Vẫn chưa có dấu hiệu hồi phục
Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 14/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với Cổ phiếu VNM, nhưng hạ giá mục tiêu 1 năm xuống 107.000 đồng/cp (từ 109.000 đồng/cp) do chúng tôi điều chỉnh giảm hệ số P/E mục tiêu – tương đương tiềm năng tăng giá là 16%. Với lợi nhuận dự kiến không có tăng trưởng trong năm 2021 cũng như triển vọng tăng trưởng khiêm tốn trong giai đoạn 2020-2024 (tăng trưởng lợi nhuận kép (CAGR) về lợi nhuận sau thuế ở mức gần 4%), VNM đã bị bỏ lại sau các công ty niêm yết trên sàn về góc độ phục hồi và tăng trưởng. Trong năm 2021, VNM phải đối mặt với những khó khăn kép: 1) dịch Covid-19 tác động đến nhu cầu; và 2) giá nguyên liệu đầu vào tăng vọt. Do đó, chúng tôi áp dụng hệ số P/E mục tiêu thấp hơn là 21x từ mức 23x (sử dụng P/E dự phóng bình quân của VNM trong giai đoạn 2018 đến hiện tại) dựa trên EPS bình quân năm 2021 và 2022. Năm 2021, chúng tôi điều chỉnh giảm 1,4%/1% ước tính doanh thu/lợi nhuận để phản ánh doanh thu từ chương trình sữa học đường thấp hơn dự kiến và dịch Covid-19 bùng phát từ cuối tháng 4. Uớc tính hiện tại cho VNM là tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ (NPATMI) ở mức 5,3% và 1,3% so với cùng kỳ trong năm 2021. Trong ngắn hạn, chúng tôi chưa nhận thấy yếu tố hỗ trợ nào để tăng định giá cho VNM, và sẽ theo dõi chặt chẽ diễn biến doanh thu theo tháng.
Nguồn: SSI
Từ khóa: VNM
