COVID-19 ảnh hưởng nhẹ tới HĐKD so với các ngân hàng khác – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VIB phiên giao dịch ngày 02/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam (Cổ phiếu VIB) và giữ khuyến nghị MUA dành cho VIB do mức giảm trung bình 1,6% trong dự phóng lợi nhuận 2020- 2024 của chúng tôi – cùng với điều chỉnh tăng 1 điểm % giả định chi phí vốn của chúng tôi. Chúng tôi cũng cập nhật mô hình định giá của chúng tôi đến giữa 2021.
- Dự báo lợi nhuận của chúng tôi được điều chỉnh giảm chủ yếu đến từ dự phóng chi phí dự phòng cao hơn trung bình 39,4% trong giai đoạn 2019-2024 đã phần nào được bù đắp bởi mức giảm 12,7% trong giả định chi phí HĐKD của chúng tối.
- Chúng tôi kỳ vọng NIM 2020 sẽ giảm 4 điểm cơ bản YoY trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng đạt 10,5%. Trong khi đó, chúng tôi điều chỉnh tăng tỷ lệ nợ xấu 2020 thêm 47 điểm cơ bản lên 2,21% do tác động tiêu cực của dịch COVID-19 đến chất lượng tài sản của ngân hàng.
- Chúng tôi giả định VIB sẽ không thực hiện thanh toán cổ tức tiền mặt 2019 theo chỉ đạo từ Chỉ thị 02/2020/CT-NHNN liên quan đến các biện pháp khẩn cấp của ngành ngân hàng nhằm giải quyết các khó khăn từ dịch COVID-19.
- ROA và ROE dự phóng 2020 của chúng tôi là 23,4% và 1,8% so với trung vị các ngân hàng khác là 18,0% và 1,7%. Do đó, chúng tôi cho rằng định giá hiện tại của VIB là hấp dẫn với P/B dự phóng 2020 đạt 0,9 lần.
- Rủi ro: (1) tăng vốn là cần thiết để duy trì tăng trưởng cho vay trong dài hạn, tạo ra rủi ro pha loãng; (2) cạnh tranh gia tăng có thể tạo ra áp lực lên NIM; (3) các yếu tố vĩ mô của ngành ngân hàng có thể tạo áp lực lên dự phòng của VIB trong bối cảnh tỷ lệ bao phủ nợ (LLR) thấp và tỷ trọng cho vay ôtô cao.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VIB
