Gặp nhiều áp lực từ dịch bệnh
Đồ thị cổ phiếu VPB phiên giao dịch ngày 18/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Tóm tắt KQKD 1Q20 Trong 1Q20, tài sản VPB tiếp tục tăng mạnh lên 393 nghìn tỷ (+4,2% QoQ). Tổng danh mục tín dụng (loại trừ cho vay liên ngân hàng và tiền gửi tại NHNN) đạt 289 nghìn tỷ, tăng 8% QoQ, chiếm 73% tổng tài sản VPB. Tài sản sinh lời (IEA) tăng 5,4% QoQ, đạt 362 nghìn tỷ. Nhìn chung, tài sản của VPB tiếp tục được cơ cấu theo chiến lược rủi ro cao – lợi nhuận cao. Tỉ trọng cho vay và chứng khoán trong tài sản sinh lời tăng lên 96% cuối 1Q20. Biên lãi thuần tăng 18 điểm cơ bản (bps), đạt 9,6% nhờ vào: 1/ lãi từ danh mục cho vay tăng; 2/ lãi thuần từ danh mục chứng khoán giảm được bù đắp bở việc tăng tỉ trọng chứng khoán trong cơ cấu tài sản sinh lợi; 3/ chi phí huy động chỉ tăng nhẹ nhờ huy động được từ cá nguồn vốn giá rẻ như vay liên ngân hàng. Doanh thu thuần từ các hoạt động bất thường tăng đột biến trong khi doanh thu từ các nghiệp vụ chính như cho vay và dịch vụ giảm. Thu nhập lãi thuần giảm 2,7% QoQ xuống 8 nghìn tỷ là một điểm đáng lưu ý trong bối cảnh tín dụng tăng cao. Doanh thu thuần từ hoạt động dịch vụ (NSI) giảm nhẹ. Thu nhập thuần khác (NOI) tăng mạnh 175% YoY, giúp cho LNTT của VPB trong quý 1 tăng mạnh với 63% YoY lên 2,9 nghìn tỷ.
- Điểm nhấn và rủi ro Các điểm nhấn đầu tư chính của VPB bao gồm: 1/ NIM cao và ổn định; 2/ chi phí tín dụng giảm dần; 3/ cắt giảm chi phí hoạt động. Tuy nhiên, cổ phiếu VPB cũng có nhiều rủi ro như: 1/ chi phí dự phòng vẫn ở mức cao; 2/ dịch bệnh sẽ ảnh hưởng xấu đến vấn đề nợ xấu, chi phí cho nợ xấu, cũng như nhu cầu tín dụng (đặc biệt là tín dụng tiêu dùng) sẽ giảm; 3/ tăng trưởng của thị trường tín dụng tiêu dùng có vẻ chậm lại trong thời gian gần đây; 4/ việc tìm đối tác chiến lược cho FEC cũng gặp nhiều khó khăn bởi dịch bệnh, vì vậy khả năng là VPB sẽ không có một khoản thu nhập bất thường lớn trong năm 2020.
- Định giá Chúng tôi hạ khuyến nghị từ mua xuống nắm giữ đối với cổ phiếu VPB. Như đã phân tích thì ngân hàng sẽ gặp khá nhiều khó khăn trong năm 2020 do ảnh hưởng từ dịch COVID19 cũng như tăng trưởng chậm lại của nền kinh tế. Hiện tại, cổ phiếu đang được giao dịch quanh mức 1,2 lần giá trị sổ sách, cao hơn mức bình quân của các ngân hàng thương mại khác (trừ VCB và BID). Giá mục tiêu mới là 23.700VNĐ/cp, tương đương với mức P/B dự phóng là 1,2x.
Nguồn: MASVN
Từ khóa: VPB
