùng kỳ); FE Credit: 79 tỷ đồng (hồi phục sau khi lỗ 853 tỷ đồng trong Q1/2024 nhưng giảm mạnh từ lãi 949 tỷ đồng trong Q4/2024); VPBankS: 351 tỷ đồng (tăng mạnh 92,5% so với cùng kỳ) và OPES: 96 tỷ đồng (giảm 0,4% so với cùng kỳ).
Các chỉ số chính (hợp nhất) bao gồm:
- Tăng trưởng tín dụng đạt 5,4% kể từ đầu năm, chủ yếu nhờ Ngân hàng mẹ (tăng 5,5%) & VPBank Securities (tăng 35,3%) nhưng bị bù trừ một phần do FE Credit giảm 0,5%. Điều chỉnh cho tác động của việc chuyển nhượng 21 nghìn tỷ đồng cho vay khách hàng sang cho GP Bank, tăng trưởng tín dụng hữu cơ của VPB đạt mức cao tới 8,4%.
- Tỷ lệ NIM giảm nhẹ 7 điểm cơ bản so với cùng kỳ xuống 5,81%, trong đó tỷ lệ NIM Ngân hàng mẹ cải thiện lên 4,74% (tăng 8 điểm cơ bản). Tuy nhiên so với quý liền trước, tỷ lệ NIM hợp nhất và Ngân hàng mẹ thu hẹp đáng kể lần lượt 34 điểm cơ bản và 26 điểm cơ bản.
- Tỷ lệ nợ xấu tăng lên 4,96% (từ 4,34% trong Q4/2024) chủ yếu do các khoản cho vay mua nhà liên quan đến các chủ đầu tư BĐS gặp khó khăn, ví dụ như Novaland (NVL: Giảm tỷ trọng, giá mục tiêu 8.900đ).
Các nội dung khác
- Tác động của chính sách thuế quan: BLĐ đánh giá tác động tiềm ẩn của chính sách thuế quan đối với HĐKD của VPB, đưa ra lo ngại ở một số lĩnh vực cụ thể, trong đó bao gồm tác động trực tiếp tới các doanh nghiệp xuất khẩu sang Mỹ, hiện chiếm khoảng 3% tổng danh mục cho vay của Ngân hàng. VPB cũng nhận thấy rủi ro tiềm tàng ở phân khúc khách hàng FDI. VPB hiện phục vụ khoảng 500 doanh nghiệp FDI với tổng dư nợ cho vay 6 nghìn tỷ đồng (tương đương 0,8% tổng dư nợ tín dụng) và tiền gửi 10 nghìn tỷ đồng (tương đương 1,8% tổng tiền gửi). Bất động sản khu công nghiệp cũng được nhận diện là có thể chịu ảnh hưởng bởi dòng vốn FDI suy giảm, dẫn đến sự thận trọng đối với triển vọng của lĩnh vực này. Ngoài ra, Ngân hàng cũng chia sẻ những lo ngại về các tác động gián tiếp, đặc biệt là rủi ro nhu cầu tiêu dùng sụt giảm và chất lượng tài sản suy yếu do nguy cơ mất việc làm ở các doanh nghiệp xuất khẩu, có thể ảnh hưởng đáng kể tới FE Credit (hiện chiếm 8,5% tổng tín dụng hợp nhất).
- Triển vọng FE Credit: Mặc dù KQKD Q1 khiêm tốn với LNTT chỉ đạt 79 tỷ đồng – chỉ hoàn thành 7% kế hoạch năm 2025 – BLĐ nhấn mạnh rằng KQKD nửa đầu năm 2025 nhiều khả năng vẫn sẽ trầm lắng do hoạt động trích lập dự phòng và thu hồi nợ xấu. Tuy nhiên, BLĐ vẫn lạc quan về tiềm năng cải thiện chất lượng tài sản, thể hiện qua việc nợ nhóm 2 giảm, sẽ giúp chi phí dự phòng giảm xuống & thu nhập từ thu hồi nợ xấu tăng lên trong 6 tháng cuối năm 2025 và hoàn thành kế hoạch lợi nhuận cả năm.
- Triển vọng GP Bank: BLĐ kỳ vọng GP Bank sẽ chuyển biến tích cực rõ rệt trong năm 2025, với kế hoạch LNTT đạt 500 tỷ đồng – cải thiện đáng kể sau khi lỗ hàng năm bình quân khoảng 1 nghìn tỷ đồng trong quá khứ. Chiến lược tái cơ cấu đang được xây dựng với sự hỗ trợ của McKinsey, cho thấy cách tiếp cận chủ động của VPB nhằm phục hồi và tối ưu hóa HĐKD của GP Bank.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu
Sau khi giá cổ phiếu giảm 13% trong 1 tháng qua, Cổ phiếu VPB đang giao dịch với P/B dự phóng năm 2025 là 0,85 lần, thấp hơn đáng kể so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 1,07 lần. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu là 23.000đ.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
